编者按2010年7月，业内首家券商系资产管理公司东方资管正式成立，开启了券商资管的发展序幕。随后国泰君安、光大证...
编者按
2010年7月，业内首家券商系资产管理公司东方资管正式成立，开启了券商资管的发展序幕。随后国泰君安、光大证券、海通证券等券商相继成立资产管理公司。截至目前，券商系资产管理公司已近20家。
中国基金业协会数据显示，截至2016年9月30日，证券公司资产管理业务规模15.77万亿元，较上年底增长了32.63%。其在资产管理总规模的占比由上年底的31.13%上升至32.24%。至此，券商资管已经走过了成立摸索、通道做大的两个阶段，眼下在去通道化、加强主动管理、强调风控的行业新趋势下，券商资管正式步入了第三个成长阶段。
在度过这几个阶段之后，券商资管收获了规模之余，也开始摸索出了不同的生长路径，全能型、精品型、平台型的公司开始陆续出现。因此，21世纪经济报道将推出券商资管高端访谈系列，全方位扫描行业各家特色资管，通过这个行业的领军人物来为其找寻新的路径。（张欣培）
2016年5月，陶耿正式履新国泰君安证券资产管理公司总裁一职。此前，其在上海证监局担任监管工作近15年，担任光大保德信基金公司CEO3年。转投国君资管，对于他来说面临着新的挑战。
“我已经比较顺利地进入角色。对国君资管2017年的发展预期比较明确，未来三年的发展远景也非常清晰。” 近日，陶耿在接受21世纪经济报道记者专访时表示。
事实上，2016年在新的管理团队全部到位后，国君资管新的发展路径已经清晰。陶耿告诉记者，2017年力图在做大固收的同时进行全方位的布局。“未来国君资管将在固收传统优势的基础上，加大对其他业务条线的发展力度，以打造全能型的综合服务资管公司。”陶耿表示。
21世纪经济报道记者了解到，国君资管2016年新成立了多个部门，包括创新投资部、资产证券化部以及跨境业务部，拟打造固收、权益、量化、多策略、FOF、ABS、跨境、股权等全产品线，实现各类投融资业务的均衡发展。
据悉，截至2016年12月31日，国君资管的资产管理规模达到8000亿元，其中主动管理规模超过3000亿元。陶耿告诉记者，“我们现在的主动管理比例超过35%，远远高于行业平均占比。2017年的目标是继续提升主动管理能力，提高主动管理规模占比，进一步回归资产管理本原。”
“今年的市场没有那么悲观。”陶耿说，“2017年有很多事要去做。对于国君资管，2017年将迎来新的起航。”
着力提升主动管理能力
《21世纪》：国君资管固收规模在行业一直位居前列，而且在债券违约频现的背景下，国君资管是债券零违约。国君资管是如何控制风险的？
陶耿：除了债券零违约，我们在2016年年底债券流动性如此紧张的情况下，旗下所有固收产品依然保持稳健，从容地经受住了这次考验。
零违约，有运气的成分，但最关键的还是依靠专业性。首先，我们在制度上极为重视信用风险的控制，国君资管固收的投资团队和信评团队是完全独立的，信评团队的考核与投资绩效关联性偏少，导致我们信评的地位相对比较高，决策不太需要那么顾及投资团队的意见，部门领导给予信评团队足够的信任度及授权。
再者，我们对持仓风险券排查的很严，每周都要将持仓中信用风险暴露比较高的持仓券提示出来，以邮件的形式通知大家，并在周一的晨会上提示相关投资经理积极处理，并对处理结果纳入业绩考核中，保障执行力度。
我们主要信评人员资历都比较深，在2015年年初就不断提示市场违约事件将频发。大家风险意识比较强，使得整体风险偏好低。
目前，我们信评数据库已基本建成，未来在风险控制上会更加重视数据库的建立及持仓券的风险跟踪，减少风险暴露程度。
《21世纪》：你在光大保德信任职期间，权益投资取得了非常不错的业绩。国君资管以“固收”著称，在权益投资方面还有很大空间，国君资管未来会在权益方面加大力度布局吗？
陶耿：债券市场经历了较长期的牛市，经过去年年底的回调，今年应该不会太差；股票市场经过过去几年的调整，可能逐步进入一个熊市的尾期、牛市的初期。在维持固收现有的规模及略有增长的基础上，权益将是我们今年的一个重要方向。
提到权益投资，我认为时机非常重要。自下而上的选股是每个投资经理的基本能力，要超越同行还必须要有另类武器。首先，是择时能力；第二，对市场风格轮动的判断能力；第三，对行业配置的能力；第四，市场主题和热点的把握能力。做研究，也不能只是paper to paper，要有实地调研的能力。
多策略产品可能成为今年比较主要的投资趋势和潮流，比如固定收益+量化对冲、固定收益+权益增厚、固定收益+定增、固定收益+其他产品。我们希望多策略产品在2017年规模比例能有较大的提升。
《21世纪》：你刚才提到，多策略产品可能会成为今年主要的投资趋势和潮流。其实很多券商都在提倡多策略，您对“多策略”的看法是什么？
陶耿：多策略是市场需求推动的结果。去年下半年开始，固收产品的收益率下降趋势十分明显。去年6月份，银行委外资金要求的5%的收益率根本做不到。于是根据需求的变化，券商推出了一系列“固收+”的产品，可以说市场是多策略的推动者。
