导读：邱进则表示，“目前‘双创债’在1000万到5000万之内是比较合适的，低于1000万，大家积极性不高，因为发债的成本是固定的。而高于5000万的话，投资机构可能会有发行压力，因为大家对‘双创债’这个新鲜事物需要有一个了解的过程。”
在新三板的定增融资趋冷的时候，证监会推出的创新创业公司债券（以下简称“双创债”）利好，能为新三板企业带来奇迹吗？
7月7日，证监会新任发言人高莉表示，近日发布《中国证监会关于开展创新创业公司债券试点的指导意见》，“双创债”将步入常规发行，纳入地方政府金融支持体系，下一步证监会将继续推广试点工作。
创新创业公司债券（以下简称“双创债”）试点初期，新三板创新层挂牌公司是“双创债”重点支持公司。
“双创债”试点早已开展。据不完全统计，2016年以来，新三板至少7 家公司已发行双创债，募资总额达11.02 亿元，此外，另有10余家新三板公司披露了“双创债”发行方案或预案。
那么，这些企业是如何走过发“双创债”满溢酸甜苦辣之路的？如何跨越许多看不见的门槛？他们对结果还满意吗？记者近日就“双创债”发行情况调查采访了多家新三板公司以及专家。
酸甜苦辣“取经”路
经历了“双创债”的新三板企业，是冷暖自知，记忆犹新。
7月12日，胄天科技董秘费其俊告诉记者，“从开始调研到完成发行，我们发行‘双创债’花了9个月。”
公告显示，胄天科技于2017年2月27日完成“双创债”的发行工作，公司向合格投资者非公开发行1200万元债券，期限2年，年利率6.5%。
“当时政府层面，包括交易所和区政府一起推动‘双创债’试点，花了大约半年时间对浙江省内的新三板公司做调研，挑选了一些比较合适的企业做试点。我们是浙江第一单‘双创债’，江苏当时有三家试点。”
“就难度来说，作为第一次政府主导推的‘双创债’试点，相对来说步骤会快一点。毕竟这是创新债，有些门槛不能束缚太多。”
而传视影视是江苏比较早的“双创债”试点之一，2016年11月2日完成“双创债”发行，实际发行规模2000万元，票面利率7%。
传视影视董秘徐丹丹向记者表示，“我们发行大概花了一个多月，算蛮快的。可能时间点比较好，整个过程比较顺利，听说其他公司有没发出来的。因为我们平时跟银行、担保公司合作，相互比较了解，所以发得比较快。正常的话，轻资产公司没有那么快弄下来的。”
“不过，当时整个做下来，周末要加班，大家那一个多月蛮赶，挺辛苦的。”徐丹丹说。
“发行‘双创债’的影响蛮好的，因为我们做电视剧，整个电视剧周期就需要一年半、两年，‘双创债’正好是两年，跟我们账期还是蛮匹配的。”
7月3日刚公告公司“双创债”收到深交所无异议函的普金科技则是主动抓住机会。
7月12日，普金科技董事长邱进告诉记者，“我们是新三板第一批企业，经历过新三板企业2015年的周期，我们企业也做了融资，但是到2016年、2017年整个市场不太好，企业融资比较困难，了解到双创债的信息，我们就考虑，看能不能换个方式，去做‘双创债’的融资，看到全国有些区域有成功的案例，我们就尝试找一些材料，包括跟券商、投资机构去沟通，逐步往这个方向走。”
成本低了还是高？
那么试点“双创债”的新三板企业是否满意呢？
费其俊表示，对公司今年2月发行的6.5%的债券发行利率挺满意。“我们的债券是两年期限，这个利率从行业来看，还算比较合适，从中小企业的融资成本角度考虑，综合来看不高。”
费其俊说：“作为公司来说，除了从银行融资、股权融资之外，债市也是一个渠道，发行‘双创债’相当于在资本市场多了一个融资渠道。”
