尽管2017年三六零（601360.SH）公司实现扣非净利润27.5亿，比重组时首期22亿元承诺多出5.5亿元，但是进入3月份以来，其股价跌跌不休，市值不断缩水，让人们开始猜测，中金公司预测360回A时的3800亿元市值，其中究竟存在多少泡沫？
股价坠落
4月3日晚间，360公司回A后首亮2017年财报，营收122.38亿元，净利润33.72亿元，4月4日当天，其股价涨幅4.17%，报41.46元，总市值2804亿元。
犹记得江南嘉捷披露360借壳方案时，复牌后经历连续18个涨停，2017年12月1日报收52.97元，据360借壳后总股本67.64亿股计算，市值高达3638.39亿元。
此后，在2017年最后一个交易日，360公司拿到了并购重组委的“通行证”。当天下午，周鸿祎还在个人微博发了证监会门前的合影，配文称 “感谢我们的合作伙伴，感谢我们的团队”。
不过，故事情节随后发生了转折，顶着“大安全”光环的中概股360回A后，股价一度震荡。
2018年2月28日，在挂牌开锣喜庆仪式后，360以每股65.67元开盘，涨幅3.84%。但随后其股价跳水，其间几度触及跌停。当日，360跌停报收于56.92元/股，市值也从最高点4440亿元变为3850亿元，一天内蒸发近600亿元。
进入3月以来，其股价持续下行，3月23日还惊现跌停一幕，即使是4月3日晚间其发布2017年利好业绩前，仍然收获了3.47%跌幅，报39.8元/股。
资本市场的故事总是相似，赴美上市的分众传媒、巨人网络回A后，都出现过上市之初大涨后一路下跌的情况。
这也许是市场对中概股回A的热情追捧过后，留下的一地鸡毛。
2015年底，借壳七喜控股回A后，分众传媒自2015年11月23日高位下挫了58%后，股价在2015年底-2016年出现大幅震荡，目前总市值1465亿元。
无独有偶，巨人网络在2015年12月15日达到高位及2017年3月31日创下新的高位后，股价一路下滑，目前总市值仅为631亿元。
2800亿泡沫化估值？
从360公司2017年收入构成中，可以发现一些细节：除了其互联网广告及服务增长稳定，实现91.15亿元营收，同比增长53.89%之外，其智能硬件业务增长势头迅猛，营收10.99亿元，毛利率增加了10.89%；
不过，值得一提的是，其互联网增值服务和游戏业务双双下滑，前者营收16.98亿元，同比下降35.28%，游戏业务2017年营收同比下降35%。
此外，在33亿元的净利润中，出售成都奇鲁科技有限公司36%股权和北京安云世纪科技有限公司100%股权，分别为360公司的2017年贡献了2.76亿元和1.27亿元净利润，占比8.2%和3.79%。
那么，回A的360与被正赋予回A期待的独角兽BATJ相比，估值是否存在泡沫？
21世纪经济报道记者据wind数据统计，登陆美股的阿里巴巴目前市盈率44.93，另一家美股互联网巨头百度的市盈率则为28.14，港股上市的腾讯市盈率43.45，相比之下，A股的360公司的市盈率高达83.17，远远高于几大互联网巨头。
从另一个指标PS（市销率）分析, 阿里巴巴最新市值4481亿美元（折合人民币27759亿元），2017年营收1582亿元，据此计算，其市销率为17.5；腾讯最新市值37784亿港币（折合人民币30293亿元），2017年营收2377亿元，据此计算，市销率15.89，而百度的最新市值766亿美元（折合人民币4813亿元），2017年营收848.09亿元，其市销率仅为5.67，相比之下，顶着2800亿元市值，2017年营收122.38亿元的360公司，市销率则高达22.95。
此外，分析其PEG指标(市盈率相对盈利增长比率)， 百度2017年净利润为人民币 183 亿元（约合 28.1 亿美元），同比增长 57%，PEG为0.49，腾讯2017年净利润715亿元，同比增长74%，PEG为0.58，都具有较强的成长性，而360公司2017年净利润同比增长80.15%，对应PEG为1.03，可看出市场对360公司的估值或高出其业绩成长性。
（编辑：朱益民）
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