从混沌到清晰：一文读懂金融监管

2017年以来，强监管就成为金融业的重要主题之一。

如何理解各项金融监管政策？金融监管政策是无序的吗？

东方证券分析师潘捷团队认为，金融监管的思路和脉络是清晰的。

潘捷团队认为，金融监管的核心目的是引导资金进入需要支持的产业和企业，配合实体经济供给侧改革和制造业升级。

其一，限制资金在金融体系内部空转。如加强对银行同业业务约束，防止银行监管套利。

其二，防止资金流向违反宏观调控政策的领域（房地产、地方融资平台及“两高一剩”等行业）。如加强对表外业务监管，对委托贷款的资金来源和投向进行严格约束。

图表来源：东方证券

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从分业监管到协同监管：本轮监管的两个步骤

从节奏上来看，潘捷团队认为本轮监管以金融稳定发展委员会的成立为标志，可以分为两个阶段：

第一阶段是分业监管，三会各自加强业内监管力度；第二阶段是协同监管，去年7月，“金融稳定发展委员会”成立，之后一系列政策大都涉及多个部门，进一步搭建整个金融体系的监管框架。

图表来源：东方证券

第一阶段主要指 2017 年上半年，三会各自加强对业内突出重点领域和薄弱环节的风险防控。

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在监管第一阶段中，对市场影响的最大的是银监会的“三三四”检查，其主要制约的是银行间的同业业务，对近两年大幅扩张的“同业存单-同业理财-委外”这一同业套利链条产生较大冲击。

监管第一阶段整治初见成效， 银行同业资产和负债均大幅缩减，同业理财骤降。

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但监管第一阶段仍有不足，表现为同业存单的余额以及银行对非银的负债增速仍维持增长，银行广义同业负债（同业负债+同业存单）的规模仍持续增长。银行和非银之间的套利模式并未被切断。

去年7月，“金融稳定发展委员会”成立，一行三会从“分业监管”阶段逐步进入“协同监管”阶段。

图表来源：东方证券

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中美金融监管的相似之处

潘捷团队认为，这轮金融监管， 与次贷危机后美国金融全面改革方案《多·弗法案》有相似之处.

从核心上来说，中美的金融监管改革均是加强宏观审慎监管， 扩大监管范围和内容，避免发生系统性金融危机。

具体做法有，提高商业银行的资本计提要求，加强影子银行的监管，加强影子银行与传统银行之间防火墙的设立，加强信息披露与共享，强化对交叉性金融业务的风控，加强对场外交易的标准化、统一化监管。

同时，进一步提高对流动性风险的管理，中美均对货币基金的监管进行了改革。

此外，中美均由“分业监管” 走向“协同监管”体制。

图表来源：东方证券

本轮监管影响几何？

首先，本轮监管对银行表内表外业务都有影响。

潘捷团队认为，表外资金的去向可能有以下几种情况：

• 部分派生货币消灭；

• 部分资金流向代表“刚兑”的货币基金，但货基限制或将进一步加强；

• 部分资金流向类理财类的产品，如保险等；

• 部分资金回归表内存款。

银行表内面临收缩压力，业务回归本源。

政策导向引导银行回归传统存贷款业务，对同业类投资实行强监管，银行广义同业负债（含同业存单）的规模或将进一步收缩，负债端对存款的争夺预计将加剧。

（来源：东方证券、华尔街见闻）

（编辑：张楠）