上周二连粕1701合约下跌1.09%，1705合约下跌2.95%，豆粕持仓量明显下降，在资金面收紧的年关背景下豆粕开启回调行情。中央经济工作会议定调明年政策趋于收紧银根，加上临近年底，银行利率上浮，部分热钱要从期货市场流出，行业资金亦有套现回笼的需求。此外近期经济景气指标波罗的海干散货指数连续下跌，加剧了资金在农产品操作上的落袋为安心理。除了资金紧缩打击期货市场情绪，我们也发现基本面的利空云集令豆粕期价堪忧。
南美降雨浇灭美豆上涨热情
USDA12月供需报告各项数据基本与上月保持一致，符合市场预期。经过美国农业部连续五个月上调美豆产量后，市场对于美豆今年的丰产已经早有预期，供应端行情告一段落，目前市场焦点转移至美豆的出口及南美的天气因素。美豆方面，近期出口需求持续强劲，来自中国的采购非常给力。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为2790万吨，高于上一年度同期的2336万吨，美豆出口状况明显好于去年同期水平。但是美联储加息靴子落地令美元大幅走高，势必打压美豆出口势头。目前来看，大豆需求或提前转移至南美，美国大豆面临严峻的竞争形势。
此前阿根廷产区干旱天气推升美豆期价，上周末阿根廷主要大豆产区出现有益降雨，促使此前因干旱而停播的省份恢复播种。降雨令美盘豆价承压，美豆从1050美分/蒲式高位下挫，失守近期价格区间下沿的1020美分/蒲式耳，考验1000美分/蒲式耳整数关的支撑。截至12月15日当周，阿根廷大豆播种进度达到66.5%，高于一周前的57.6%。目前核心地区的大豆作物已经开始开花，土壤墒情充足。但是亦有气象专家预测未来几周布宜诺斯艾利斯省南部地区的降雨量可能低于正常水平。
巴西方面，大豆播种基本结束，且当前天气状况整体良好，分析机构纷纷上调巴西大豆产量预测值。未来一周巴西仍有降雨，气象机构预计雨量将达到1-4英寸，12月下半月的土壤墒情预计良好。不过明年1-2月巴西大豆的收获期正值雨季，仍有潜在风险和炒作空间。
环保限产消退，下游备货趋于谨慎
国内方面，因环保检查要求广东八家油厂双12当天开始停机整顿，令市场担心货源紧张陷入恐慌，两广、福建地区豆粕价格被大幅推升。经过整顿，12月15日东莞嘉吉、达孚、中纺几家油厂陆续恢复生产。但同时因北方雾霾天气出现，山东日照油厂被要求限产，还有部分油厂因大豆供应断档或设备检修停机，所以当前山东豆粕供应紧张。市场一度陷入加剧缺货的局面。但是雾霾天气从上周三开始消散，本周油厂基本已经能够恢复开机，之前正常检修的工厂也计划开机。由于供应预期增加，豆粕现货价格快速回落。
因榨利丰厚及大豆集中到港，12月国内港口进口大豆预报到港890万吨，高于11月的783万吨，油厂开机积极性较高，预计本周大豆压榨总量或将达到190万吨左右的超高水平。今年环保因素促使散户养殖退出，大型养殖场规模扩大，母猪和生猪的存栏量虽然仍保持低迷，但饲料消费总体仍在保持增长。加上交通运输严查超载超限，导致运力异常紧张，随着春节假期临近，饲料厂加紧了节前补库的节奏。但是由于目前期现价差过大，加之饲料企业前期超量购买，后续需求略显不足。饲料企业、贸易商采购意愿或将下降，这将对豆粕上行构成压力。随着大豆压榨量持续位于高位以及饲料养殖企业备货的逐渐完成，后续备货逐渐趋于谨慎，豆粕基差有望缩小。
总的来看，南美天气问题对美豆影响较大，关注美豆在1000美分/蒲式耳整数关口的反应。国内豆粕供应紧张趋于缓解，且长期看供给将逐渐转为宽松。随着下游库存重建，饲企采购意愿或将下降，企业备货趋于谨慎，将对豆粕上行构成压力。加之国内资金面紧张、连粕持仓量萎缩，及近期玉米暴跌不止对豆粕价格亦带来利空影响。因此随着后期供应紧张格局缓解，及南美大豆上市压力显现，豆粕市场回调压力或将加大。
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