金融混业监管，提法由来已久，如今又成为热门话题。与此前有所不同的是，这次在行动上有了实质性进展。从近期“一...
金融混业监管，提法由来已久，如今又成为热门话题。与此前有所不同的是，这次在行动上有了实质性进展。从近期“一行三会”的表态看，监管层高度重视，并正在探索新的监管模式，在金融机构风控标准、资管产品规制、违法违规行为确立等核心问题上，统一协同的改革思路已初显端倪。
业内人士认为，混业监管可以避免资本市场一些监管真空和监管套利行为的出现，也有利于避免金融机构系统性风险，是大势所趋。而在混业监管的新形势下，资管机构的投资能力和资产配置能力将真正受到考验。
混业监管意在正本清源
近日一则“央行会同银监会、证监会、保监会、外汇局，为百万亿级体量大资管行业构建混业监管体系，制定覆盖不同行业资管产品统一规则”的消息在资本市场激起巨浪。随后，该消息也得到了“一行三会”领导的证实。
3月10日，在十二届全国人大五次会议举行的记者会上，央行行长周小川又一次就资管产品的监管问题表示，“一行三会一局”已在资产管理怎么定义、有哪些范畴、存在哪些问题等方面初步达成一致，后续将对资管行业存在的一些突出问题进行规范。
他指出，目前资管领域存在的问题主要有：一是理财产品市场混乱，如标准差距太大、套利机会太多、投机性过强；二是监管之间通气不够，对市场总体观察和风险把握不够好；三是有些资管产品或理财产品嵌套运行，在系统里空转，其中还可能隐藏套利、违规现象等。
此前的3月2日，银监会主席郭树清曾针对“金融混业经营”可能引发的金融风险公开表态，统一的监管规则可以增加资管产品透明度，缩短链条，使得资金运转逐步公开透明。
对此，东北证券宏观分析师沈新凤也分析认为，混业资管意在正本清源，引导脱虚向实。她指出，建立统一监管体系，首要目的是防风险，消除不确定性，针对资管嵌套现状，防范“低名义杠杆、高实际杠杆”，同时减少同业交易过度占用社会融资资源问题，让金融机构不再沉迷于通道游戏，回归到服务实体经济的本职上去。
强监管下稳定收益需靠配置
2017年，资管行业强监管、规范监管，这一点已得到业内共识。那么，在混业强监管的环境下，资管行业将会发生哪些变化？
中融现金增利货币基金经理沈潼日前表示，未来随着大一统监管的逐渐落实，银行体系MPA考核深化，监管套利空间将被压缩，影子银行的货币创造将被遏制，更多资本进入实体经济，金融市场流动性趋紧将是一种中期趋势。她认为，未来长端债券走势存在变数，短端利率走高，相对来说，货币市场机会较为确定。
国投瑞银基金固收部门总经理韩海平也认同这一点。他指出，过去两年，整个银行体系尤其是中小银行同业理财无序发展，积累了一些风险，今年上半年，银行体系降杠杆，执行严格的MPA，金融扩张受到一定抑制，使得中小银行对同业负债的需求比较旺盛。上半年，货币政策、监管不确定性等因素可能会对债券市场构成压力，但银行协议存款、定存、中短久期的债券应该会有投资机会。他还向21世纪经济报道记者表示，在没有明确趋势性机会的市场中，资产配置对资管机构来说就显得更为重要。
证大集团总裁助理兼投融资总监谈佳隆则认为，今年金融工作的主基调是通过“去杠杆”实现“防风险”，故无论是债权类，还是股权类产品，由于受到杠杆比例限制和嵌套规则约束，收益率都可能受到影响，那么，如保险等追求长期稳定收益的资金，就应该配置更多其他类低风险收益比的资产，如PPP、REITs等资产证券化产品。
权益类投资被提高重视
债券市场见顶回落，趋势不明，楼市也出现了拐点，目前除了货币基金，资管市场似乎仍陷于资产荒中，投资者不知道该选择什么投资品种。对此，前海开源基金首席经济学家杨德龙指出的方向是股市，低估值蓝筹股。他说，今年要想提高投资回报，就要增加权益资产的配置比例，增加蓝筹股的配置比例。
中银资管总经理曹阳亦表示，债券市场经历了近三年牛市，收益率已普遍位于历史低位附近；此前金融机构通过加杠杆的方式追逐债券资产，使得信用利差也降至历史水平，而随着央行降杠杆，央行公开市场操作低成本资金供应将减少，借短放长的债券配置策略将经受考验，长债价格可能持续承压，而权益类投资更有机会。
“今年，纯固收投资的预期收益率不会太高，若是纯固收投向，资管机构都无法给委托资金‘许诺’更高的收益预期。在目前与保险、委外等资金沟通的过程中，已逐渐形成了一个大趋势，那就是都要求加上20%以内的权益类资产。如之前预期收益是4.5%，那么现在他们的要求是，加上20%以内的权益类资产，但预期收益需要达到5.5%-6%”，有资管机构市场人士向21世纪经济报道记者表示。也有公募基金人士证实，今年以来，委外资金预期收益率目标较去年有所提高，但基金公司考虑到今年股市环境、打新收益，觉得还是可以做得到。
上海一家私募基金投资总监就此解释道，委外、保险提出这种要求也是可以理解的，目前货币基金、同业存单等收益率可以做到4%，这个“安全垫”可以承接20%的权益类资产亏损20%，而出现这样的亏损程度今年可能性不大。但反过来，若是权益类部分能够盈利10%，则就可以使得整个资产的收益水平提升2%。（编辑：杨颖桦）
21世纪经济报道及其客户端所刊载内容的知识产权均属广东二十一世纪环球经济报社所有。未经书面授权，任何人不得以任何方式使用。详情或获取授权信息请点击此处。
分享成功