陆磊、王忠民、李克平、张旭阳等重磅嘉宾共论监管套利和刚性兑付问题。
中国资产管理行业规模在2016年末已超过60万亿元，跨越银行理财、信托计划、公募基金、私募基金、证券资管等行业。市场欢呼“大资管时代”到来。
但这种”大“的基础却并不牢固。在6月3-4日举行的清华五道口全球金融论坛上，中投公司原总经理李克平看来，中国资管市场还处在大而不专、多而不精，其快速发展是快而不稳的粗放式发展，隐含许多风险和不可持续因素。行业参与机构利用出身资源去扩张市场，出现不少劣币驱逐良币的效应。
资管行业发展中的监管套利和刚性兑付问题，引起上述论坛上多位重磅嘉宾的共同关注。
加大处罚刚兑力度
“我国资管行业发展面临一个长期不能解决的完整，就是刚性兑付，或是由刚性兑付事件引发的比较普遍的刚性兑付预期，是资管行业发展的大敌。”李克平说。
百度副总裁张旭阳也表示，由于刚性资产的存在，真正的资管行业规模比例很小。
刚性兑付的破坏力有多大？李克平表示，刚兑破坏了风险定价，影响市场配置效率。因为刚兑，投资者不在乎机构的投资能力，不管产品本身的结构、风险、透明度，只在乎多长时间能给什么样明确的回报。这种市场环境对大资管有极大的杀伤力。“尽管这是老话题，但必须痛下决心，否则不会建成一个有质量、满足需求的、并且在全球市场中拥有自己地位的资管行业。”
中国人民银行金融稳定局局长陆磊也表示，要回归资管业务本质，打破刚性兑付。资管的业务本质上是经营机构的表外业务，收益和风险均由投资者享有和承担，应该明确要求经营机构不得承诺保本、保收益，并加强对投资者的教育，强化卖者尽责、买者自负的投资理念，推动预期收益型产品向净值型产品转型，使资产价格的公允变化，及时反映基础资产的风险，让投资者在明晰风险的基础上自担风险。改变投资收益超额留存的做法，金融机构应该只收管理费，管理费之外的投资收益应该全部交给投资者，让投资者在尽享收益的基础上自担风险。
陆磊建议，要严格惩戒措施，加大对保本、保收益、刚性兑付等违规行为的处罚力度，鼓励投资者投诉举报，并发挥会计、审计等中介机构的作用。
统一规制挤压监管套利空间
在不同资管市场内，套利行为广泛存在。
陆磊表示，“各监管部门在促进本行业发展理念下，对资管业务按照所在行业制定不同的监管规则，各类资管业务的投资范围、门槛、杠杆水平等监管规制都不相同，规则的不一致一定会导致水往低处流，哪儿管理最松，哪儿最容易进入，机构就从事哪种业务。”
李克平表示，在分业监管体制下，牌照管理的放松使得资管行业某些机构交叉和混业经营，这既促进了资管业的迅速扩张，也出现许多监管空白和空地，使得监管套利成为近年的重要主题。
李克平表示，监管部门应对市场中普遍的监管套利负主要责任。因为要么监管允许，要么是许多不合规行为没有明确禁止或执行监管规则，也可能是监管对于其发展没有把握，还处于模糊地带。“监管套利成为过去这些年大资管行业很重要的驱动力，这点是非常非常奇怪的。”当前监管部门已经采取严厉的专项整治整治，但这仅解决当前问题和防止风险进一步累积，从长期发展应给予更明确的指引和监管规则。
陆磊表示，要坚持功能监管和机构监管相结合，分类统一制定标准规制。不管哪类机构什么形式，只要是资管业务，都必须接受统一的资管规制的管辖。实施穿透式监管，对资管业务的监管实施全覆盖，按照实质重于形式的原则，确定适用规则，实施涵盖资金来源、中间环节、最终投向的全流程监管。
全国社保基金理事会副理事长王忠民表示，继续沿用准入、量化、审批、规定价格区间式的逻辑监管的时候，就会损失市场的多样创新。而只采用信用基准进行监管，无论市场参与者和业务类型，只要信息准确、责任对称、收益和风险匹配，就可以在市场中做想做的业务。前提是必须承担责任。从传统银行到互联网机构已有一年时间的张旭阳，对此也深有感触。他表示，人工智能、大数据、区块链等技术在为金融在内的行业提升效能，降低成本。技术只是提高了效能，不改变金融本质。但在技术进步的基础上，人工智能等上述科技可以为监管的实时、同步、穿透、可溯和自控提供支持。
（编辑：韩瑞芸）
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