政策层面的剧烈变化，令去年盛极一时的锂电并购显出降温之势。
8月21日晚，圣阳股份（002580.SZ）公告称，将终止投资实联长宜淮安科技有限公司（下简称“实联淮安”）和实联长宜（盐城）科技有限公司（下简称“实联盐城”）。终止原因系所在行业国家政策发生重大变化，上述两公司未满足投资的前提条件。
实联淮安和实联盐城均为锂电池生产企业，去年10月份，圣阳股份曾宣布将以并购基金为主体向两家企业投资8.5亿元，布局动力锂电池业务。
事实上，据21世纪经济报道记者统计，今年以来，类似圣阳股份终止或暂停收购锂电池资产的案例为数不少，其中包括奥特佳（002239.SZ）收购江苏海四达电源股份有限公司（下称“海四达”）、长信科技（300088.SZ）收购深圳比克动力电池有限公司（下称“比克动力”）等业内瞩目的重大行业并购。
在终止原因中，行业政策变化被较多提及。业内人士指出，2016年，监管部门严查骗补，新能源汽车行业相关政策发生重大变化，这直接导致部分锂电企业营收发生较大变化。
“一方面，此前发布的收购方案因政策变化存在的调整或终止的风险，另一方面，2016年完成收购的锂电企业可能会业绩不达预期。”8月22日，一位大型券商新能源行业分析师对记者表示。
终止并购锂电资产
去年10月份，在宣布拟投资锂电资产之时，圣阳股份便坦言政策风险较大。
“目标公司业务尚处于起步阶段，业务发展受资金短缺因素影响较大。”在接受投资者调研时，圣阳股份董秘于海龙表示，且标的公司在申报的第五批《符合企业目录》结果尚未公布，也在一定程度上影响市场拓展。
据记者了解，截至目前，该目录仍未公布，而原本根据业内预期，该目录会在去年9月初对外发布。
8月22日，圣阳股份一位工作人员告诉21世纪经济报道记者，去年新能源汽车包括锂电池，行业、产能和补贴政策都发生较大变化。经大股东与交易对手协商，双方同意终止投资协议。
“进入目录意味着能拿到补贴，对于依赖政策补贴的锂电企业非常重要，去年年底工信部大量精力集中在查骗补上，第五批目录迟迟未出，对许多申报企业的当期应收影响很大。”一位新能源汽车公司人士告诉21世纪经济报道记者。
前述圣阳股份人士亦表示，此次收购的标的业绩确实受影响较大。
不过，该人士强调，后续不排除收购其他在新能源产业链上的优质资产， “公司会充分利用资本市场，新能源方面与公司有协同效应的资产还会关注并推进，不会因为这次（并购终止）就不去做外延式发展。”
7 月 31 日晚，奥特佳（002239. SZ）亦公告称，经与主要交易对方协商，决定终止发行股份购买江苏海四达电源股份有限公司 100%股权的事项。
此前，奥特佳宣布以25亿元对价收购海四达100%股权，并且募集资金不超过15亿元投入锂电池相关项目中。海四达主要产品包括锂电子电池、镍系电池，曾在2012年申请IPO，不过当年闯关不利被否决。但在否决之后，海四达多次定增引入机构投资者，颇受资本青睐。
8月9日，在回复深交所的问询函中，奥特佳表示，本次终止系海四达方面坚持要求。前述新能源业内人士对记者分析，现在有传言称海四达或将独立IPO。不过该传言目前并未得到海四达证实。
据21世纪经济报道记者不完全统计，近期终止收购锂电资产的还包括兆新股份（002256.SZ）、佛塑科技（000973.SZ）、江泉实业（600212.SH）等上市公司。
业绩对赌风险
2016年，整个新能源产业站上资本风口，上市公司在新能源产业的投资并购案呈井喷之势。有数据统计，去年上市公司或增资或并购相关资产超过70起。
前述大型券商新能源行业分析师告诉21世纪经济报道记者，据其了解，2016年上市公司收购锂电池资产估值一般是13到14倍PE。“而随着标的资产稀缺性降低以及二级市场热点转移，估计之后收购资产的PE倍数或会下调。”
2016年12月29日，国家财政部发布《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，对电池系统能量密度提出更高要求。业内人士普遍认为，该政策发布将意味着此前野蛮生长的锂电池产业将进入更规范化阶段。
实际上，目前已经出现赣锋锂业（002460.SZ）、胜利精密（002426.SZ）等上市公司收购的锂电池资产业因竞争力偏弱、或者对赌业绩过高而未完成当年业绩承诺。
2017年动力锂电池行业产能过剩，价格下调趋势难免，高估值时代或已过去，在当前时点需要挑选有产品技术优势、产能规模效应、业绩增长有支撑的企业。”中金公司锂电分析师李轶奇指出。
事实上，在行业洗牌阶段，优胜劣汰，优质资产仍不缺资本青睐。
8月初，在收购比克电池遭遇监管因素中止后，长信科技表示，在海外资产回A政策明朗之后，公司会重新启动收购比克电池的计划，并且 “公司在新能源汽车领域战略布局的信心愈加坚定”。
（编辑：罗诺）
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