基金看市：周期龙头大幅下跌 3300压力不可忽视

周期龙头大幅下跌

3300压力不可忽视

富国大通

上周市场在周期行业上涨的带动下，依然是主板市场指数收阳，中小板和创业板指数走跌。但值得注意的是，我们上期提示的3300点的技术性压力位市场放量后并未完全突破，虽然创了新高但周后期连跌三天，上证指数收出一根上影线比较长的倒锤头阳线。周成交量放出近期最大量，但股指却形成了走跌态势，从技术层面看值得谨慎。随着金融股、大消费和周期股的阶段性上涨接近尾声，如果没有其他热点出现，那么市场将会很难有赚钱效应。3300点的压力位或许需要市场进一步充分调整后，才可能通过新的热点板块带动上攻，否则市场将会出现进一步的下跌。近期市场要注意周期股的风险，在板块龙头已经开始走弱的情况下，一旦无法继续保持人气，则整个板块将会集体走弱。

A股成长风格或继续分化

博时基金魏凤春

上周美日股市小幅震荡，欧洲主要市场明显反弹，港股表现持续亮眼。大宗商品方面，原油维持横盘震荡格局，部分基本金属跟随国内黑色产业继续上涨。美元因年内加息预期减弱、特朗普医改受阻而维持低位，贵金属在持续数周的反弹之后有所走弱。国内整体指数表现较弱，但周期行业表现较好。上周资金面紧张局面缓解，但信用债、利率债表现一般。

展望本周的海外市场，7月非农数据向好，坚定Fed货币政策收缩。特朗普预期压到了极低的位置，容易因税改预期而扭转。上周白宫国家经济顾问Gary Cohn表示年底前的首要优先事项是税收，希望在秋季递交综合性税改议案。回到国内市场，PMI显示企业盈利在较好水平未有进一步改善。7月官方制造业PMI为51.4，较上月下降0.3。就高频数据显示的情况看，7月六大发电集团日均耗电量同比上升6%，较上月10%下行较多。总的来看，除出口外，没有相对较强的理由认为未来经济增长会继续好于预期。

结构上，A股价值风格的主线持续，成长风格或继续分化，个股的机会仍大于指数，规避已有较好表现的部分周期与消费板块。经济景气对主要股指的上行支撑有限，市场尤其是周期的估值分歧将会加大，调整风险也将趋于上升。

在中国经济增长超预期、人民币汇率趋稳以及自身估值等因素综合作用下，港股跟随A股蓝筹股指的表现，短期仍可能维持强势。中期而言，则需评估外围股市波动以及中国经济、金融政策走势对港股的影响。

经济韧性强

供给侧改革见成效

农银汇理基金刘嘉庆

回顾2016年，市场资金“脱虚入实”的现象已开始出现。周期行业在经历了多年痛苦的产能出清后，伴随国家供给侧改革政策的推出，煤炭、钢铁、有色金属等产品价格开始出现大幅反弹。在去年底美国总统选举后，“特朗普交易”将这一趋势带向高潮，经济新周期的乐观预期开始形成，商品板块整体出现由需求预期主导的大幅上涨。

进入2017年，商品价格在年初延续上涨，在国家地产调控政策推出、货币政策边际趋紧及金融监管加码后，对需求的乐观预期开始快速消退，商品价格回调叠加远期预期恶化，使股票市场周期板块的跌幅比商品价格本身跌幅更大。5月以来，可以观察到，经济的韧性强于预期，二三线城市的地产投资、基建、制造业投资均较预期更乐观。特别是经历多年产能的自然出清以及国家供给侧改革政策的坚决执行，商品的供给过剩情况已经出现明显改善，叠加国家对环保的重视大幅提升，环保限产使原本已趋于紧平衡的供求更为紧张，以螺纹钢为代表的商品大幅上涨，商品价格的上行也进一步修复了市场对于经济的悲观预期，周期股沉寂一个季度后再次爆发。

经济政策由需求侧刺激向供给侧改革的转变，对经济走势正产生越来越深刻的影响，宏观经济新常态下的经济周期需要更仔细地观察和理解，2017年以白酒为代表的消费行业仍将维持高景气，而周期行业不同时点预期的边际变化则可能带来某个阶段极具弹性的表现。

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