财通基金总经理王家俊：“善”用资本市场，助力上市公司成长

12月22日，由《21世纪经济报道》主办的2016 亚洲产业与资本峰会于深圳隆重举行。本次峰会邀请了包括政府官员、经济学家、企业领袖、资本领袖在内的众多权威人士，就“时代视野与公司变革”这一主题展开了一场酣畅淋漓的思想交锋，财通基金总经理王家俊受邀出席担任主题演讲嘉宾。

以下为主题演讲实录：

Δ财通基金总经理 王家俊 发表演讲

大家下午好，财通基金是一家公募基金公司，成立至今不足六年，只有五年半的时间，但我们还是探索出了一些特色的经营模式。在这一过程中，我们参与了470余个定增项目，与上市公司的合作变得特别紧密，所以今天的演讲主题就是“善用资本市场，助力上市公司成长”。

财通基金0-1800亿元的特色之旅

首先，我会介绍一下整个定增市场的买方观察与思考。财通基金是一家比较有特色的基金公司，我们希望在某些细分领域占有绝对的优势。过去几年，财通基金一直被业内称为“定增王”。因为是一家成长中的公司，所以还请允许我用一些时间介绍一下财通基金。目前财通系的管理规模近1800亿元，累计发行的产品数量超过1600只，平均每个工作日发行3个产品，这可以说是“财通速度”。同时，我们拥有36,000余名百万级超高净值客户以及1000余家专业的机构客户，与50家银行、60余家券商、200余家私募、包括100余家保险、资管公司、财务公司有密切的合作关系，在整个行业里面，我们跟私募基金合作也是最紧密的。

每个月新成立的产品规模平均来看不低于50亿，为什么提这个数字？我们进行定增投资的时候资金消耗是比较大的，因为定增项目的参与门槛较高，随时随地需要保证可投资金在50亿上以上，才能确保可以参与任何报价起点的定增项目。过去4年，财通基金已经经历过1500次的定增报价经验，中标470余个项目，参与金额近1400亿元，已解禁的260余家定增标的，为投资者创造收益超过240亿，数量规模盈利行业第1，蝉联行业定增王。

值得关注的是，我们是200余家上市公司的重要股东，保持每月与20家上市公司高管团队面对面交流，与其中的近30家正在开展进一步的合作。荣获“金牛奖”“金基金奖”“明星基金公司奖”三大报在内的35项权威奖项。

2016定增市场的买方观察与思考

作为资本市场支持实体经济的重要平台、供给侧改革的推动力，近年来定向增发市场迭创新高。首先，定增项目数量、规模、起点在过去的4、5年中每年都在节节攀升。Wind数据统计，截至11月30日，2016年已发行650余只定增项目，募资规模逾1.36万亿元。其次，2016年以来，定增市场的折扣水平开始受到资金面的影响，折扣率在近一年有较大幅度收窄：2013年定增市场平均折扣14.3%，我司中标项目加权平均折价率21.4％；今年整个市场平均折扣率高达9.55％，我司中标项目加权平均折价率15.35%，相较于全市场定增项目平均水平依然保持了6个百分点的优势，在折扣缩窄的当下尤为宝贵。同时，今年以来并购重组类定增项目占据半壁江山，定增板块价值有所提升。

去年底以来，陆续出台了非公开发行的窗口指导意见、《关于修改<上市公司重大资产重组管理办法〉的决定（征求意见稿）》、《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》，体现了监管层对市场的监管已从项目源头、资金供给、逐渐过渡到进一步完善与优化市场机制的导向。总体而言，监管的思路体现为“严而不止”“慢中有序”，有利于市场的长期发展，有利于上市公司通过正常的并购重组提高质量、推动行业整合和产业升级，从而提升定增整体板块价值。

在此趋势下，提高了行业壁垒，实力雄厚的专业机构投资者在定增市场的优势将愈加明显，同时也为定增市场的健康长久发展打下坚实基础。

对于2017年的定增市场，我们有以下几个简单判断：第一就是政策方面，定增是经济转型期的重量级金融工具，整个过程就是严而不禁，持续发展。第二是资金方面，不同背景的增量资金参与价格博弈，逐渐达到新均衡；第三是项目方面，回归理性估值的再融资标的，才是股权投资真正看点；第四，产融结合更趋紧密，定增投融资一体化设计需求激增，这也是我们与上市公司不断深入合作过程中，深深感触到的；最后，不可否认定增暴利时代结束，真正考验投资机构实力的时候，这才刚刚开始。

