导读
偏股基金二季度业绩大幅跑赢沪指，仓位降至2010年以来低位。继续加仓主板，但维持主板低配、中小创高配局面。行业配置抱团金融消费，电子、家电超配比例创历史新高。TMT分化显著（计算机通信继续减仓），上中游行业大多减仓。银行、采掘等低配最显著，具筹码安全性。在基金二季度大幅减仓的行业中，建议关注ROE内生性中周期修复仍未被市场充分认识的中游制造行业（如工程机械），以及产能出清最显著的化工行业。继续看好耐用制造品上游的稀有金属。
摘要
二季度基金业绩亮眼，大幅跑赢沪指
二季度市场调整走出“V”字形，基金业绩较一季度明显下滑，但普通股票型基金（2.45%）与偏股混合型基金（2.11%）依然大幅跑赢沪指（-0.93%）与创业板指（-4.68%），仅跑输沪深300（6.10%）与中小板指（2.98%）。值得注意的是，7月以来，公募基金开始跑输沪指，普通股票型基金（0.42%）与偏股混合型基金（-0.11%）弱于同期沪深300（1.69%）与沪指（1.43%），或与公募基金前期重仓品种滞涨，且创业板指（-7.04%）进一步深调有关。
偏股型基金调低预期收益率，二季度降仓至2010年以来低位
偏股型基金调低预期收益率，二季度有所减仓。根据基金重仓股持仓数据，普通股票型+偏股混合型基金二季度资产总值环比提高7.7%，股票仓位降低2.64个百分点至75.33%，接近2015年以来均值（74.94%），股票投资规模环比提高5.6%。根据Wind高频估算数据，二季度末普通股票型基金仓位（82.50%）相比一季度末（86.41%）小幅回落，处于2010年来第8分位数；偏股混合型基金仓位（76.81%）相比一季度末（80.46%）小幅回落，位于2010年来第12分位数。7月初至今（2017/7/20）偏股基金仓位小幅回升，但仍在历史低位。
风格继续转大，但主板依旧低配，中小创依旧高配
偏股基金二季度继续加仓主板，减仓中小创。主板仓位上升4.68个百分点至55.45%，但仍低于2010年以来中值（67.06%）。创业板仓位进一步下降2.96个百分点至14.94%，但仍略高于2010年以来中值（13.43%）。从超配比例来看，主板仍然低配22.10%，且略低于2010年以来中值（低配17.12%）；创业板仍然超配7.92%，但超配比例已经略低于2010年以来中值；中小板超配比例14.17%，略高于2010年以来中值（8.91%）一倍标准差。
行业配置抱团金融消费，电子、家电超配比例创新高
偏股基金二季度抱团现象依旧明显。28个一级行业中，仅9个行业出现加仓：非银金融（3.80%）、电子（2.64%）、食品饮料（2.06%）、家用电器（1.83%）、商业贸易（1.16%）、银行（1.02%）、交运（0.42%）、有色金属（0.42%）、传媒（0.15%），其中保险、白酒、白色家电、稀有金属等成为偏股基金青睐的细分行业。9个一级行业中的8个行业（除传媒外）均为2017年以来持续加仓。值得关注的是，电子、家用电器的超配比例已创历史新高，分别偏离2010年以来中值2.96、1.85个标准差。
TMT分化显著，上中游行业大多减仓
TMT行业中，电子加仓幅度进一步扩大（2.64%）；传媒为2016年以来首次加仓（0.15%）；通信（-0.22%）减仓幅度有所收窄（一季度为减仓幅度最大行业）；计算机延续2016年以来减仓态势，且减仓幅度进一步加大（-2.27%）。中游制造由2016Q1以来连续加仓转为大幅减仓（-4.16%）；中游材料减仓幅度较一季度加大（-2.62%）；上游行业大多小幅减仓。减仓幅度最大的行业：化工（-2.48%）、计算机（-2.27%）、机械设备（-1.64%）、电气设备（-1.22%）、建筑装饰（-1.18%）、轻工制造（-1.14%）等。
银行、采掘等具筹码安全性，关注一季度减仓的工程机械、化工等
从超（低）配比例的纵向比较来看，银行、采掘、房地产、汽车、通信等行业超（低）配比例低于2003年以来中值，具备筹码安全性。此外，在基金二季度大幅减仓的行业中，我们建议重点关注ROE内生性中周期修复仍未被市场充分认识的中游制造行业（如工程机械），以及产能出清最显著的化工行业。当前时点，我们更看好耐用制造品上游的稀有金属。
正文
二季度基金业绩跑赢沪指，跑输沪深300与中小板
二季度市场调整拖累公募基金表现，但公募基金仍然跑赢沪指与创业板指。
二季度，普通股票型、偏股混合型基金赚钱效应弱于一季度。二季度沪指由强转弱，走出“V”字形，跌0.93%（一季度涨3.83%），而普通股票型、偏股混合型基金收益率分别为2.45%（一季度3.66%）和2.11%（一季度2.85%）。
二季度，普通股票型、偏股混合型基金大幅跑赢沪指，但跑输沪深300与中小板。普通股票型基金（2.45%）与偏股混合型基金（2.11%）大幅跑赢沪指（-0.93%）与创业板指（-4.68%），仅跑输沪深300（6.10%）与中小板指（2.98%）。
值得注意的是，7月以来（2017/7/1-2017/7/21），公募基金开始跑输沪指。普通股票型基金（0.42%）与偏股混合型基金（-0.11%）失去赚钱效应，弱于同期沪深300（1.69%）与沪指（1.43%），或与公募基金前期重仓品种滞涨，且创业板指（-7.04%）进一步深调有关。
