“回过头来看，现在的委外就像前几年的分级、保本，膨胀之后就会进入洗牌的过程，然后继续寻找下一个新方向。”在经历了监管发力、委外赎回、市场调整之后，一家基金子公司总经理对21世纪经济报道记者表示。自去年底开始，金融行业对于今年的强监管就已有共识，而实际监管力度远超预期。这个过程中公募基金和券商资管首当其冲，产品承压、无法兑...
“回过头来看，现在的委外就像前几年的分级、保本，膨胀之后就会进入洗牌的过程，然后继续寻找下一个新方向。”在经历了监管发力、委外赎回、市场调整之后，一家基金子公司总经理对21世纪经济报道记者表示。
自去年底开始，金融行业对于今年的强监管就已有共识，而实际监管力度远超预期。这个过程中公募基金和券商资管首当其冲，产品承压、无法兑付的问题时有出现。据21世纪经济报道记者多方采访了解，相比于去年考虑“如何做大规模”，很多业内人士认为今年的重点在于“怎么生存下去”，策略重心也从资产端管理转至负债端管理。
多位受访对象表示，集中地、大规模地委外赎回并导致踩踏等极端情况不太可能发生，而且只要资金不流回央行，后期市场仍有支撑。对券商资管和公募基金来说，委外的收缩、业务的调整是大势所趋。
非银资管调整策略重心
同业监管的大幕刚刚拉开，非银机构率先受到影响。在回答记者“今年目标是什么”的问题时，一位公募基金的基金经理的回答是“活下去”。
所谓委外资金包括两大部分，一块是银行自营资金，另一块是来自理财资金。目前整个规模比较可信的估算是约5万亿，这构成了非银机构最主要的资金来源。据中债登和上清所合计的托管数据，除保险资金以外的非银资管规模约为7万亿元，即其委外以外的自有资金仅2万亿。
“去年整个行业都在拼命做委外，规模一下子被放大，现在整个行业都在重新梳理。”一家券商资管人士对21世纪经济报道记者表示，但理性来看，适当的委外是必须的，银行本身的资产管理能力与其自身的资金体量不相匹配。
委外规模的收缩是行业公认的大方向，非银资管的业务调整不可避免。蓝石资管研究总监赵博文对21世纪经济报道记者表示，现在大家的策略重心都在转移，从去年资产端管理转到负债端管理，具体的做法包括，更重视流动性管理，每周安排到期、跨季的时候提前一个月准备资金，债券只配置一年以内的。
上述基金子公司总经理表示，目前主要是清理原来的业务、补缺补漏，长远来说，下一个业务突破口在哪儿还没方向。资产管理回归本源是确定的，银行筛选管理人的顺序，首先是银行旗下基金公司，接下去看业绩，再然后看品牌等。资产管理行业都要回去“修炼内功”，人员、机制、风控体系建设、投资人招聘、投研能力等都需重新考量。
最关注监管细则和执行力度
自3月份开始，银监会密集出台多项监管政策和检查自查通知。银行赎回虽确有发生，但并非直接来自监管指标的压力。实际来看，到目前为止，这些监管政策仍是框架性的，具体的执行标准和力度还不明朗，但其中关于同业负债和同业套利的监管是最为明确的一个方向。
21世纪经济报道记者了解到，非银机构目前最关注的就是监管方向下的具体细则、执行力度和节奏会如何把握。而对利率和市场的走势并不是很悲观，这主要是从此轮监管的传导路径来看的。
赵博文对21世纪经济报道记者表示，银行的理财资金对接的是客户，成本是刚性的，从委外收回也必定会配置到短端产品里去，比如逆回购、短融等，所以短端利率可能经历先上后下的过程。而银行自营资金委外，实际是自身信用扩张的过程，这部分资金收回对应的就是缩表的概念。因为如果银行拿这部分资金去配置信用债的话，就会变成企业存款，是要消耗准备金的。所以这部分就相当于“消失”了，这也是监管要求挤掉的泡沫。
一个值得警惕的现象是，从目前赎回情况看，迫于流动性压力，货币基金和债券基金等定制公募基金委外最先被赎回。去年债市调整后，银行委外已出现浮亏，若监管压力过大，银行被迫在特定时点赎回，就可能形成实际亏损，所以优先赎回的反而有可能是收益较好的产品。机构也可能由此产生“逆向选择”，即为了不成为“出头鸟”而故意将产品做差，从而形成恶性循环。
（编辑：马春园）
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