事实上，过去几年定增业务给财通基金带来什么，这是我最想和大家分享的。 我们公司在短短五年时间，发展到一千多亿的规模，探索了一条比较特色化的发展路径。这种发展路径给我们积累到很多资源和优势，主要包括以下几点：首先，我们是上市公司最好的合作伙伴，我们参与过400多家上市公司的定增，一旦参与定增，可能股份比例不会特别少，我们也经常举牌，在过去3、4年的时间，有36次举牌。我们对上市公司有更多深入了解和接触的机会，所以积累了很多上市公司资源，有很多沟通机会，逐步从定增“参与者”转变为定增“生产者”。第二，我们能够获得券商投行最好的资源与服务，我们公司是全行业与券商投行关系最紧密的机构，因为我们是定增市场最大的机构参与者，所以能获得很多同行VIP或者优质服务。第三，我们定增投资从来不是依靠简单的投资团队，比如单个基金经理或者研究团队，很早我们就成立自己的投行部，我们一直以投资银行模式进行定增投资，具有丰富的投资运作经验。此外，客户资源优势。在过去四年中，我们通过定增业务，积累大量优质的、专业的机构投资者。 

财通基金如何助力上市公司成长

财通基金如何助力上市公司成长，这是我今天演讲最核心的部分。简单说一句话，我们公司从成立之初就没有定位于大而全的基金管理公司，在成立的时候清醒认识到，中国公募基金管理公司可能主要分为两大类，第一类是股东实力非常强，第二类有自己的特色，也能成长得很好。我们一直想做一件事情，就是希望在细分领域作出自己的绝对优势，能够抢占这个细分领域的高地，作出自己的优势。从期货资管到定向增发，从新三板到并购股权投资，财通基金选择了一条人少的道路，坚定前行，成长为业内特色标杆。

一开始我们定位可能并不是很精确，我们的第一个特色业务就是期货资管业务，尝试了一年多的时间，累计发行两百多个产品，一百多亿的规模，但后来发现期货资管业务有着天花板，因为保证金的容量就是2500亿左右，我们在这一业务领域基本没有对手，所以开始寻找新蓝海。2013年敏锐的市场嗅觉让我们布局定增业务，很多公司也有这块业务布局，定增业务并不是一个新业务，对于基金公司来讲，特别平凡或者普通。但我们与其他公司略有不同的是，财通基金不是一个部门在做定增业务，而是一个公司把所有资源和人才倾斜在这个业务当中，投入重兵，希望把这个业务做深做透，通过这几年的发展，我们在定增领域收获了一些成绩和资源，而且通过定增业务延伸到其他业务领域。

今年，我们与一家上市公司携手成立了58亿的海外并购基金，正式进军并购基金领域；明年，我们公司整个定位将从定增业务全面升级。以前大家对我们的评价就是定增王，定增业务很有优势，明年开始我们给自己的定位目标就是上市公司全方位一体化的金融服务商。为什么要有这样一个定位？因为在开展定增业务的过程中，我们贯穿了一级、一级半、二级市场，所以特别了解上市公司的需求，同时我们也有项目资源、有投行团队资源、还有资金资源。我希望通过公司明确定位，把这些资源串联整合起来，辅助上市公司进行不断成长。我们还会研究不同上市公司在不同发展阶段需要什么样的合作伙伴，根据其需求提供个性化服务。我们希望成为最能理解投行语言的，善意“资产管理机构”，以助力企业价值提升为契入点，整合各类资源，提供持续投后服务，坚持以上市公司需求为驱动，不断创新“定增+”融资方案。

现在我们与上市公司合作的基本内容主要包括：第一，参与项目收购的商务流程，为上市公司谈判提供第三方实力背书，比如在投资海外标的的时候，一定要有国内比较大的金融机构出承诺函，还有一体化融资设计方案，调整资金结构，这就是我们正在做的事情，这远远超过普通公募基金公司的工作内容和发展方向。另外，并购方案设计，在项目管理中嫁接各类资源，助力企业成长，包括匹配投行、银行、信托、资本服务。曾经有一家公司这么说过，他跟其他机构合作的时候，都是一部分的业务板块，但与我们合作就是完整闭环，从标的选择、设计架构到配套融资等，我们是一整套链条完全可以覆盖的。

财通基金的合作文化

最后，介绍一下我们企业文化，我们企业文化比较简单，正直、勤奋、乐观、合作、感恩。辅助员工实现自我价值，获得归属感、荣誉感、成就感，坚持做有价值的事情，坚持做有为持有人，包括对我们员工、合伙人、上市公司；我们是擅长克服困难，解决问题的团队。

谢谢大家！

（作者：李剑华 编辑：谭婷）

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