4月13日，央行发布金融统计数据显示，一季度人民币贷款增加4.86万亿元，其中3月人民币新增贷款1.12万亿，同比多增1000亿。结构上，企业表内融资需求不弱，居民加杠杆的增速放缓。
3月末，广义货币（M2）同比增长8.2%，较前值下降0.6个百分点，不及预期。
东方证券首席经济学家邵宇认为，M2增速略低于预期，未来可能会因基数效应等，有一些阶段性恢复，但总体而言，在国内去杠杆、全球流动性面临大拐点的情况下，未来应该还是低位运行。
同时，3月社融增量1.33万亿元，存量同比增速回落至10.5%。结构上，继续延续表外非标融资向表内转移的趋势。
恒丰银行研究院宏观经济研究中心主任蔡浩认为，在去杠杆、严监管背景下，银行业发展正逐渐“回归本源”，影子银行业务大幅下降，影响了M2和社融增速，但也体现了去杠杆的政策作用。
央行调查统计司司长阮健弘称，下一步央行将继续坚持稳健中性的货币政策，既防止流动性偏松，也把握好金融调控的节奏和力度，防止流动性过紧。
债券融资回升
一季度，社会融资规模增量5.58万亿，同比少增1.33万亿；其中3月社会融资规模增量1.33万亿元，低于过去5年同期均值。伴随增长放缓，社融存量同比增速从11.2%回落至10.5%。
中信证券首席固收分析师明明认为，由于当前的房地产面临转型，未来更多推进长租形式，融资可能转为以不计入社融的ABS形式出现，因此应把ABS规模加入重新考虑广义社融情况。据其计算，3月广义社融存量同比增速达12.5%。
从结构上看，表外融资规模持续大幅回落是社融增长放缓的主要原因，3月委托贷款、信托、未贴现承兑三项表外融资全线收缩，其中委托贷款受政策影响最大，减少1850亿元，同比多减3890亿元；信托贷款减少357亿元，同比多减3470亿；未贴现承兑汇票减少318亿元；三项合计减少2525亿元。
2017年12月底，银监会下发《关于规范银信类业务的通知》，对银信类，特别是银信通道业务予以规范。自此，信托贷款增量快速回落。从2017年12月的2245亿元快速回落至1月份455亿元，并于3月出现负增长。蔡浩认为，随着资管新规落地，通道业务将进一步受限，信托贷款规模或将继续呈缩减趋势。
另据21世纪经济报道记者梳理，2018年1月，银监会发布《商业银行委托贷款管理办法》以来，委托贷款连续三个月减少，1-3月分别减少714亿元、750亿元 、1850亿元。此外，未贴现承兑汇票也在3月出现负增长。
东方证券首席经济学家邵宇称，在去杠杆、严监管情况下影子银行业务都会受到一些冲击，或者说金融机构主动调整应对监管。蔡浩认为，在严监管、去杠杆大背景及银行业“回归本源”政策指导下，随着资管新规等新的监管制度落地，影子银行规模整体将呈继续缩减态势。
与此同时，3月份企业债券净融资3344亿元，比上年同期多3215亿元，为连续15个月以来的最高值。一季度企业债券净融资为5371亿元，比上年同期多6877亿元，债券市场明显回暖。
央行调查统计司司长阮健弘称，债券融资回升的原因有三方面：一是年初以来各类债券发行利率逐步回落，企业发行人融资需求逐步释放；二是市场长端利率下降，机构对信用债的配置意愿有所上升；三是随着金融监管的加强，原来通过非标等方式融资的企业，回归债券市场的意愿上升，部分机构配置需求也逐渐由非标资产转向债券资产。
M1增速低于预期
3月末，M2余额173.99万亿元，同比增长8.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和1.9个百分点，低于市场预期。
阮健弘称，3月份M2增速回落，与季节性等一些临时因素扰动密切相关，对M2增速短期波动不宜过度关注。“从季度比较看，3月份M2增长8.2%，比去年末高0.1个百分点，未再继续呈现逐季回落的态势，这是M2增速趋稳的表现，是稳健中性货币政策和金融监管政策协调有效推进的结果。”
招商证券宏观分析师闫玲预计，2018年M2仍将个位数增长，这是央行衡量宏观杠杆率走势的重要指标，M2维持低增长仍有重要的宏观意义。央行参事盛松成称，“主流观点认为M2和经济相关性会减弱，但我认为会提高。金融去杠杆的边际力度不会继续增强，M2增速反而会上升，可能超过2017年，甚至会超过9%。
“随着市场深化和金融创新，M2的可测性、可控性以及与经济的相关性有所下降，本世纪以来虽已对M2进行过多次修订，但难以解决数量型指标有效性下降的问题。从国际经验看，也是这样。为体现经济高质量发展要求，宜逐步淡化数量型指标。”阮健弘称。
此外，M1同比增长7.1%，增速分别比上月末和上年同期低1.4个和11.7个百分点，增速大幅低于预期，M2-M1的“剪刀差”持续扩大。明明认为，M1大幅低于预期部分源于地方政府融资和地产融资受限，所以此类企业持有现金减少。
一季度新增人民币贷款4.86万亿，同比多增6339亿，创下历史新高。3月单月新增人民币新增贷款1.12万亿，同比多增1000亿。人民币贷款余额同比增长12.8%。
企业新增贷款5653亿元，同比增加1967亿。其中企业短期贷款新增829亿元，同比减少1091亿；企业中长期贷款新增4615亿元，同比减少867亿元。
闫玲称，企业中长期贷款新增占比仍处于高位，这也与央行银行家问卷调查2018年一季度贷款需求指数升至70.9%一致。蔡浩认为，企业中长期贷款的增加与3月PMI显著超预期表现一致，3月制造业PMI生产和新订单指数环比均大幅上升，企业生产相对活跃。同比少增的原因可能是因为今年前两月贷款已创下历史新高，提前透支了部分需求。
与此同时，居民加杠杆速度放缓，3月居民新增贷款5733亿元，同比少增2244亿。其中居民中长期贷款增加3770亿元，同比少增733亿元，不过环比出现增长。
“企业部门融资较好，可能在于目前经济增长动能还在；居民部门贷款环比回升，源于居民购房的需求释放，但应该是阶段性的，持续性有待观察，房地产贷款总量增长的放缓已成定局。”邵宇认为。
数据显示，3月末，人民币房地产贷款余额34.14万亿元，同比增长20.3%，增速比上年末回落0.6个百分点，一季度增加1.9万亿元，占同期各项贷款增量的比重比2017年低2个百分点。（编辑：杨志锦，如有意见或建议请联系：yangzj@21jingji.com）
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