一、上半年资产证券化市场回顾
1、银行间、交易所市场依然延续快速增长势头
今年上半年，银行间资产证券化市场依然延续快速增长势头，1-6月，银行间共发行信贷资产支持证券57期，总规模1,999.31亿元，比去年同期增长43%，平均每期发行规模由去年同期的30亿增加至35亿元。基础资产更加多元化，新增两类基础资产，分别为商业地产抵押贷款和应收账款债权。从基础资产构成来看，发行规模居前三的是企业贷款、汽车贷款和个人住房抵押贷款，占比情况分别为34%、21%和20%。
与银行间资产证券化市场相比，交易所的企业资产支持证券在发行量上具有优势，继续保持良好发展趋势。1-6月，交易所的企业资产证券化共发行187期，发行总额达到2,705.14亿元，比去年同期增长96.88%。其中变化较为显著的是小额贷款资产支持证券的发行，交易所的小额贷款资产支持证券共发行42期，发行总额达到846.97亿元，占比31.31%，同比增长1,136.09%，主要得益于花呗、借呗等产品的发行。从基础资产的分布来看，规模居前三的是小额贷款、应收账款和信托受益权，占比情况分别为31.31%、16.64%和16.48%。
2、银行间资产证券化发行成本震荡上升
上半年银行间资产证券化发行利差呈现震荡上升的趋势，前3个月AAA评级的CLO与同期限的短融中票利差从22bp上升至74bp，经历4、5月后降至37bp，6月回升至54bp。从发行利率来看，上半年AAA档证券的平均发行利率在4.81%左右，处于历史较高水平，一方面受去杠杆和金融监管的宏观大环境影响，债券市场的较大的调整也是导致发行利率上升的重要原因。随着优先档发行利率的上升，对次级档的销售发行带来了较大的难度。
3、上半年资产证券化市场热点关注
（1）财政部力推PPP资产证券化
6月19日，财政部、人民银行、证监会共同发布《关于规范开展政府和社会资本合作项目资产证券化有关事宜的通知》（财金〔2017〕55号，以下简称“55号文”），正式推出财政部所辖的PPP项目资产证券化。与去年底发改委和证监会发布的《国家发展改革委中国证监会关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》（发改投资〔2016〕2698号，以下简称“2698号文”）相比，此次财政部推出的PPP资产证券化在发起人、基础资产类型、发行场所方面均有了较大的进步。
①扩大发起人主体范围：在发起人方面，财政部PPP资产证券化的发起人可以是项目公司、项目公司股东、为项目公司提供融资支持的各类债权人，以及为项目公司提供建设支持的承包商等企业，明确和细化了可以作为原始权益人的主体范围，使得PPP资产证券化不局限于项目公司；②股权纳入基础资产范围；③证券化阶段从项目运营阶段扩展到项目建设期；④放宽运营满2年的规定；⑤鼓励多种增信方式。
（2）借力信用保险，消费金融ABS增信新升级
随着消费金融机构竞争趋于激烈，其业务竞争范畴正从获客、风控延伸到融资成本的比拼。然而，目前仅有阿里、京东等少数主体背景较好的平台获准发行低利率的、面向机构投资者募资的消费信贷ABS产品。
针对这个资金端痛点，保险机构与消费金融机构尝试开展合作，先向借款人提供信用保证保险服务，再将这些借款人信贷资产“打包”，寻求机构投资者低息融资。具体而言，保险公司直接面对资产包的底层资产——从消费金融机构挑选借款人作为资产包，并对资产包进行风险定价设定信用保证保险保费，如此保险公司对资产包的选择与风控更有“话语权”。
（3）资产证券化助力推进农业PPP
财政部、农业部近日发布《关于深入推进农业领域政府和社会资本合作的实施意见》“以下简称《意见》”提出拓宽金融支持渠道。充分发挥中国PPP基金和各地PPP基金的引导作用，带动更多金融机构、保险资金加大对农业PPP项目的融资支持。加强与国家农业信贷担保体系的合作，鼓励各地设立农业PPP项目担保基金，为PPP项目融资提供增信支持。创新开发适合农业PPP项目的保险产品。开展农业PPP项目资产证券化试点，探索各类投资主体的合规退出渠道。
《意见》重点引导和鼓励社会资本参与7大领域农业公共产品和服务供给：农业绿色发展、高标准农田建设、现代农业产业园、田园综合体、农产品物流与交易平台、“互联网+”现代农业。
（4）ABS基础资产创新不断
2017年上半年，ABS产品在基础资产上创新不断，开创了多个首例。
首单公寓行业资产证券化：魔方公寓信托受益权资产支持专项计划。
首单落地的PPP资产证券化：太平洋证券新水源污水处理服务收费收益权资产支持专项计划。
