文/大岩资本CEO 汪义平 来源/大岩资本（ID：JASPERAM）
那是十七年前的寒冬，夜雪纷飞，纽约的郊区特别地冷。当我把花了几天时间反复斟酌的一小段文字用邮件发给我的投资者后，长长地嘘了一口气。但内心的感觉却不知道算是有那么一点点踏实了，还是更加诚惶诚恐了。
在邮件中，我告诉投资者，在牛气冲天的二月份，我们的基金巨亏18%，而且，我企图解释我所做的是对的。可怕的是，对许多投资者而言，那个冬季是狂欢的日子。
互联网技术作为人类近几十年最伟大的创造，让人们对世界的未来充满了全新的想象。股票投资正是因为创造力而诞生的，因此，理所当然所有多多少少涉及互联网技术的上市公司股价开始狂飙。
以科技股为重的NASDAQ指数从2000点到3000点到4000点再到5000点，我的许许多多的博士朋友们也因为离科技很近而重仓NASDAQ股票，从中赚得盆满钵溢。而我所有关于投资的理解和我所建立的模型却完全不同意市场，所有指标都告诉我NASDAQ 3000点就是严重的错误定价了。于是到了4000点，我的模型就沽空了许多科技股，而到了5000点就只剩下腥风血雨了。
做投资就是在寻找错误定价
但当错误定价演变成荒唐
你就爱恨难言了
那个冬天的每个日日夜夜都是煎熬，都是寝食难安，都是理性与感性之间的战争，都是对市场之我所认为的如此极端错误定价的不解与憎恨。可是，作为专业投资者，我们对“错误定价”是应该热爱的。错误定价是金矿，是超额收益的唯一来源。如果没有错误定价，市场就完全有效了，靠收取管理费盈利的专业投资者就应该销声匿迹。所以说，做投资就是在寻找错误定价。比如说巴老（Warren Buffett）的价值投资，与其说是寻找价值，不如说是寻找价值与价格之间的差异，即“错误定价”。宏观投资也是如此，量化投资更是如此。
错误定价可以是不同原因导致的，也会以不同形式存在。原因上讲，有信息偏差的（早期的市场，包括几十年前巴老〔Warren Buffett〕刚做投资时的美国市场），有研究不足的（新兴市场和小市值股票），有市场机制上的（市场隔离，监管政策，税法），更有群体性行为错误的（十七年前的NASDAQ），乃至噪音型的。
形式上，错误定价可以是局部的和个体的，比如某一只股票被忽略了，好比是一块24K的黄金按18K定价了；也可以是小全局的，比如说银行股被整体低估了，NASDAQ被高估了，好比是所有黄金都被误认为是铜，或者是所有铜都被误认为是黄金；当然还可以是全局的，比如2005年夏天，当上证综指跌破了1000点，整个市场都被低估了，好比是所有贵金属都被当成破铜烂铁了。
寻找错误定价时，我们最爱的形式是第一种，即某一块24K黄金被当成18K了，另外一块白银被当成不锈钢了，我们多寻找一些各种各样的错误定价，放在投资组合里。但是，群众的力量会让以下的故事变成必然的偶然：假如市场上的房子、汽车、石油价格都正常，他们先把某一块24K黄金定价成18K的价格，于是你兴奋地买了，他们再把另一块白银定价成不锈钢，于是你很高兴地买了，后来他们索性把所有的黄金都当成铜卖了，你胆怯且高兴地买了（这时你会很悲催地发现，之前以18K价格买的24K黄金已经巨亏了），如果这时候你再买以普通钢材价格定价的白银时，就很难说你对这些错误定价是爱还是恨了。你本来好好的寻找各种个别错误定价的过程，不得已演变成了买了许多贵金属，演变成了某种风格。
目前A股市场的错误定价清晰可见
机会就在眼前
市场真会这样吗？群众真有那么大的力量和无知吗？近在2014年底券商股集体翻番，而从那以后直线落后于市场直到如今；还有2015年的6月，直接在毫无宏观经济支撑的基础上把指数推过了5000点，小市值的股票更是严重高估；远在十七年前的NASDAQ冲到5000点又回落到1200点。虽然这些全局性的错误让专业投资者倍受煎熬，但总体上讲仍然是机会，毕竟，错误定价就是金矿！2017年的A股市场正在从一个个个体的错误定价逐渐走向小全局和大全局的错误定价。我们对世界市场和中国A股市场的长期研究和理解以及我们的模型都清晰地识别出了这些错误定价。这些思考和模型在过去20年的历史数据回测和过去几年的实际操作中都大幅战胜了大盘。
