直到2018年1月，证监会终于明确新三板挂牌企业申请IPO时存在“三类股东”的监管政策，审核要点主要体现在四个方面：三类股东不能作为公司实际控制人；三类股东不能存在杠杆、分级、嵌套；层层穿透；明确存续期以及续期的安排。
2018年5月15日，传说中的“三类股东第一股”海容冷链终于过会。此时距离2015年11月海容冷链向证监会递交IPO申请材料，足足过去了914天。
海容冷链是第一批拟IPO的新三板企业，但“三类股东”问题使其IPO进展长期停滞不前，根据海容冷链2017年12月22日公布的招股说明书，公司股东存在多个资产管理计划，合计占比4.825%。
为了海容冷链终于过会，新三板朋友圈炸了。安信新三板研究负责人诸海滨表示，“最早的！不晚的！海容冷链，新三板首家携带‘三类股东’的做市企业成功过会！它并不一般，历时914天，股东户数276户，曾在新三板交易极其活跃。海容冷链是继文灿股份、芯能科技之后第3家携带‘三类股东’过会案例，且穿透核查和清理难度高于之前；这本身证明了该公司的严谨的治理结构，也或将为接下来关心三类股东问题的优质公司和投资者舒缓了很多顾虑，坚定了信心和方向。”
九泰基金产业投资部高端制造组负责人李仕强也表示，九泰基金投资了文灿股份和海容冷链，尽管两家企业都含有“三类股东”，但海容冷链“三类股东”情况更为复杂，“三类股东”的穿透比例接近100%。
作为“三类股东”典型的海容冷链的过会，传导出明确信号，“三类股东”不再是IPO障碍，不过记者采访的部分新三板人士认为，目前IPO对“三类股东”的监管政策仍然过于苛刻。
“三类股东”困局
5月15日，九泰基金总裁助理、产业投资部总经理郑立昌在微信中欣喜写道：“作为三类股东，九泰基金第二家上市，历经磨难，终见阳光。”
谈到海容冷链历时两年半的IPO历程，郑立昌告诉21世纪经济报道记者，“确实是挺曲折的，海容冷链报会后不久就传出来三类股东不被认可的消息，后来排队进展一直比较缓慢，2017年初开始反馈问题，但进展一直比较滞后，一直到2017年底三类股东审核标准出台，后不得已摘牌清理不符合要求三类股东，最后终于迎来一个还算不错的结局。”
海容冷链是第一批拟IPO的新三板企业。它成立于2006年，注册资本6000万元，是冷链物流设备行业的高新技术企业，专注于商用冷链设备的研发、生产、销售和服务。以商用展示柜为核心产品。蒙牛、伊利等国内知名乳制品生产商以及联合利华、雀巢等快消品企业，均是海容冷链的主要客户。
在挂牌新三板以前，彼时的海容冷链，业绩中规中矩。2012年和2013年两年净利润合计4000万元。
2014、2015年，新三板大扩容，吸引了一大批企业。海容冷链也于2014年7月1日在新三板挂牌，以做市方式转让，属于创新层企业。
随着挂牌新三板，海容冷链交易活跃，快速做大产值。
2014年、2015年、2016年和2017年1-6月的营收分别为5.72亿元、8.65亿元、8.44亿元、5.97亿元；净利润分别为5，215.10万元、11，801.80万元、12，596.41万元、8，854.58万元。
从2012年至2016年的5年时间，海容冷链净利润翻了近10倍，由1552.13万元增长至2016年的12，596.41万元。2017年半年报，公司净利润达到了8，854.58万元。
挂牌期间，海容冷链实施完成两次增发融资，募资总额约1.55亿元，新增了17名股东。在此期间，就有多家新三板资管计划、集合信托等“三类股东”涌入，其中包括国寿安保-国保新三板2号资产管理计划、中建投-新三板投资基金集合信托计划1号（鼎锋资产）、九泰基金-新三板分级2号资产管理计划。
据海容冷链2017年12月更新的招股说明书显示，“三类股东”国寿安保基金-银河证券-国寿安保-国保新三板2号资产管理计划位列其第十大股东，持股138.5万股，占比2.31%。
此后，海容冷链到A股上市，于2015年4月8日进入IPO辅导阶段，2015年11月提交了招股说明书并获得上市受理，并且2015年11月停牌至今。然而，从2015年排队IPO至上会，海容冷链等待两年半，市场将原因归咎为“三类股东”和股东超过200人。
2014年7月1日，海容冷链登陆新三板，挂牌初，公司股东户数仅有18名。2014年年底变更为做市转让后，海容冷链二级市场交易活跃，停牌前，公司股东户数已增加至276户。
按进度2017年上半年已经排到上会。但是因为“三类股东”问题一直在延期上会。
摘牌清理&穿透核查
海容冷链一直期望监管层对“三类股东”放行。
直到2018年1月，证监会终于明确新三板挂牌企业申请IPO时存在“三类股东”的监管政策，审核要点主要体现在四个方面：三类股东不能作为公司实际控制人；三类股东不能存在杠杆、分级、嵌套；层层穿透；明确存续期以及续期的安排。
就在“三类股东”的监管政策出来10天后，海容冷链便发布拟摘牌公告，并于2018年3月5日终止新三板挂牌。
当时海容冷链的摘牌让市场大吃一惊。是什么原因促使一个IPO排队两年多的企业在未上发审会前终止摘牌？
5月16日，记者致电海容冷链，公司人士表示，由于一天前才过会，海容冷链的领导们尚为此事出差忙碌未返，无法答复。
不过，记者采访的多位人士皆表示，海容冷链摘牌是为了清理不符合监管要求的“三类股东”。
中科沃土基金董事长朱为绎表示：“摘牌只有一个原因：清理三类股东。为什么这个时候才摘牌？是源于证监会2018年1月12日发布的带三类股东的新三板企业IPO审核政策，我猜测这个三类股东的穿透核查IPO政策太苛刻了，海容冷链原来一直在等待监管部门的放行，现在认为企业根本无法完成三类股东的穿透核查，寄希望通过摘牌来完成三类股东的清理。”
郑立昌也认为：“海容冷链摘牌是为了清理不符合监管要求的三类股东，如结构化的、已经到期又没有展期的。”
“海容冷链能够成功IPO过会主要是因为解决了产品期限及存在分级和多层嵌套的情况，九泰产业投资部为此做了大量的工作，通过展期解决了产品续存期的问题，而通过整改使得产品符合了监管对三类股东的要求，这些因素对于此次成功IPO过会来说至关重要。”李仕强表示，海容冷链“三类股东”情况比文灿股份更为复杂，“三类股东”的穿透比例接近100%。
“海容冷链和前面两家（注：文灿股份、芯能科技）相比，三类股东核查标准是统一的，没有另外的突破。”郑立昌进一步解释，“如果三类股东存在结构化，或者产品存续时间不能覆盖至标的企业上市后销售期的，目前仍然不被认可。”
对此，记者采访的部分新三板人士认为，目前对“三类股东”的监管政策仍然过于苛刻。（编辑：李新江）
21世纪经济报道及其客户端所刊载内容的知识产权均属广东二十一世纪环球经济报社所有。未经书面授权，任何人不得以任何方式使用。详情或获取授权信息请点击此处。
分享成功