首单消费金融类ABN定向发行：北京京东世纪贸易有限公司年度第一期京东白条信托资产支持票据。
首单银行系“REITs”发行成立：中银招商-北京凯恒大厦资产支持专项计划。
首单汽车金融险资ABS：互联网汽车交易平台易鑫集团与华泰资产管理有限公司（华泰保险集团成员）联合推出的保险资产支持计划。
首单绿色资产支持票据：北控水务（中国）投资有限公司2017年第一期绿色资产支持票据。
银行间市场首单CMBN成功注册：上海世茂国际广场有限公司2017年第一期资产支持票据。
首单应用区块链技术的ABS产品成功发行：佰仟携手百度、华能信托等合作方联合发行国内首单区块链技术支持的ABS。
首单批量模式ABN:民生2017年度第一期企业应收账款资产支持票据。
二、本周市场回顾
1、银行间信贷资产证券化市场发行回顾
本周银行间市场有3期信贷资产证券化产品发行，分别为中国工商银行股份有限公司发起的工元2017年第二期不良资产支持证券（以下简称“17工元2”）、泰安银行股份有限公司发起的众赢2017年第一期信贷资产支持证券（以下简称“17众赢1”）和中信银行股份有限公司发起的惠益2017年第一期信用卡分期资产支持证券（以下简称“17惠益1”）。
上周未公布利率的17工元1优先档的发行利率为5.10%，与同级别短融中票利差为57bp；17工元2优先档的发行利率分别为5.40%，与同级别短融中票利差为87bp；17众赢1优先A档和优先B档的发行利率分别为5.27%和5.60%，与同级别短融中票利差分别为85bp和-4bp；17惠益1优先A1档、优先A2档、优先B档发行利率分别为4.94%、4.97%、5.25%，与同级别短融中票利差分别为54bp、54bp、38bp。
2、银行间资产支持票据发行回顾
本周银行间市场无资产支持票据发行。
3、交易所资产证券化市场回顾
根据上交所和深交所公告，本周共有10期资产支持证券在交易所挂牌，其中9期在上交所挂牌，1期在深交所挂牌。此次挂牌转让产品的基础资产包括保理融资债权、基础设施收费、租赁租金、融资融券债权、应收账款、小额贷款和信托受益权。
三、下周银行间市场发行信息
1、下周银行间市场发行计划
本周中国债券信息网披露了安行 2017 年第一期汽车抵押贷款资产支持证券相关发行文件，发行金额为68.50亿元，经发起机构综合评估资金需求和发行成本，发起机构与发行人、主承销商充分沟通，协商一致，决定取消本期资产支持证券的发行工作。
2、下周资产支持票据发行信息
下周无公告发行的资产支持票据。
四、ABS发行备案及项目进度信息
1、本周基金业协会备案信息
本周基金业协会未公告资产支持专项计划完成备案，6月以来协会未有公告项目备案信息。
2、本周资产支持证券项目进度信息
（1）上交所资产支持证券项目进度信息
本周上交所共有3个资产支持证券项目状态更新为“通过”。
（2）深交所资产支持证券项目进度信息
本周深交所共有3个资产支持证券项目状态更新为“通过”。
五、资产支持证券成交统计
1、银行间资产支持证券成交统计
本周银行间资产支持证券延续上周交易高涨状态，且成交金额和成交量较上周仍有上升，根据Wind的数据，本周共有6382.00万份交易，总成交金额为58.42亿元。其中，“17金信1A2”、“16工元4A2”和“17建元1A1”的全周成交金额位列前三。“17金信1A2”于6月26日以101.74元的加权价格成交了1,400.00万份，成交金额为142,435.44万元；“16工元4A2”和“17建元1A1”分别成交1,000万份和600万份，成交金额分别为82,020.00万和61,190.10万元。
2、上交所资产支持证券成交统计
本周上交所资产支持证券共有20万份交易，总成交金额为0.16亿元，较上周出现较大幅度下降。“宝信租赁2015-4”于6月26日分别以77.77元和77.68元的净价各成交了10万份，合计成交金额为1,555.00万元。
3、深交所资产支持证券成交统计
本周深交所资产支持证券共达成569.00万份交易，总成交金额为5.80亿元，较上周出现较大幅度上升。其中“16巴拉A3”、“凯迪05”和“华热02”全周成交金额位列前三。“16巴拉A3”成交了100.00万份，成交金额为10,092.50万元。
（原标题：【寒飞论债】重磅！上半年资产证券化市场回顾（徐寒飞/周岳））
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