停牌4个月后，中国船舶工业集团（下称“中船集团”）旗下两家上市公司的债转股方案日前出台。

1月25日晚，中国船舶（600150.SH）发布公告称，为实施市场化债转股，公司拟引入华融瑞通、新华保险、结构调整基金等8名投资者，以债权或现金的方式对两家下属子公司增资，合计金额为人民币54亿元。

同一天，中船防务（600685.SH）也发布公告称，拟引入华融瑞通、中原资产、新华保险等9名投资者，以现金或债权的方式对公司两家下属公司进行进行增资，合计金额为48人民币亿元。

也就是说，如果此次债转股方案顺利实施，中船集团将共计引资102亿元。

值得一提的是，中国两大船舶集团均在债转股上有所突破。2017年8月17日，中国船舶重工集团旗下的中国重工（601989.SH）宣布了债转股方案，为旗下两家公司引入资金218亿元。

 下图为实施本次债转股的增资方案（单位：亿元）：

21世纪经济报道记者梳理发现，参与两家上市公司债转股项目的企业共有9家，其中华融瑞通、中原资产采取的是收购金融机构贷款债权增资，而其他投资者则是以现金增资获得股权，两种方式都能降低企业的负债，增加资本。

需要指出，华融瑞通是中国四大资产管理公司（AMC）之一中国华融资产管理公司的三级子公司，为专门设立的市场化债转股战略平台机构。

负债率降低是本次增资的直接成效。根据公告，实施债转股后，中国船舶资产负债率可从69.36%降低至59.37%，中船防务负债率则可从72.65%降低至62%。

具体到此次的债转股方案。中船集团旗下的4家子公司分别是：外高桥造船、中船澄西、广船国际、黄埔文冲。其中，前两者是中国船舶的控股公司，而后两者是中船防务的控股公司。

通过此次债转股，这4家公司将分别增资47.75亿元、6.25亿元、24亿元、24亿元。

在造船业仍处于低位的大背景下，几家公司的整体盈利情况均不容乐观。截至2017年10月底，外高桥造船亏损25.34亿，中船澄西小幅盈利1155.58万元；黄埔文冲去年上半年盈利4399.64万元，而广船国际则亏损134.34万元。

本次增资的价格是如何制定的呢？公告称是根据标的公司的评估结果确定，该评估由上海东洲资产评估有限公司（下称“东洲资产评估”）出具。

尽管均以资产定价法进行评估，但几家公司的评估增值率不尽相同。其中，外高桥造船最高，为91.53%，黄埔文冲最低，为17.85%。

业内分析认为，虽然外高桥造船目前整体盈利情况差强人意，但它是中船集团旗下重要的造船业务公司，主要建造大型散货船、集装箱船和大型油轮，是诸多大项目的承建方，所以集团层面会相对重视。

另一方面，尽管造船市场整体较为低迷，但是外高桥造船仍然有不少“大项目”在进行之中，这也对资金提出了相对较高的要求。去年9月19日，中船集团迎来一个集装箱船的“史上最大订单”：达飞轮船的9艘2.2万TEU超大型集装箱船舶，承接该笔订单的，除了中船集团旗下的沪东中华造船厂（不在上市公司体系），另一个主体便是外高桥造船。