而对去年7%的发行债券利率，徐丹丹则表示：“当时觉得有点高，跟政府债、城投债，还有一些比较大的企业发债比起来，去年他们发债利率3%多一点，我们当时发的7%蛮贵的。但是从今年行情看，就不贵了，因为今年银行融资太难了。而且对‘双创债’，园区政府也给了一点补贴。”
邱进告诉记者，发行“双创债”的成本为：“利息+证券公司发行费用+杂费”。“目前还没最终完成，所以不方便说最后的综合成本。不过，我们当时做这个项目的时候，把它作为一个创新的尝试来做，所以可能成本相对来说不会太高，我们希望它能跟银行水准差不多。”
事实上，从各家“双创债”的公告来看，新三板挂牌公司已发行的“双创债”基本票面利率大多在6%-8%。
对此，中科沃土基金董事长朱为绎向记者表示：“‘双创债’的利息还不错，如果是民间融资，成本更高。”
安信证券研究中心新三板研究负责人诸海滨也告诉记者：“6%-8%这个利率对中小企业融资来说肯定是低的，现在中小微企业，首先是贷不到款，其次银行贷款要抵押实物资产，而这些企业很少有实物资产。此外，如果要贷款，利率不会低于10%，所以6%-8%对中小企业来说是比较有吸引力的。加上有些地方会给企业一些政策上的利息补贴，补贴了之后成本可能就很低了。从整体的综合成本来看，我估计不会太高。”
邱进则表示，“目前‘双创债’在1000万到5000万之内是比较合适的，低于1000万，大家没积极性，因为发债的成本是固定的。而高于5000万的话，投资机构可能会有发行压力，因为大家对这个新鲜事物需要有了解的过程，所以要先逐步由企业去做，形成效应以后，可能慢慢逐步做大。”
门槛
“双创债”被认为前景广阔，是新三板创新层企业的一大红利，然而，在表面风光的背后，它有着不易跨过的门槛。
诸海滨表示，新三板适合发“双创债”的企业很多，“现在净利润过千万的企业，接近3600家，也就是说这个市场上能符合‘双创债’标准的还是比较多的。但是现在双创债也有个问题，主要是信用评级的问题，虽然它是一个没有担保的债。”
诸海滨介绍，“核心问题就是在发行过程中，它需要找到一家AA级的企业给它担保，这个是比较难的。”
邱进也表示：“双创债有门槛，首先企业要是高新、创新、创业或创新层的企业。另外，一个很关键的环节是要有认购方；此外还有一些具体操作的细节，会因企业不同而不一样。”
邱进解释，整个环节中，主要是要找到认购方，有投资人愿意认购债券。现在“双创债”的投资人主要是投资机构，包括金融机构。
事实上，试点企业也深感其中的难度。费其俊表示：“原先我们的债券额度是2000万，现在做了1200万的第一期，后面那一期发不发看情况而定。”
“如果担保公司谈得拢，我们愿意再发‘双创债’，但这需要担保公司和银行一起处理，操作起来还是蛮有难度的。”费其俊说。
对发行“双创债”的风险，徐丹丹表示，“由担保公司担保，然后担保公司会看企业评级，银行基本没有风险，风险在公司和担保公司。”
据悉，目前是由券商发行“双创债”，任何机构或者投资人都可以购买该债券，但是为了发行方便，目前多由一家来承接。
“投资人看好这个公司，而且它的风险可控的话，有些是由一家来承接。”邱进介绍，“今后希望除了银行还有其它的投资机构愿意去购买‘双创债’。”
“甚至希望以后公募基金、股权投资基金等也能够支持‘双创债’的发展，用另外一种方式购买这个债券，企业将来发展得好，这些基金可以安全的退出来。”邱进表示，“此外，公募、私募基金，一开始对企业不了解，但是因为有‘双创债’的发行，它们先进入企业，以后大家才比较容易开展进一步合作。等到企业发展以后，双方可以谈未来的持股方式，比如我们现在跟银行在谈‘双创债’时，银行表示愿意将来我们有定增，优先考虑他们。”（编辑：李新江）
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