【对话主持】：
杨再斌 浦发银行资管部副总经理
【对话嘉宾】：
魏 青 招商银行资管部副总经理
潘 东 光大银行资管部副总经理
戴 娟 南京银行资管部总经理
张存相 平安道远副总经理、
首席投资执行官
李少杰 富达国际中国区董事总经理
吴 淳 爱建信托常务副总经理
赵力华 中证金葵花副总裁
李先林 新富资本董事长
7月29日，由21世纪经济报道主办、浦发银行联合主办的“2017年中国资产管理年会”在上海举行。在大类资产配置主题论坛“FOF和MOM生态建设”的圆桌对话上，来自银行、信托、FOF和MOM服务商、第三方财富管理和外资资管机构的嘉宾，就大类资产配置和FOF及MOM发展和生态提出了自己的观察和观点。
银行的FOF和MOM实操经验
招商银行资管部副总经理魏青介绍称，招行第一个MOM始于2014年底，投向主要集中在股票和二级市场投资领域。从2014年至今经历了三个阶段，第一阶段是找管理人，看业绩；第二阶段开始做业绩归因，给管理人贴风格标签；到现阶段，会建立一个评估体系对管理人做基于各个标签的管理，真正把母管理人的职责放到日常投资决策当中来执行。
光大银行资管部副总经理潘东也分享了光大的经验。“我们2009年开始做MOM，发了全市场第一个银行系私募基金宝。当时是私募机构刚刚开始崛起，全市场也就几十家，我们优中择优挑了九个私募管理人。经过七年回顾来看，发现业绩不错。”
潘东介绍，七年下来，这组产品的业绩其实超越了最初的预期。这个组合中，业绩最好的私募，几年时间加权的收益率是200%多，平均的波动率只有市场波动率的一半，跑赢业绩基准200%多；最差的，也能超越指数20%以上。所以实践得出结论，如果选到真正优秀的、而且坚持它的投资策略和投资纪律的管理人，时间的长河总能洗清一切垃圾。
相对而言，信托的资金量更少，在寻找委外合作机构时面临的挑战更甚。爱建信托常务副总经理吴淳表示，爱建信托的策略是采用一种赛马的机制，先用结构化配资作为手段，将机构引进，沉淀历史交易记录，然后在这些机构里面选出操作比较好的合作机构纳入合作名单，尝试让他们做主动管理。
FOF和MOM一定要动态管理
就债券配置而言，南京银行资管部总经理戴娟表示，仍然比较难见今年利率债大的趋势性机会。在这个基础上，基本判断短期的波动性在区间振荡概率大一些，可以关注阶段性的市场因素，比如说可以掌握一些流动性波动的因素引发的市场短期机会。
在信用债方面，还是以绝对收益为主要参考指标。目前也较难看出趋势性，但是从逐步配置的角度来看，若可以覆盖成本，可以逐步建仓，建仓择时很重要。短期来看，利率债下行空间如果还没有打开，可以适当放缓信用债配置节奏。另外非标资产方面，主要策略是盘活存量、用好增量。
在以FOF和MOM为投资方式时，平安道远副总经理、首席投资执行官张存相指出，可能遇到的问题在于，一个FOF或MOM组合建完，伴随市场变化，投资组合会出现市场的收益来源跟组合本身所覆盖的收益来源不匹配、不一致的状况，需要进行动态管理。
对此，张存相分享了三个办法。第一个办法，对于MOM来说，可以做到定制化针对性的与外部投资管理人开展合作，与每一个管理人合作的账户投资和风控完全可以不一样，根据投资管理人的特点“量体裁衣”；第二个办法，是在资金的管理上，与管理人进行充分沟通达成共识以后再进行调整。张存相表示，还会经常跟管理人员探讨资本市场前瞻性的变化，调整投资思路，例如在2015年4-5月份，前瞻性的讨论股票存在的“杠杆加波动就等于炸药包”的潜在风险、2015年底针对债券市场，探讨“资产荒向资金荒转化”的方向转化等问题。
就FOF和MOM的管理形式，魏青也表示，对各位管理人来说应树立自己独特的风格，清晰自己的管理边界。在投资激情非常高涨的时候，关注是否能够守住自己的边界，不盲目扩张。
而富达国际中国区董事总经理李少杰则分享了海外投资相关经验。他举例道，放眼全球，比如说十年前跟中国很相近的日本（相近之处在于人口老龄化），开始有每个月派息的产品，其实也是一个FOF，其可达到的目标是，一些退休人士每月可从基金取钱，解决的是退休人士的生活消费问题。在他看来，一个产品想要成功，从源头上必须能够解决投资人的诉求点。
FOF和MOM的痛点和爆发点
据中证金葵花副总裁赵力华观察，目前FOF和MOM发展，人才稀缺是一个主要痛点。“我们认为未来可能会有越来越多小而美的机构，但是这些机构的成长基于大家愿意，从过往各个非常好的平台成长出来。”赵力华表示，对于任何一个国家，任何一个国度的客户，任何一个阶段，还是需要有固定收益的（银行）理财产品，还是需要有相对固定收益的信托，客户的大量资产确实需要做一个保值的投资领域。但是机构的转型很难，而人的转型相对容易。
而在新富资本董事长李先林看来，FOF和MOM的进一步发展面临三大问题和挑战。第一，FOF和MOM本身面临投资者教育的问题。第二，重复收费的问题，特别是市场在很好的情况下，FOF或者MOM的收益低于指数收益，再加上重复收费，资产委托人就更加难以接受。第三，基金本身里面就有组合，如果每支FOF或者MOM里面再去组合，可能效果变得更差，这值得思考和探讨。
李先林表示，FOF和MOM在中国的发展，第一要变得更纯粹，不能只讲概念。第二要更专业，从构建组合的角度，这实际上对筛选人的专业功底或者专业知识面的宽度、综合素质要求更高，而不是更低。
就下半年FOF基金的投向，李先林表示比较看好二级市场。另外还有部分城市例如成都、深圳的部分存量地产资产，通过商业的手段招商运营以后，利润率较高，且风险可控。
（编辑：马春园，邮箱:macy@21jingji.com）
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