多策略的趋势非常明显，我们不是这个行业的领先者，但是我们也不会落后，多策略是我们今年重点布局的方向。
2016年我们也已经发行了多只多策略产品，包括通睿系列、丰益通宝系列、君享得益系列，还有两只产品在筹备中。这些产品都是针对各类不同资产的配置。
要做“顺势而为”的发展
《21世纪》：2016年FOF特别火，也是监管层支持和鼓励的。一些券商资管公司已经在开始布局，国君资管在FOF方面有何发展计划？
陶耿：FOF和ABS都是我们2017年布局的重点业务。因为发展要“顺势而为”，FOF和ABS都是监管层积极引导与支持的。
去年下半年，我们的FOF类产品规模增加了近20亿元，目前总规模超过30亿元，希望未来冲百亿。
我们也意识到，FOF产品其实在国内比较难发展。因为公募行业有个很大的问题就是人才流动性太大，各家基金公司治理层面有时候也会发生变动，这些因素对业绩的影响不容小觑；而且基金风水轮流转，业绩持续性在变差，基金的投资风格也严重趋同。
但是国君资管发展FOF具有先天的条件。国泰君安证券的子公司上海证券具有基金评价牌照，具有丰富的公募基金评价数据库。在这个基础上进行筛选，投资的精准性把握将更高。
我们将通过对基金净值的深入数据分析，挑选出业绩潜力较大的品种；同时我们历史悠久的专业FOF投资团队将发挥主动管理能力，通过对基金管理人的深入考察，选择拥有健全投研体制和有效的管理团队，选择经历过完整市场周期考验的基金公司和基金经理管理的品种；通过深入了解基金公司管理层和股东结构，公司的薪酬计划、激励制度等，选择业绩稳定、有长期超额收益的品种。
《21世纪》：刚才你也提到，资产证券化也将是今年的重点业务。目前国君资管的ABS发行规模累计有350亿，位居业内前列。2017年在这方面有着怎样的规划？
陶耿：2016年国君资管发行ABS产品230亿，累计发行达350亿，未来我们ABS的目标是打造千亿规模。根据基金业协会统计，截至三季度末，我们资产证券化备案规模总排名第三，预计全年在券商资管行业的排名也是数一数二。应该说，国君资管的资产证券化业务始终走在市场创新前沿，创造了多个行业首单。这一年半，我们的创新项目很多，品牌建立起来后，会达到事半功倍的效果。
我们发展ABS业务有两个明确的抓手，今年会和投行、机构客户连接在一起。目前，我们在ABS上还是全领域尝试。接下来我们可能会去做扶贫的ABS，作为企业也需要承担一定的社会责任。
国君资管在信托受益权、融资租赁债权、收费收益权等领域已经形成了自己的优势，后续将进一步巩固在这些项目上的优势，保持市场规模处于行业领先地位。与此同时，2017年我们希望在类REITS项目、票据与贸易金融等银行资产、大型企业集团及PPP、绿色ABS等其他创新类等项目上发力，进一步完善资产证券化业务的产业链。
全产品线思维
《21世纪》：去年，国君资管成立了很多新的业务部门。例如，在2016年10月成立了创新投资部，成立这个部门的初衷和目的是什么？
陶耿：我们打造的全产品线依然存在一些短板：比如从产品周期上，缺乏长周期的资产满足客户长期资金的需求；另一方面，股权投资包括一级半市场已经是未来资产管理业务重要的发展方向。创新投资部是国君资管在股权投资和资产配置业务上的重要尝试，包括股权等一级半市场、非上市公司领域、FOF、资产配置等。
去年10月份创新投资部成立，到去年底，拓展业务规模20逾亿。目前这个部门的定位是最宽泛的，只要和新业务相关都可以囊括在内。部门的政策和机制也是最好的，这个部门的目的就是要满足公司的创新需求，提供产品、主动投资、投后管理等创新服务。
《21世纪》：国君资管未来的行业布局怎样？会选择全面均衡发展吗？
陶耿：除了权益、多策略、资产证券化、FOF之类，今年还要大力发展机构客户。在机构客户上我们还比较欠缺，比如保险公司以及大的企业集团。去年专门成立了机构金融部。做大机构客户体系也是很重要的。
在零售体系上，我们也在积极布局。必须要走一部分公募基金的路，银行的零售端必须要走。固收、权益、多策略、机构客户，都是在为2018年上更大的台阶做准备。2017年的任务很重，今年的发展是公司今后上更高台阶的基础。
在海外市场，优胜的资产管理公司大致分为三类战略模式：全能型、精品店型和平台型。对于一家企业来说，清晰的发展战略很重要。国泰君安证券资产管理公司自2010年成立以来一直走的是全能型的综合经营化道路。
未来，我们仍将全面均衡的发展，不仅传统的业务板块——固定收益、权益投资、量化投资、结构融资部、资产证券化、金融同业部、机构金融部将并驾齐驱，去年新设的创新业务部和跨境业务部也将开拓更大的业务空间。通过各类投资业务的均衡发展，保证公司少受市场波动的影响，确保平稳发展，将打造全能型资产管理公司为目标。
（编辑：杨颖桦）
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