“在2017年初的公司策略会上，就有同事问我2017年做投资要避免什么，我说是AI泡沫。”嘉实投资CEO仇小川对21世纪经济报道记者说。
12月20日，地平线正式发布了中国首款自主研发的嵌入式人工智能视觉芯片，引起行业的广泛关注。在人工智能芯片的热门赛道上，地平线的确是位受青睐的选手。它由前百度IDL（深度学习研究院）副院长余凯在两年前创办，曾获得晨兴、高瓴、红杉等机构的早期投资。
两个月前的10月20日，地平线宣布将在年底前完成总额近亿美元的A+轮融资。此轮融资由英特尔投资与嘉实投资联合投资，这也是嘉实投资对人工智能领域关注近一年后的首次出手。
“在2017年初的公司策略会上，就有同事问我2017年做投资要避免什么，我说是AI泡沫。”嘉实投资CEO仇小川对21世纪经济报道记者说。
他把对泡沫的认知概括为三个字，一是“新”，当有新事物和新概念出现后，人们会给予很高的期望值，资本上表现出来就是给予较高的溢价，这是造成泡沫出现的第一层因素。形成泡沫的第二层因素是“势”，人工智能是大势所趋，是未来科技的一个大方向，从而给予一定的趋势溢价，表现出来就是较高的估值。泡沫形成的第三层原因是“慌”，许多投资机构怕错过这趟时代的班车，从而竞相进入，有时会形成饥不择食的投资，从而也催生了高估值泡沫。
嘉实投资在寻觅了近一年后，最终选择了投资地平线。“我们认为人工智能时代要软硬结合，于是便有目的地寻找能够在算法、硬件方面都有着力点的公司。地平线符合这样的标准，它既有算法也做芯片。而且英特尔作为产业方，对芯片的价值认知能力很强，也参与了地平线的投资。这其实相当于在价值的合理性方面，给我们又上了层保险。”仇小川说。嘉实投资签署协议后，立即有新投资人以近12%的溢价投资了地平线。
地平线只是嘉实投资在新兴科技领域的投资案例之一，嘉实投资还押注了京东金融、首汽租车、51信用卡等项目，并多次以领投者的身份参与其中。但嘉实投资其实成立仅有三年时间，它缘何在股权投资界屡次投中好项目？
以回报为中心，注重行业研究
据了解，嘉实投资是嘉实基金的私募股权投资平台,成立于2014年底。嘉实投资的管理资金全部通过外部募集而来，目前已经做到超过200亿元的基金管理规模，LP包括高净值客户和机构投资者。
仇小川对21世纪经济报道记者表示，从嘉实基金到嘉实投资，首先是品牌的传承。嘉实基金有18年的历史，是比较有影响力的公募基金管理公司。所以在一级半市场的业务方面，带有嘉实基金的天然纽带与优势。
“第二是文化的传承。一方面是保护投资者利益的文化，无论在二级市场还是一级市场，嘉实都是以回报为中心来做投资。另一方面，是注重投资研究的文化。”他说。
毕竟一级市场和二级市场的特点截然不同，嘉实投资在成立之初，仍是以创业者的心态在潜心做投资与研究，投资团队也是从零打造建立起来。
“所以最开始我们碰到的最大障碍就是，项目方与投资者都认为嘉实主要做二级市场投资，在一级市场完全是新手，就不太愿意给我们机会。”他说。
寻求投资人与创业者间的化学反应
面对这种挑战，仇小川表示，很多投资人都把能给创业者带来资金、资源，视为自身的优势。但他认为这只是一方面，最终能够让好项目和投资人走到一起的，是投资人和创业者在战略、战术甚至在思想高度上能否形成共识。
投资人能否从公司未来的发展方向上理解、认同与帮助创业者，拓宽视野，做好参谋。“很多投资协议的达成，其实来源于投资人和创业者间的相互认同与化学反应。”
比如今年8月，嘉实投资领投京东金融的重组分拆，累计投资金额已超50亿元人民币。“当时想参与京东金融分拆的投资机构很多，对京东金融来说，可能它选择任何一家大的机构都不会出错，但我们提供了能使参与各方实现共赢的最佳方案，从而获得了京东方面的认可。”仇小川说。
仇小川表示，最珍贵的回报是项目方对嘉实投资在专业层面的肯定。嘉实投资对京东金融的业务、管理层理念与公司整体战略有着深刻理解，能够在公司发展的关键时点协助公司做出关键的决策，以及投资团队在沟通中展现出的诚意和人品。
注重收益与风险相匹配
嘉实投资热衷于新兴科技领域的投资，在科技金融领域投了京东金融、51信用卡，人工智能领域投了地平线，但它对炙手可热的消费互联网领域却少有涉及。
“这是我们还未进入的领域，但我们未来会加强相关的投资研究与价值发现。”仇小川坦然对记者说，“我们非常在意收益与风险的匹配关系。当人们都在追风的时候，我们更需要冷静的思考，收益和风险的基本匹配关系是否已经被严重的破坏了”。
2015年市场几乎都认为滴滴已基本一统天下时，我们认为这个战场还会有新的差异化对手出现。”他说。经过仔细研究与调研，嘉实投资毅然独家重金投资了当时市场鲜有耳闻的首汽租车。
仇小川揭示了投资首汽租车的内在逻辑，第一首汽是老品牌，管理着中国最好的国宾车队，线下车队的管理经验非常丰富。第二，首汽的天然资源使得其具有非常强的差异化特点，保证了其在移动出行市场上的竞争地位，A轮投资将升值潜力巨大。第三，这轮投资将帮助首汽真正成为新的出行时代服务商，对其价值巨大，因此能够促使项目控股股东首旅集团给予嘉实投资较大的安全保障，让投资的风险降到最低。
“我们和首汽一起将重资产和轻资产进行了分拆，最大化它的价值，把首汽分拆成重资产的较为传统的租车平台——首汽租车、移动叫车平台——首汽约车，和新能源分时租赁——Gofun出行这三个平台。”仇小川说，经过两年的发展，这笔投资获得了丰厚的回报。这也是嘉实“发现价值”、“实现价值”、“创造价值”的过程，极大地保证了未来的收益预期。
明年更多布局2B企业
医疗健康是嘉实投资聚焦的第二大领域，它一直在寻找以科技推动发展的医疗健康企业，投资了华领医药、合全药业、京都儿童医院等。目前，华领医药正计划明年下半年在境外上市，而合全药业的项目已经退出，在近一年的时间里获得71%的净收益。
仇小川介绍，首先，中国人越来越注重健康，中国的健康费用与世界强国的差距还很大，因而成长空间巨大。其次，中国医疗改革向好：如鼓励新药研发，药审改革加速，仿制药的一致性评价全面推进，医疗器械的进口替代等。因此，医疗健康领域已成为很多投资机构的必投领域，嘉实投资更希望走在行业的前面。
展望2018年的投资策略，仇小川表示，“数字”对传统经济的影响会逐渐显现，嘉实投资希望明年更多地布局2B的企业。人工智能、大数据、云计算技术将在传统企业中逐渐得到应用，从而推动产业升级、数字化升级、智能化升级，使得传统行业进入新的科技时代，这些企业将会极具投资价值。(编辑 林坤)
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