贝因美业绩“变脸”再遭监管警示,盈利无望机构集体逃离

21世纪经济报道 任飞 深圳报道
2017-08-17 04:54

相比营业收入增长或毛利率提升导致的净利润增长,通过压缩费用来提升净利润增速,无论是持续性还是含金量,都显得“外强中干”。

8月16日,贝因美(002570.SZ)公告称,近日收到浙江证监局《关于对贝因美婴童食品股份有限公司及相关人员采取出具警示函措施的决定》,对公司上半年业绩“变脸”所暴露出的高管职责懈怠问题进行了警示。

这已经是贝因美公司自7月上演股价“8分钟跌停”、业绩预亏“超4亿修正”后第二次受到官方监管机构的关注。上一次是深交所对其业绩“变脸”的问询,公司把原因几乎全归结为奶粉配方新政、“海淘”冲击等外因。

截止8月17日,贝因美已经在国家食药监总局首批配方注册名单中抢下“头注”,领取了4个系列12个配方的婴幼儿配方乳粉产品配方注册证书。虽然通过大考,不过关于公司到底能否扭亏为盈一直饱受争议,有分析指出,公司的问题绝不仅仅是环境“变天”这么简单。

没有质量的业绩增长

从贝因美近年来的营业收入增速来看,大致可以分为三个阶段。记者统计发现,公司的快速增长期是2009年到2010年,增速在20%以上,其中2009年的增速高达67.4%,历史最高;稳定期徘徊在2011年到2013年间,营业收入增速在14%左右;从2014年开始,公司进入衰退期,到2016年底,公司连续三年营收负增长,分别同比下降17.46%、10.20%、39.02%。

一向以国内婴童业龙头的贝因美为何在2014年失利后却“一蹶不振”?8月16日,深圳某大消费股票型基金经理向记者透露,主要原因是“毛利率下降”和“费用失控”造成的。

据介绍,贝因美一向走高毛利、高费用路线,数据显示,公司毛利率常年均在60%以上,但随着公司抢占三四线城市份额逐渐打起“促销牌”,毛利率一度从2013年的61.85%下跌至2016年的59.66%。

不仅如此,对比鼎盛业绩期,贝因美尽管在2013年实现净利润增速41.54%的成绩,但公开数据显示,在这背后是对成本的高压榨。

据公司2013年年报披露,期内的销售费用、管理费用、财务费用在营业收入中的占比由2012年的49.44%下降至2013年的44.62%,下降近5个百分点,其中特别是管理费用,占主营收入比率下降近4个百分点,相当于节约了1.64亿成本。

对于这样的盈利动能,前述基金经理认为,相比营业收入增长或毛利率提升导致的净利润增长,通过压缩费用来提升净利润增速,无论是持续性还是含金量,都显得“外强中干”。

不仅如此,贝因美2013年期末的“应收账款”同比大幅上升55%,远高于同期14.24%的营业收入增幅,这表明贝因美在2013年已经开始对渠道进行压货。“这使得产品由输出转为滞销,并一直影响至今。”前述基金经理说。

伴随去库存的压力,公司近年来加大了宣传力度,仅2014年的销售费用就达到了22.1亿,占营业收入50.5亿的43.76%,同比增加3.4个百分点。“毛利率下跌及费用失控,共同导致了净利率的大幅下滑,最终结果就是净利润的断崖式下跌。”前述基金经理说。

21家主力机构逃离

贝因美近三年的发展屡遭挫折,官方也多次在书面和公众场合对外宣称是由于奶粉配方新政、“海淘”冲击等外因所致,但市场似乎对贝因美的态度并不买账,有机构人士甚至坦言,该公司“矫情”。

8月16日,深圳某私募基金经理在接受记者采访时坦言,奶粉配方注册制的窗口指导已经过去快一年,而且并非只针对贝因美一家企业。“三元股份(600429.SH)仅仅盈利预减,飞鹤乳业业绩同比增长45%,“经营困局得从内部找原因,而非怨天尤人。”

事实上,在2017年公布的基金半年报数据中。已经显示大量资金正在从昔日的“牛股”中撤离。Choice数据显示,截至2017年6月30日,共有12只基金持有贝因美,持仓量总计0.18亿股,近占流通A股的1.75%。其中,增仓的有2家,增持340.83万股,减仓的有4家,减持118.23万股。

值得注意的是,若包含券商理财,贝因美2017年二季度内共遭21家主力机构抛弃,而原先机构持有的股份约在6.25亿股,占流通A股的60.67%。可见,二季度成了机构资金逃离贝因美的爆发期。

时下,备受投资者关注的是贝因美到底能为扭亏为盈做些什么,公司确实也没闲着。8月15日,继育博食品同意与贝因美合作签署10亿大单后不到一周,阿拉小优也向公司抛出“橄榄枝”,签署5个亿的总承销,相当于贝因美在一周内豪取15亿订单。阿拉小优联合创始人李茂根曾向媒体表示,看好贝因美的渠道及产能优势,认为仅黑龙江安达一家工厂的总产能就能达到10万吨。

值得玩味的是,就在7月25日召开的贝因美投资者说明会上,有投资者问及安达牧场2016年及2017年一季度的盈利情况如何时,总经理黄焘曾表示,安达牧场2016年及2017年一季度尚处于亏损状态。

7月26日,贝因美发布公告称将要出售公司的安达牧场以补充流动资金,改善公司经营业绩。接盘安达牧场的是贝因美的大股东贝因美集团。工商资料显示,贝因美集团的大股东为贝因美的创始人谢宏,他在公司上市不足3个月之际便辞去股份公司董事长的职务。

(编辑:巫燕玲)

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