去年以来，围绕“金融去杠杆”政策密集出台，资管监管环境发生变化，债券市场投资风险相应提升，面对金融监管“新常态”，券商资管如何将业务稳中求进，成为新的课题。
近期，第一创业证券副总裁梁学来接受21世纪经济报道记者专访时表示，监管从严有利于金融市场的出清，以提供专业化、综合化服务的主动资产管理机构将脱颖而出。目前，一创资管以追求绝对收益为目标，以主动管理为核心，打造“固定收益+”的资产管理业务模式，创设以绝对收益为目标的固定收益+FOF/MOM产品，正受到愈来愈多机构投资者的认可。
固收专业户谋求“固定收益+”
《21世纪》：第一创业证券资产管理秉承了公司的固定收益业务战略，能否具体介绍下一创资管的“固收特色”。
梁学来：2013年底，我们重新调整了资产管理战略，考虑到公司固定收益领域在业内有较大影响力，投资和交易能力表现优秀，公司希望能把管理能力输出出去。当时公司认为要像考虑固收战略一样，在业内形成具有一创特色的资产管理。
之所以一开始选择从主动管理做起，是因为当时我们看得很清晰。监管套利是一种短期行为，以拼人力拼关系来迅速扩张通道业务，会导致行业价格急剧下降；同时还要看“监管”吃饭，这是朝不保夕的业务。我们在定义一项业务时，会去思考未来三年、五年甚至更长时间，“我们”应具有怎样的核心竞争力，我们认为资产管理最终要回归到“主动管理”本源上。
我们坚定选择做具有特色的类固定收益资产管理业务，以机构客户为主要服务对象，尤其是以中小银行为主的金融机构。毕竟这类机构追求稳健的资产配置，对“固定收益”的理解更为深刻，大类资金在做资产配置时一定会布局固定收益，这有助于我们规模迅速提升；基于公司在固定收益业务的优势和长期积累，我们在客户渠道有优势，通过投顾业务为切入点，与银行开展更多合作。
《21世纪》：对今年的债券市场如何判断，咱们固定收益资管如何应对。
梁学来：今年，监管层为了预防和控制金融系统风险，监管更严、更细，“去杠杆”成为新常态，债券市场表现最终要看“金融去杠杆”会产生多大的影响力，在目前监管条件下会出现资金“紧平衡”的状态；同时在汇率的影响下，国内货币价格不会很低。目前来看，我认为今年债券市场的机会还没有到来，需要看国家政策的进一步影响力。另外，目前利率债下调幅度较大，安全性优于信用债，两者之间的利差在缩小；信用债下降幅度不大的原因主要因为被很多银行理财资金长期持有，未能体现出二级市场的真正价值，同时在目前经济环境背景下，信用风险不容小觑。
面对目前债市大环境，我们固收类资管产品的投资策略主要是低杠杆、短久期，顺势而为等待合适的投资机会。对于能承受较大风险的机构，我们会鼓励他们尝试配置多类资产，开展“固定收益+”的配置模式，这也是我们目前正在战略布局的“固定收益+FOF/MOM”投资模式。
《21世纪》：您提到了FOF/MOM，这项业务在近一年来备受关注，请问一创在FOF/MOM上有何布局计划？
梁学来：FOF/MOM在我们“固定收益+”资管模式中具有战略地位，产品方面我们现在定位“固定收益+”，即在固定收益类投资的基础上，通过FOF/MOM的模式进行大类资产配置。任何资产都有一定的周期性，多资产配置可以降低投资组合的波动，并通过优选策略和管理人来实现绝对收益，这就是我们提出的“固定收益+FOF/MOM”模式。
发展FOF/MOM主要与我们三年前的资管战略定位有关，我们致力打造以固定收益为特色的资产管理，此前没有布局权益类、量化类团队，因此需借助外力，通过FOF/MOM模式，与市场当中的最优秀投资团队合作，固收类资产由我们的投研团队负责，权益类、衍生类资产交由外部优秀团队负责。
未来FOF/MOM业务若能发展迅速，甚至可以采用“孵化器”模式，与投资团队尝试更深入的方式来谋划更长久合作，我们目前在寻求一些可以进行战略性合作的机构。
“金融去杠杆”下的生存术
《21世纪》：大资管统一监管格局下，从严监管对行业发展会带来怎样影响，对于银行委外业务会有怎样的影响？
梁学来：目前监管态势对市场所有业务部门都会产生影响，但从监管的本质和本源来看，我认为这是好事，是在出清整个金融市场中的风险和泡沫，即去杠杆、去嵌套，我觉得这能回归资产管理的本源。在我看来，监管层不是不允许做杠杆，而是必须要在风险可控范围内做杠杆，也不是不允许银行做委外，而是要银行做好管理人筛选和风险控制。