目前的错误定价表现在几个方面：1）成长被严重低估，比如说创业板直接忽略两年来30%以上的利润和净资本的增长而创了几年来的新低；2）小型公司的创造潜力被严重低估；3）“漂亮50”类的白马股被严重高估。这些严重的错误定价的叠加，已经构成了全局性的非常好的投资机会。当然，我们最害怕和憎恨的就是当严重的错误定价演变成了荒唐的错误定价。
科学投资就像一场黑夜里孤独的旅行
但是只要知道方向
只要你有足够的时间
彼岸一定会出现在脚下
回到17年前的纽约，就在我发完邮件的几天之后，美国最优秀最大的对冲基金“老虎基金”，在不堪大幅回撤的压力下宣布清盘关闭——当错误定价变得荒唐时，他们没能坚持到最后。又过了几天，互联网泡沫破了（老虎基金可惜了），我管理的Jasper基金也因此在大半个月里把18%的亏损赚回来了（我们是幸运的）！更有意思的是，再过了几天，大名鼎鼎的索罗斯量子基金因为大幅回撤宣布结束，而他们则是在参与群众性的互联网泡沫最后的狂欢中因恋战而折戟。
在我看来，证券的定价如同大海的浪，其高低由重力和风共同决定。风是暂时的，重力是最后的赢家。老虎基金是跟着重力走的，但在风最大时放弃了；量子基金是跟着风走的，最后输给了重力。对于错误定价这个金矿，我们爱的是他一定会被市场纠正，这是我们每天寻找的机会，我们恨的是当错误定价被大众认为正确时，由贪婪和恐惧组成的合力将其推向荒唐的过程。
因此，有时候仅仅掌握真理并不足以让你到达彼岸，优秀的投资人还需要足够的耐心、对抗压力的毅力和理性思考的勇气。科学投资就像一场黑夜里孤独的旅行，可能看不到几个同行的人，也会有摔跟头的时候。但是只要知道方向，只要你有足够的时间，彼岸一定会出现在脚下。我们非常喜欢当前的A股市场，因为错误定价已经非常明显，虽然短期有风险，但毕竟为长期投资创造了一个极佳的机会。
而我们，会长期与重力同在。
期货传奇大佬葛卫东的投资秘笈
期货传奇大佬葛卫东因近1年来其混沌资管基金的业绩，导致市场将他推至舆论的焦点，无论如何，大佬就是大佬，有着值得普通投资者学习的地方，有着覆雨翻云拔地而起的能力。
1、我们每个人的一生都像是在路上！经过一段狂奔以後，你需要减慢速度，甚至停下來看一看，歇一歇，想一想下一段路该怎么走！人生的路怎么走不仅需要思考，更需要平衡，平衡是为了把人有限的精力合理地分配至效力最大化，这就是厚积薄发，正所谓磨刀不误砍柴功。
2、研究是需要讲求方法的，有的人研究行情太过努力，反而变成一叶障目，只见树木，不见深林！太专注细节会把自己弄晕。有的人对基本面的研究又太不重视，根本不知道博弈的标的物的情况和变化，又会太迟钝，搞不清楚市场的大方向。最佳的是要成竹在胸，既有大貌，又明白现在的或潜在的主要矛盾，仔细体会市场对每个因数的评估到位情况，是否有偏差，所以，既要努力研究，又要和市场保持恰当的距离就变成了一种艺术！
3、很多投资者的判断仍是基于事实和数据这两个基本维度，而他们参与的这场游戏，却是在情绪的第三维和梦想的第四维上展开的。
4、必须知道有所为，有所不为，才能腾出时间！必须知道有所放弃，才能提高效率！腾出时间来做有决定性意义的事，这是我本人目前该修行的功课。
5、情绪，性格偏好和理性是一对死敌！我认为有四种情況，自己被情绪、性格偏好所左右而不知自己非理性； 知道自己非理性，但不知道哪些決定是理性的，哪些決定是被情绪和性格偏好所左右的非理性；还有一种是知道自己情绪和性格偏好影响了自己的决定，但是仍然欲霸不能的；最后一种就是完全理性！
6、王阳明说格物致知！也就是对一个事情要不停的分析，抽丝剥茧，透过现象发现事物的本质，不会被假象蒙蔽你的双眼！这会让你很成功，也会让你很无趣！
7、内向的人才会更容易有更深刻的思考，而且做投资的人要尽量减少不必要的应酬，不需要别人的褒奖，更不需要别人的批评！需要的只是大量的时间面对自己的内心！所以，有时候不是我们高傲，是职业要求我们必须这样。
8、做期货要保持适当的压力！压力太大，影响判断；压力太小，会不够敏感！真是难啊，所以说要先战胜自己，才能战胜市场。
9、刻意也是大敌！刻意，说明内心不够放空，还有执着心，也是感应市场的障碍！所以说魔障无处不在！难啊，悟道，修行，真的处处是陷阱！
10、一个人在很累或精力耗尽的时候就很容易出错！所以，在市场中要劳逸结合！保持适当的紧张度即可！