偏股型基金规模略有扩张，但仓位下降
偏股型基金规模略有扩张, 但仓位略降。2017年二季度，普通股票型+偏股混合型基金资产总值环比提高7.7%至10341.29亿元，股票配置比例降低2.64个百分点至75.33%，接近2015年以来均值（74.94%），股票投资规模环比提高5.6%至7906.42亿元。
二季度偏股基金仓位回落至2010年以来底部区域。根据Wind的高频估算数据，2017年二季度末，普通股票型基金仓位82.50%，相比一季度末（86.41%）小幅回落3.91个百分点，低于2010年以来历史中值86.51%，仅处于第8分位数；偏股混合型基金仓位为76.81%，相比一季度末（80.46%）小幅回落3.65个百分点，低于历史中值（81.28%），约位于第12分位数。
7月初至今（2017/7/20）偏股基金仓位小幅回升。普通股票型、偏股混合型基金仓位相比一季度末分别回升0.57、0.21个百分点至83.07%和77.02%。
风格继续转大，但创业板仓位仍略高于历史中值
一季度，偏股基金继续加仓主板，减仓中小创。主板仓位仍低于历史中值；创业板仓位仍略高于历史中值，不过超配比例已经略低于历史中值。
从仓位来看，主板仓位仍低于历史中值、创业板仓位仍略高于历史中值。2016年，主板仓位连续四个季度大幅上升7.51个百分点至48.34%；今年一季度，再度上升2.43个百分点至50.77%；二季度，进一步上升4.68个百分点至55.45%。中小板、创业板仓位分别下降1.72、2.96个百分点至29.61%和14.94%。二季度末，主板仓位（55.45%）仍低于2010年以来历史中值（67.06%）；创业板仓位（14.94%）仍略高于2010年以来历史中值（13.43%）。
从超配比例来看，创业板超配比例已经略低于2010年以来中值。主板目前仍然低配22.10%，且略低于2010年以来主板超配比例中值（低配17.12%）。创业板仓位连续下降后，仍然超配7.92%，但超配比例已经低于2010年以来中值（超配13.43%）。中小板超配比例14.17%，略高于2010年以来中值（8.91%）一倍标准差。
行业配置：抱团消费与金融，电子继续大幅加仓
从大类行业来看，基金一季度配置相比二季度，有如下重要的加仓操作：
1） 进一步加仓金融服务（加仓4.82%），是2016Q3以来连续第四个季度加仓，且加仓幅度较2017Q1显著扩大；
2） 必需消费由2016Q4以来连续两个季度减仓转为加仓（加仓1.18%）；
3） TMT由2016Q1以来持续减仓转为加仓（加仓0.35%）；
如下重要的减仓操作值得关注：
1） 中游制造由2016Q1以来连续加仓转为大幅减仓（减仓4.16%）；
2） 中游材料减仓幅度较一季度加大（减仓2.62%）。
从一级行业来看，基金一季度配置相比二季度，有如下重要特征：
1） 28个一级行业中，仅9个行业出现加仓，包括：非银金融（3.80%）、电子（2.64%）、食品饮料（2.06%）、家用电器（1.83%）、商业贸易（1.16%）、银行（1.02%）、交运（0.42%）、有色金属（0.42%）、传媒（0.15%），与上半年“漂亮50”行业吻合。其中，非银金融行业加仓主要由保险（3.59%）贡献，食品饮料行业加仓主要由白酒（1.84%）贡献，家电行业加仓主要由白色家电（2.03%）贡献，有色金属行业加仓主要由稀有金属（0.78%）贡献。9个一级行业中的8个行业（除传媒外）均为2017Q1以来持续加仓，基金抱团现象在上半年体现得淋漓尽致。
2） TMT行业分化显著，电子（2.64%）延续加仓、传媒（0.15%）首次加仓、通信（-0.22%）与计算机（-2.27%）延续减仓。电子延续2016Q4以来加仓操作，且加仓幅度进一步扩大。传媒为2016Q1以来首次加仓。通信延续2016Q4以来减仓，减仓幅度有所收窄（2017Q1减仓1.33%，为减仓幅度最大行业）。计算机延续2016Q1以来减仓态势，且减仓幅度进一步加大（2017Q1减仓0.71%）。
3） 周期行业大多小幅减仓：钢铁（-0.07%）、建材（-0.07%）、采掘（-0.20%）、房地产（-0.34%）、建筑装饰（-1.18%）、机械设备（-1.64%）、化工（-2.48%）。
4） 减仓幅度最大的行业：化工（-2.48%）、计算机（-2.27%）、机械设备（-1.64%）、电气设备（-1.22%）、建筑装饰（-1.18%）、轻工制造（-1.14%）等。
基金最为青睐的二级行业包括：保险（加仓3.59%）、白色家电（2.03%）、电子制造（1.99%）、饮料制造（1.80%）、银行（1.02%）、光学光电子（1.00%）、稀有金属（0.78%）等，且这些行业2017Q1均处加仓状态。
从基金当前对行业的超（低）配比例与历史超（低）配比例的对比来看，目前银行、采掘、房地产、汽车、通信、建筑装饰、化工、纺服、食品饮料、电气设备超（低）配比例低于历史超（低）配中值，具备筹码安全性。而电子、家用电器的超配比例已创历史新高。
（原标题：【华泰策略戴康团队】中游与金融冰与火之歌—2017年基金二季报分析）
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