巴曙松：未来较长时间，全球金融体系仍是中国、欧美惯例两套体系并行

5月19日，香港交易所首席中国经济学家巴曙松在深圳高等金融研究院举行的大湾区经济与发展论坛上表示，“基于经济金融体系发展路径，体系运行生态环境的差异，可能在比较长的时间内全球的金融体系就是有两种大的体系并行，一套是中国运行的惯例，一套是欧美运行的惯例，在相当长的时间内尊重惯例的并行。”因此，“粤港澳大湾区要做的是找到节点、找到转换点。”

巴曙松表示，经过这么多年的改革开放，中国的金融体系已经形成了一个非常规模庞大的、有独特的发展路径，有自己的交易结算、清算、托管的制度，这个制度和欧美市场几百年发展起来的制度有很大的差异。

“如果下一步要更高程度向国际化开放的话，碰到一个很现实的问题要回答，要融合的话，是中国放弃几十年发展起来的交易、结算、清算、托管制度，完全遵循欧美的规则，还是欧美为了开拓中国市场放弃它自己这么多年形成的独特交易制度，完全按照中国的制度来呢？最终很可能是一个相互融合、相互尊重，可能谁也改变不了，要找一个互相都能包容连接的点，粤港澳大湾区很可能是这个点。”

巴曙松举例称，债券通有很多制度，“我们不得不设计成，海外的那一部分完全按照海外的逻辑”。比如，海外的投资者开展大规模债券投资，非常习惯于长期形成的名义持有人持股制度，名义持有人是指投资中国在岸债券的投资人仅是一个符合要求的名义持有人，到国内来履行这个债券持有人的交易，这个惯例是市场长期发展形成的，对于跨境投资非常方便，而不必了解这个市场的交易结算制度。若出现纠纷，由名义持有人直接跨境交涉。但是中国在自己的发展路径里形成的是所谓“穿透式”的一户一买制度，这是因为早期的债券公司挪用客户保证金、客户资产等，为了防止挪用、风险防范积累下来形成的制度。让国内这么庞大的一个债券市场改成像名义持有人这样也不可能。所以沪港通、债券通背后的逻辑是以最小的制度改变，找到一些交汇和转换的平台和切入点，在海外还是有名义持有人制度，在国内还是穿透式一户一买帐户模式，放在香港做了转接。更大幅度上来看，大湾区未来可能就是中国这么一个庞大的中国的活跃的经济体和欧美发达经济体之间进行连接、转换的一个关键区域。

此外，强调国际储蓄流入中国的时，资本项目可兑换可能意义不大，但是当前，没有资本项目可兑换，可能就缺少参与国际竞争的能力。中国已经成为国际资本市场的国际资本提供者，居民和企业进行国际化布局已经是一个必然的趋势。所以，下一步怎么样把人民币计价的金融产品推到国际市场，必然是一个重要的任务。

“深港通、沪港通、债券通实际上是在特定条件下的特定产物，因为沪港通、深港通和债券通是封闭系统，更多的是资产配置平台，很难说是资本对外留出的平台。、比如说，通过深港通买了港交所的股票，看起来资金流出了，但这个天桥是透明的、封闭的，资金原路返回，更多的是资产互换和收益配置，不是资产流出去的平台。”

所以，人民币国际化在资本真正自由流动方面要有突破，是不是可以从大湾区这边开始启动，大湾区居民一定比例的资产规模可否不经过批准自由的进行海外的配置。在全国范围内推动起来有障碍，在大湾区这个范围内推动是有条件的。