热点关注：镍下一个绽放品种-新能源产业链深度挖掘

有色金属行业

镍：下一个绽放品种-新能源产业链深度挖掘

海通证券 施毅

高镍三元方向明确，未来需求或将迎来爆发：新能源汽车取代燃油汽车的核心是提高性价比，无论从市场角度还是政策方向无疑提高电芯能量密度是重中之重。三元材料中镍的主要作用是提高材料的能量密度，决定着电池的容量。伴随着钴价大涨加速镍对钴的替代以及特斯拉引领高镍三元材料NCA 潮流，电池主要原料之一硫酸镍下游需求年均复合增长率达35.2%。我们估算一辆75kWh 的Model 3 所需硫酸镍216.4kg。而2020年特斯拉Model3预计产量达到100万辆，这同时会为全球带来21.6 万吨的硫酸镍需求，而这已经是目前全球硫酸镍下游需求的近一半。

电池领域拉动镍消费弹性明显：据安泰科资讯2016 年全球镍消费量中，不锈钢占67.3%，电池占3.1%;安泰科预计到2020年全球不锈钢行业用镍占比将下降至 64.2%，电池行业用镍将增加至7%。2025 年全球电池行业用镍量有望达到30万吨，不锈钢占比为61%，电池行业为10%。安泰科预计2017年中国三元占新能源汽车装备的50%，带动的镍消费量1万吨，到2020 年，中国三元占新能源汽车装备会提高到80%，带动的镍的消费量4.2万吨;2025年中国动力电池用镍有望达到14万吨，增长空间非常可观。

产量水涨船高，供需格局仍向短缺转变：亚洲金属网的数据显示，国内15、16年硫酸镍产量分别为18.7和24.7万吨。预计17年30万吨。2013年以前，我国硫酸镍的产量基本稳定在14万吨左右，随着我国新能源汽车产量在2014年开始放量，硫酸镍产量也随之增加。我们测算国内15年~17年供需平衡为3.6吨、6.0吨、2.9吨，预计明年向供给短缺转变。

价格处于历史低位，不排除量价齐升局面：通过回归性测试发现，镍和硫酸镍价格高度相关。同时可以观察到硫酸镍同电解镍的价差进一步拉大(一吨硫酸镍需要0.22 吨电解镍)，由年初的3000~4000 元/吨提升至目前的7000~8000元/吨，综合来看目前镍价处于历史低位，不排除量价齐升可能。

投资建议：三元材料的迅猛发展尤其是高镍方向的明确对需求拉动弹性非常明显。主要原料硫酸镍价格已有明显涨幅，二者价差暂时逐步扩大。尽管电池行业用镍暂时难以改变镍金属的供需格局，但是由于镍价的长期低迷，许多镍行业企业生产经营状况都受到了影响，国内原生镍产量已经连续 4 年下降，而电镍企业要将原料和产能转向硫酸镍也需要时间，未来硫酸镍需求放量，将存在一定的结构性短缺。我们坚定认为镍将会是下一个新能源产业链上绽放的品种。

机械设备

全球新增订单已超去年全年

行业仍处于底部爬坡

东吴证券 陈显帆

根据全球权威船舶航运数据公司克拉克森统计数据显示，截止7月，今年全球新接订单量已经达到3143万DWT，去年全年为 3068万DWT，目前今年订单已经超越去年全年，船舶制造业有所回暖。

投资要点：截至 7 月累计新接订单超越去年全年以载重吨(DWT)记，截至7月全球新接订单量3143万DWT，已经超越去年全年的3068万DWT。以搜数统计，今年截至7月，全球新接订单409艘，低于去年全年574艘，表明单艘载重吨较去年有较大提升;以修正总吨(CGT)计，截至7月，共有1125万CGT，略低于去年全年1262万CGT。需要指出的是，虽然截至目前，本年新签订单载重吨已经超过去年全年，较去年同期+47%，但仍远低于过去平均值。以历年7月份累计接单量进行比较，2011-2016 年，截止7月新接订单量平均值为5862万DWT，今年较前 6 年均值-46%，行业有所回暖，但仍处于谷底。

油船订单暴增成订单回暖主因，集装箱船订单匮乏新签订单按船型分类，油船的新接订单达到 1903万DWT，同比+292%，甚至较去年全年的 1062 万 DWT 提升 79%，成为今年订单暴增的主要原因。主要系油价有所反弹，船东对于油价未来两到三年较为乐观的判断所致。散货船 929 万 DWT，同比-28%。值得注意的是，虽然散货船总载重吨有所下滑，但 2016 年散货船订单中，有 1200 万 DWT 是巴西淡水河谷的政策性订单，除去这部分订单影响，今年散货船订单同样有所增长。集装箱船在经历前几年大型化趋势过猛发展后，今年几无订单，截至目前，共有订单 59 万 DWT，同比-68%。

船市仍处于谷底，船龄结构、在手订单决定复苏仍待时日首先，虽然新接订单量以超越去年全年，但仍处于历史底部;其次，三大船型船龄结构过新，油船 10 年以下船龄占比 59%，散货船占比 76%，集装箱船 66%，较新的船龄结构导致船舶存量市场短期难以出清。在手订单方面，截至目前，全球在手订单 18 亿 DWT，而每年交付船舶约 1 亿DWT。我们预计，如果船企之间不进行有效的并购重组，破产清算等去产能手段，船舶板块复苏仍有待时日。

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