11、做期货为什么赚不到钱，是因为人类思维有很多陷阱，大多数人都不能鉴别这种陷阱！而情绪的波动让你增加掉进陷阱的概率！你至少知道《清醒思考的艺术》一书中所讲的52个思考错误是怎么回事，也许能帮助你认清市场的本质，同时少犯错误！
12、对市场有两种态度，一是预测，二是倾听。这两种模式是相互干扰的！以我的观点，倾听比预测更重要，更靠谱。可市场上的人都太过分看重预测的可靠性，为什么呢？其实是很多事后进行假分析看似靠谱，蒙蔽了大家的眼睛，其实危机真的来临时，有几个人能预测到？即使有，也绝对不是专家！倾听很重要，也很可靠。
13、倾听的人能在第一时间感受到市场方向的加强和转折的发生！如果你习惯做预测者，那你已经失去了开放的心灵，失去了你的听力！所以，原谅我从来不愿意发表市场观点！因为我想要一颗开放的心灵，拥有良好的听力！
14、关于倾听能力的培养其实是很困难的，首先需要拥有开放的心灵，清空思想的水杯！但期货本来就伴随贪婪和恐惧，所以清空很难。再者需要对你所交易的对象很了解，必须有成竹在胸的把握；必须有很深的技术功底；对市场心态和人气有充分的了解；三种方面相互对照，分析，感应，你才能知道什么是强弱和市场阻力最小的方向。
15、影响价格的因素很多，即使你能完全了解市场上的利多和利空因素，但他们导入价格体系的时间和方式不同，所起的作用也不同！这也是确定结果无法确定预测的原因之一，所以最佳的方法，一是承认认知的局限性，二是又要确认单个因果关系的存在，然后品味市场的强弱，倾听市场的声音！不断修正剩下的可能。
16、我的太极老师说过，人只有自己处于静的状态，才有可能在推手中第一时间感受到对手的力道和意图！我当时的感受是只有清空自己，才能最大限度和最快的接收信息，作出正确的判断和应对。期货也莫不如此！
17、我说的不要预测，不是说不要分析判断！做投资分析判断是必须的！但我们在此过程中必须明白，我们的结论最多只是一种可能性，确定的结果是不存在的，否则你的胜算就是百分之百了，这显然是不现实的！市场这个系统是混沌的，人的认知能力是有限的，所以我们分析判断的结果只是若干的可能性而已！
18、做人要能放能收！要耐得住寂寞，享受得了繁华！要忍受得了艰辛，也要适应养尊处优！生活有高潮低谷，唯有处变不惊才是正道。你才是个优秀的男人！
19、终于明白阳明心学的＂致良知＂是个什么意思了！原来良好的心态对悟道那么重要！做交易何尝不是？！所有因素中，这是排第一位的！
20、交易最怕矫枉过正，从一个极端到另外一个极端！可是评估是否矫枉过正本来就是一件非常困难的事！必须在心态平和的前提下，扪心自问才有可能得出正确的结论。
21、关于卡住的问题：做期货这么多年，以前苦学知识和操盘的经验逐渐形成有效的直觉！后面依赖这种直觉逐渐变成思想上的懒惰，不再苦学和勤于思考！不再努力追究事情后面的推手！慢慢的就有了自己被卡住的感觉，思想和直觉也在退步！努力学习就变得很有必要，不仅能让你获得思考的快感，也能愉悦的给身心充电。
22、我要想交易水平再上一个台阶，必须审视自己的内心，体会到造成建仓和平仓差异的原因！否则，瓶颈无法突破，交易水平也许会逆水行舟，不进则退！
23、信仰会阻碍真实的理解，所以，不要让你的观点变成一种信仰！
24、正确的思想必须奠基在自我了解之上。若是不了解自己，你的思想不可能有基础，缺少了自我认识，思想不可能准确！
25、投资十几年，也取得一点小成绩，问我自己什么最难？一是认识自己！二是做到知行合一！
26、不要想变成什么或是想抓住某个经验。这是叫你拥有开放的心灵，你内心东西越少，越能容得下更多的东西，才能拥有更强大的洞察力。
27、听得懂市场，你就可以和市场合二为一。费力的去听，其实是带着欲望去听，这是不好的，但是人非圣贤，怎么可能完全摒弃内心的那些贪婪，欲望等比较之心呢？对于修行，若是能一边聆听，一边觉知内心的冲突和矛盾，而不形成特定的思想模式，那么内在的扰动或许能止息下来。
28、不懂行为经济学的是做不好期货的！
29、真正的大智慧不是学来的，而是悟出来，而绝对智慧是在无我的绝对状态下自然而然出现的。
30、最大的幸福就是清空自己的大脑，有句话怎么说来着的：勘破，放下，自在！
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