本轮严监管，对于主打主动管理的资管机构比较有利。通过这一轮监管洗礼后，银行才会真正认识到“选取专业机构”的重要性。
我认为监管实际上起到了鼓励“委外”的效果，即实行专业化分工，专业事情交由专业人士操作，但债券市场并非没有风险，对于利率风险、信用风险均不可小视。如果委外机构投研团队建设不完善、信用风险管理体系欠缺、风险控制意识淡薄，则银行理财资金做委外，容易出现风险问题。如果银行尤其是中小银行对委外团队的甄选能力、风险识别和承受能力较弱，只看重对方价格，忽视风险，投资市场是多变的，收益率是无法保证的，这或许也是监管层担心的。
银行对于委外机构的考核，应该要看对方是否愿意投入人员、物力和财力来进行投资体系建设；要对其投资水平以跨周期的长度来判断；对于过高的投资收益承诺，要注重对其做归因分析。
我认为监管层关注到委外是一件非常好的事情，不能让市场当中的劣币驱逐良币。虽然出清的过程中会有阵痛，但我们对未来仍然乐观。
未来的固定收益领域市场格局中，我觉得20%的优秀委外机构会占有这个市场80%的份额，我们有信心跻身前列。我希望能出现这样的格局，这对我们专业能力而言是一种体现。
《21世纪》：面对从严的监管环境，一创资管团队今年打法如何。
梁学来：第一，我们要继续服务好存量客户，控制好产品风险，努力做好产品业绩；第二，事实上在过去三年的快速发展过程中，客观而言在管理、体系建设上有需完善之处，我们正在优化完善，包括继续提升我们固定收益的投研能力，完善FOF/MOM投研体系。
目前的环境下，一定是比心态，不能自乱阵脚。我们仍然会紧盯市场做精细化管理，投资方面将稳扎稳打，在固定收益投资上，我们等待机会，同时注重“固定收益+”增强型的部分。
我们在服务好中小银行金融机构客户基础上，向大型金融机构输出我们大类资产配置和FOF/MOM管理的能力，向大型机构发行多策略产品，毕竟他们的风险承受能力更大，也会更专业，我们要把管理能力输出给他们。
短期内资管行业大家会遇到阵痛，但这是往好的方向发展。我觉得从整个社会发展态势而言，我们仍然要通过专业化的、综合化的金融服务来给客户解决问题，而不是关系型营销，这块非常重要。
银行与上市公司客户的体系化服务
《21世纪》：今年围绕中小银行客户，会有哪些综合金融服务提供。
梁学来：第一，我们会就继续为中小银行各类岗位人员做好培训，帮助他们提高业务水平，比如理财产品的设计、债券交易和研究等；第二，我们会积极帮助银行，让他们更加主动地来管理好资产和负债；第三，帮助他们服务好辖区内的高端客户，因为目前一些中小银行对辖区高端客户的服务专业度仍然不够，依然是传统型服务即理财与贷款，但比如上市公司或拟上市公司，实际上我们可以有更多切入点去进行合作；第四，我们打算在一创资管上搭建平台来进行资源整合，因为各个区域的银行发展并不平衡，但资源有互补性，我希望给大家一个互相联动的机会；第五，我们也会帮助银行学会更加有效地分散区域经济的影响，基于当地经济发展情况，安全分散银行的投资风险；第六，我们鼓励银行跟上市公司进行合作，券商与银行具有互补性，我们可以提供产品与服务，帮助银行对接上市公司。
无论对于银行还是企业机构，我们都要做好综合金融服务，这是未来非常重要的方向。只有围绕客户提供一系列综合金融服务，客户对券商产生的黏性才会越来越强。我们亦希望与银行开展更多深层次的合作，把我们合作的业务延伸到各个领域。
《21世纪》：如何利用好资管的平台向上市公司提供融资服务。
梁学来：第一创业证券资产管理有一个业务创新部，为上市公司提供融资服务。我们拥有大量的银行客户，他们也需要好的资产和产品，而这刚好可以对接上市公司的融资需求，通过我们的专业，做出好的产品和模式，把双方需求互相匹配；在上市公司客户服务方面，我们将更密切地与他们沟通，了解客户的需求。另一方面，我们希望能给优秀的企业提供服务，特别是国家政策鼓励的行业，比如节能环保、新能源、新材料等，通过为上市公司提供各类投融资服务，支持实体经济发展，支持国家经济转型。
目前这块开拓效果很好，我们也会更加努力，利用好资管的平台，统筹各类客户的需求和资源，在为企业做融资时，整合公司资源，做好全方位的金融服务。（编辑：杨颖桦）
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