转债市场估值回升。
公开数据显示，开年首周，中证转债指数报收292.84，周涨幅为3.52%，其中涨幅最大的是永东转债和兄弟转债，分别上涨了7.4%，仅江南转债下跌。
另一方面，新年首周转债供给放缓，没有新转债发行，一定程度上也刺激了目前的转债行情。
在这个背景下市场上不乏看好的声音，机构认为在经过之前的大幅下跌之后，转债市场已具备一定配置价值。
从机构的表现来看，不少机构早在去年12月就已经提前埋伏布局，热情并未受去年11月至12月的低迷行情影响。
“转债近期走势强劲，估值水平仍处于低位。上周权益市场各指数涨幅差别不大，但行业间差别较大，周期和地产相关行业涨幅较大，TMT仍呈现弱势。”1月9日，北京某公募基金固收人士告诉21世纪经济报道记者。
供需关系变更？
2018年开年的转债发行情况结束了去年底的火热局面。
数据显示，截至2018年1月8日，没有新的转债公告发行，只有泰晶转债和众兴转债上市。
这被不少机构解读为转债供给放缓。
据21世纪经济报道记者统计，去年四季度共有33只可转债公告发行，其中12月共有18只可转债公告发行，发行规模共计347.02亿元；11月则有12只可转债公告发行，发行规模为120.28亿元。
与去年四季度转债发行的火热行情相较，开年首周着实冷清。
兴业研究认为，“近期转债供需似乎出现了明显改善，一是近期补年报、投行包销较多等因素，供给似乎略有放缓；二是市场出现增量资金，比如上周五转债涨幅超过正股，成交量也明显放大，出现了一定的抢筹现象。”
从行情来看，可转债市场在经历了去年12月的大幅杀跌后企稳反弹，投资者的恐慌情绪也有一定的缓解。
事实上，伴随着去年12月转债破发，转债市场在去年年底已经明显趋于冷淡，而从去年9月第一只信用申购的雨虹转债开始，可转债的行情火热了近3个月。
“短期来看，预计100亿元的宁行转债上市对市场可能存在一定的冲击但不会很大，而接下来百亿以上的大盘转债较少，扩容压力在一定程度上减轻。”有卖方研报指出。
但是，市场上谨慎的声音仍然不少。
中金公司就提示风险称，转债供给的大势已经不可逆，中期的供给不会少，至多可能出现阶段性的变化；已发行、待上市的品种仍高达313.4亿元。二级市场层面的潜在“供给”仍不少，远未到“稀缺—拉估值”的时候。
“由于再融资新规，非公开发行首先等因素，转债目前仍然可以说是上市公司融资的最佳选择，因此上市公司不会放弃，供给预期也依然存在。”1月9日，北京某券商分析师告诉21世纪经济报道记者。
鑫元基金投资经理郑文旭接受21世纪经济报道记者采访时表示，“去年可转债供给压力偏大，市场对转债供给压力是持续加强的预期；同时去年需求端偏弱，今年有所转变，由供多需少转为供需两旺，后续供需格局有望转好。”
机构提前埋伏
事实上，不少机构已经提前押中此轮火热的转债行情。
从上交所近期公布的可转债投资者结构数据来看，基金持有数据结束了连续四个月的下滑，并成为12月可转债的主要增持力量。
数据显示，基金12月持有142.09亿，环比增长了10.71%。此外，12月社保以及QFII也不同程度的增持了转债。
“去年四季度时，存量转债从自身的估值角度来看，基本上转股溢价率处于一个相对偏低的水平上；且估值水平来看新发转债，估值较为合理，同二级市场的投资水平相近。同时考虑到再融资政策红利利好转债市场中长期发展，以及对转债正股市场中期向好的判断，所以当时看好转债市场中期走势。”1月9日，华商可转债基金经理张永志告诉21世纪经济报道记者。
郑文旭对21世纪经济报道记者复盘本次转债市场上涨逻辑时指出，“第一，正股上涨带动转债上涨；第二，转债市场供给压力阶段性趋缓，供给供需关系改善；第三，债券投资者短期内看不到债市趋势性的机会，转债成为增厚收益的投资品种。”
Wind数据显示，目前市场上共有38只可转债基金，除富国可转债基金外，近一周回报率均为正值，其中近一周回报率最高的是银华中证转债基金，近一周回报为12.98%。
此外，在去年可转债火热的背景下，还有3只可转债基金刚刚成立。分别是华商可转债基金、中欧可转债基金、国泰可转债基金，其中中欧可转债基金在去年11月成立，剩下两家则是在去年12月成立。
21世纪经济报道记者查阅相关数据发现，自去年成立以来3只可转债基金均录得正回报。其中华商可转债基金自成立以来年化回报率达到33.36%，是3只基金中最高的。
“当前市场可转债估值一直较低，另外看转股价值在90元以上的转股溢价率基本都在10%内也容易感知，转股价值110以上的基本在5%左右的溢价水平，虽然一直有供给，也反映市场仍很谨慎的预期，长周期来看现在也处于底部区间。”前述公募固收人士告诉21世纪经济报道记者。
在配置策略上，由于可转债市场规模不断扩大，如何择券也是机构的研究重点。
郑文旭告诉21世纪经济报道记者，“再融资新规下可转债市场规模增大，带来众多品种丰富的优质标的，对应的行业以及可选标的增多，投资热点可以持续转换。”
“目前个券的选择基本基于正股基本面的逻辑来选择，更为看重上市公司基本面，因为最主要的收益来自于上市公司股价的上涨。”张永志表示。
“平衡型和偏股型的转股溢价率都偏低，情绪上还是偏谨慎，当然也有供给和正股结构考虑。从投资上考虑，一般还是建议多关注转股价值在90元以上的品种，结合行业选择。”前述公募基金人士指出。（编辑：李新江）
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