不知从何时开始，我们逐渐习惯了给事物贴标签。看一眼标签便定了性，简单明了，不再费神追究事情后面的是非曲直，以减少烦恼。

曾几何时，影子银行也成了这么一个标签，从它诞生之日便带着一丝邪恶。好像隐藏了许多金融业的阴暗和不可告人。事实果真如此吗？

影子银行，顾名思义是发挥了一些银行的功能，但却不在正常的银行范围内。除非我们认为银行不做的业务都是非法的，否则仅以这一点就断定它做了不该做的事，似乎过于武断 。

自从有了贸易交换和财富传承，便有了钱的概念。有了钱，便需要形形色色的机构帮助管理打点 —— 有钱的人需要保值增值，需要用钱的人也有了一个拆借的渠道。银行就是这类机构的典型代表，它让富裕的人储蓄，汇集资金，并为需要资金周转的人提供贷款。

如果存款和贷款的规模（本金）和期限（久期）匹配，这样的交易，银行可以简单作为中间人撮合了买卖双方，收取一定的手续费（利息差价），并不承担任何风险。更多时候，存款和借款的本金和久期并不相同，所以银行需广泛吸纳各类存款，形成多元化的资金池，再重新组合形成不同的贷款。这样做显然更具灵活性，但也带来一系列问题。

首先便是流动性风险；假如安排不当，当储蓄客户按约定支取他们的存款时，如果相当数量的贷款客户还没有到他们的还款期，银行就没有足够的资金按约支付给存款人，因此就有了挤兑。

其次是信用风险。如果银行在发放贷款时失察，以至于贷款方无法按约支付本息，也会导致资金不足，支付困难，这便是信用风险。

第三是道德风险。由于银行广泛吸纳社会公众资金，任何不当使用都会产生极大的社会效应，所以银行必须是特许经营的行业，有着一系列严格的监管规范。这样的确向社会树立了银行业乃至金融业稳健安全的形象，但也有可能造成一个错觉，即银行所做的一切都有监管背书，因此就是安全的。这属于道德风险范畴（moral hazard）。

以上三类主要风险意味着银行必须有严格的流动性管理，以及符合监管要求的风险拨备和准备金水平。这就注定了银行只能覆盖经济活动中风险相对容易理解和管理的部分。事实上，我们从日常的经验可以发现，银行更乐于锦上添花，而不善于雪中送碳，这是因为经济低迷时充分暴露了各类风险，而经济的蓬勃则会暂时掩盖部分风险。从这个角度看，银行注定是顺周期的。

所以健康的金融体系就必须包括银行之外的其它安排，它可以是权益类的股权融资，也可以是类银行的债权融资，甚至可以是股债双栖的可转换融资。现代金融体系中这些安排尤为重要。当发展新技术新领域时，我们显然面临许多未知，因而也将承担更多风险，但是不投资将失去未来；当经济低迷时，我们需要投资引导经济进入正循环，这是逆周期调节的重要手段。显然，传统的银行在这方面面临挑战。

随着经济形态的发展，这些新的金融安排必将占据更加重要的位置。其中属于影子银行的类存款或类贷款部分（类银行产品）以及部分避险基金，夹层基金等，显然是对现有银行体系的重要补充。关健是这类安排应该完全以风险收益为导向，信息结构对买卖双方透明，并有明确的合格投资者要求。从这个角度看，我们需要辩证地理解影子银行。

在一个完全市场化的金融体系中，影子银行发挥着弥补现有银行对风险承受力不足的作用，所以其正面意义大于负面意义。而在一个相对割裂和监管扭曲的市场中，影子银行似乎承载了更多功能。

以类存款类产品为例，国内早期银行理财产品（2003/2004）即是一个最好的注脚。随着债券市场的发展，市场定价的国债和央票利率与行政规定的存贷款利率之间矛盾日益突出，市场利率远高于央行制定的存款利率。在这个背景下，银行利用自身高质量债券投资收益来支持发行理财产品，既达到了留住存款的目的，也为广大储户提供了接近市场利率的收益，同时还正面促进了人民币利率市场化。

显然，银行理财产品的发展顺应了市场化趋势，不仅为银行找到了新的业务增长点，也为市场巨大的流动性找到了一个出口，倒逼了利率市场化改革。从这些方面看，它都有巨大的正面意义。但是，市场的进一步发展也带来了一定的问题，其中，比较突出的是非标资产和久期匹配。

非标资产，顾名思义就是非标准化资产，它没有透明的定价，也没有必要的流动性。以它们为标的显然超出了一般银行客户的风险判断能力，须有判断能力和相应风险偏好的投资者承担。但在类似的产品中，由于缺乏信息的对称和透明，产品销售往往基于隐性的银行担保，这就引发了了另一个问题，亦即刚性兑付。同理，以短期理财产品滚动支持长期资产也违背了市场公允性原理。再以类贷款类产品为例，为了绕开贷款额度的限制，或者为了解决资本充足率的要求，有些贷款就被包装成形形色色的资产管理产品以便于银行持有。

上述这些问题都不是影子银行特有的，而是通过影子银行扩散放大了。我们应认识到，影子银行也好，某一类产品也好，都只是一个工具或者载体。它可以解决一些问题，比如投资产品匮乏；也可以放大一些瑕疵，比如一些监管条例与市场原则不适应。

在一个崇尚计划的体系里，影子银行不时暴露一下政策法规的简单粗暴，或者游走于不同的监管框架，钻政策的空子，难免令人尴尬。但若仅仅纠缠于表象，对解决深层次的问题于事无补。这些深层次的问题其实大家都耳熟能详，无非是统一监管，穿透监管，打破刚性兑付等等。

影子银行可以是现有金融体系的重要组成部分，不应被简单地妖魔化。当然我们要厘清边界，把它纳入正常的监管监测，以保证金融市场的平稳有序。我们更应该警惕的是以技术为名而行银行之实，却游离于监管之外的形形色色的创新。它将造成竞争的不平等，并可能在短期内急剧聚集风险。因此，我们需要实质重于形式的统一穿透式监管。

（作者系资深金融行业专家）