究竟谁被掏空了？
“感觉身体被掏空”、“他好，我也好”，这句“走肾”的广告，说的便是汇仁股份汇仁肾宝。
汇仁股份实控人陈年代，最早是江西南昌县向塘第四中学老师，后不甘于平淡，1992年辞职加入父亲创办的小厂，养过蜜蜂、卖过蜂王浆、倒腾过电子元器件，最终选择了制药这条路，最后重点打造了一款防止“身体被掏空”的产品汇仁肾宝。
推出了汇仁肾宝之后，汇仁药业的腰杆似乎挺起来了，其招股书显示，2013年-2015年仅汇仁肾宝这一款产品的销售收入分别为0.96亿元、6.2亿元、12.8亿元，仅2015年汇仁肾宝片就销售了近8.8亿片，而据报道当年中国的男性人口约为7.04亿，相当于全中国的男人不分老少，平均一人吃了1.25片汇仁肾宝。
汇仁肾宝平均一片成本还不到2毛钱，毛利率高达83.25%。2016年上半年，汇仁肾宝的销售收入占公司主营业务收入比例为86%，这也直接将汇仁股份推上了IPO之路。
汇仁股份2016年12月9日公布了招股说明书，意欲登陆A股募资19.83亿元。不过，近日却撤材料，终止IPO审查。
按《中国证券监督管理委员会行政许可实施程序规定》第二十条规定：在审查申请材料过程中，申请人有下列情形之一的，应当作出终止审查的决定，通知申请人：
（一）申请人主动要求撤回申请；
（二）申请人是自然人，该自然人死亡或者丧失行为能力，
（三）申请人是法人或者其他组织,该法人或者其他组织依法终止；
（四）申请人未在规定的期限内提交书面回复意见，且未提交延期回复的报告，或者虽提交延期回复的报告，但未说明理由或理由不充分；
（五）申请人未在本规定第十七条第二款、第三款规定的30个工作日内提交书面回复意见。
自2017年10月17日“大发审委”亮相以来，IPO发行审核从严，企业否决率趋高，甚至出现了单日否决率100%的情况。
汇仁股份为何撤IPO材料，具体原因不详。
但从其招股说明书看，汇仁股份存在产品结构单一、业绩不景气、债务压力较大等多个问题。
据了解，汇仁肾宝销售收入不断提升，由2013年度的0.96亿元增加至2015年度的12.8亿元，占主营业务收入的比例由2013年度的21.33%上升至2015年度的86.12%。
对此，汇仁股份也坦言，其产品结构相对集中，对汇仁肾宝销售业绩的依赖性较强，相对集中的产品使得发行人面临一定风险，若未来无法推出新的产品品种，将可能导致整体销售收入增长乏力；同时，如果未来药品市场上出现汇仁肾宝的替代品，或者消费者偏好改变，现有产品和品牌优势将受到影响，将可能导致发行人汇仁肾宝的销售收入出现下滑，这可能对汇仁股份的整体经营业绩产生重大不利影响。
从汇仁股份的产品“储备”看，目前具有独立自主知识产权的产品还正在加紧研制阶段。而2013至2016年上半年研发费用分别是公司研发费用分别为 1,357.65 万元、1,101.07 万元、2,118.89 万 元、1,261.09 万元，占营收比例均不超过3%，2014、2015年的占比则分别是1.21%、1.43% 。
与此形成鲜明对比的是，广告费用占据了大头。
招股书显示，汇仁股份的市场营销推广主要以广告为主，2013年度至2015年度及2016年1-6 月，发行人的广告与业务宣传费分别为 3,865.82 万元、30,794.24 万元、66,609.54 万元、33,211.14 万元。2015 年由于广告费超支，还导致了递延所得税资产增加 2,122.40万元；2016年上半年广告费用依旧是超支，比例达到93.99%。
数据来自wind
可见上述“走肾”的广告，含“金”量还是很高的，但汇仁股份的债务压力倒不小。
2016年上半年，汇仁股份资产负债率达到58%，而同行业的九芝堂与桂林三金资产负债率分别为15%与13%。汇仁股份2016年上半年流动比率为1.02倍，其流动资产与流动负债金额几乎持平，而同行业可比上市公司平均流动比率为3.62。
对此，汇仁股份也做出了解释，称流动比率较同行业偏低，主要原因系上述可比公司均为上市公司，可通过股权进行融资；而汇仁股份作为非上市公司融资渠道单一，主要通过银行借款补充流动资金，导致流动比率指标相对偏低。
（编辑：张伟贤）
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