预审IPO
A股市场年内既要承接以富士康等为代表的独角兽企业，也有以中国人保为代表的大体量公司上市，多重因素带给市场的潜在影响，有可能促使监管层更加重视对发行节奏的调节。
继工业富联（601138.SH）后，又一家百亿融资量级的新股在发审委门口候位。
21世纪经济报道记者从证监会网站获悉，3家拟IPO公司6月5日接受发审会审核，而中国人民保险集团股份有限公司（下称中国人保）恰在其列。2012年中国人保已登陆港交所，此次若A股闯关成功，则意味着其将成为第五家“A+H”上市的保险公司。
据招股书申报稿披露，其不考虑超额配售的拟发行股数将达45.99亿股，这一发行量将创A股近八年以来首发股数新纪录，即使按发行前每股净资产3.23元估算，其募资规模有望达到百亿量级。
4日，中国人保的H股中国人民保险集团（1339.HK）大涨接近9%，其旗下独立上市的中国财险（2328.HK）当日涨幅也超过3%。
有投行人士分析称，A股市场年内既要承接以富士康等为代表的独角兽企业，也有以中国人保为代表的大体量公司上市，多重因素带给市场的潜在影响，有可能促使监管层更加重视对发行节奏的调节。
审核在即
A股市场即将迎来有史以来第五家保险机构的扣门。
6月5日，中国人保上会接受发审委审核；据招股书申报稿显示，截至去年底，中国人保总资产体量为达9879.73亿元，已逼近万亿量级，净资产则为1859.59亿元。
数据同时显示，中国人保近年来主营收入呈现增长状态——2015年至2017年，中国人保保险业务收入额分别为3882.10亿元、4398.13亿元和4764.44亿元；不过其归母净利润却出现一定程度起伏，2015年至2017年归母净利润分别为191.76亿元、143.34亿元和166.46亿元。
值得一提的是，2012年中国人保已在香港完成其H股的上市，而A股四家已上市保险机构——中国平安（601318.SH）、中国人寿（601628.SH）、中国太保（601601.SH）、新华保险（601336.SH）均为A+H两地同时上市，中国人保上市后有望成为该模式下的第五家险企。
按招股书申报稿计划，中国人保的此轮发行量为45.99亿股，在不考虑超额配售的情况下，该发行量占A股发行后总股本的9.78%；这一发行规模将超过2007年中国石油（601857.SH）的40亿股，跻身A股发行史中单家发行股数排名的第八位。
在业内人士看来，作为重要险资机构，长期接受保监会（原）的监管，因此其顺利过会是大概率事件。
“持牌机构的上市通常都要预先和监管部门沟通，从近年来上市比较密集的券商和银行两类机构看，很少有无法通过发审会的情形。”上述非银金融分析师表示，“保险机构的监管一向较为严格，因此其顺利过会并不难于期待。”
按照3.23元的每股净资产和1.05倍的港股市净率估算，其A股IPO的潜在募资额将在150亿元以上。
“通常A股估值要高于港股，所以人保潜在的募资额有可能更高。”上海一家券商非银金融分析师表示。
中国人保A股上会前夕，其两只H股均出现大涨——中国人民保险集团日涨幅达8.89%，创下近三年以来的最大单日涨幅；中国财险涨幅达3.62%。
“通常IPO会有23倍市盈率，但金融股估值往往不会顶格在天花板上，所以今天H股的大涨对于中国人保未来的发行定价是有利的。”4日，上述分析师指出。
IPO节奏承压
近三年多来，IPO窗口中像中国人保一样的百亿新股并不多。
21世纪经济报道记者统计Wind数据就发现，2015年至今，仅有国泰君安（601211.SH）、中国核电（601985.SH）、上海银行（601229.SH）、东方证券（600958.SH）以及日前刚完成发行的富士康募资规模超过百亿量级；中国人保一旦过会，也将成为年内继富士康后第二家达百亿募资金额的新股。
一位接近中国人保的投行人士表示，监管层大多会对上述巨无霸新股给市场造成的潜在冲击予以关注，发审、发行以及上市时点往往也会兼顾市场影响。
事实上，早在2012年港股整体上市时，中国人保就曾对回A进行过筹谋，但其间经历2013年的IPO大核查及2015年的市场异常波动，相关计划一度被延后。
“2013年IPO窗口被叫停了，2015年又遇到极端市场状况，IPO也临时暂停一段时间。”上述接近中国人保的投行人士表示，“后来的启动和2016-2017年以来IPO机制恢复常态化运作有关。”
有业内人士指出，当前A股市场一方面要承载以富士康为代表的“独角兽”企业上市以及接下来可能出现的CDR项目；另一方面中国人保等传统大型企业的闯关也将给市场资金面压力。
“今年其实市场发行环境也并非最好，市场有CDR、独角兽项目要承接，IPO常态化也要坚持，监管层又会关注IPO对二级市场的冲击。”上述投行人士同时指出，“一级市场是有调节压力的，今年以来每周新股数量、单家发行额都没有去年多就是征兆。”
事实上，也有部分IPO项目曾出现较招股书申报稿的“打折”现象，例如宁德时代此前拟募资额为98.6亿元，而后来在实际发行中，其募资金额降至54.6亿元。
上述非银分析师认为，考虑到中国人保的市场地位和公司体量，其募资金额“缩水”的可能性有限。
“人保是财险行业龙头，加上本身体量庞大，IPO百亿募资并不超出预期。”上述非银分析师指出，“但是考虑到市场影响，亦不排除其有可能会引入战略配售等措施，避免出现过强的‘吸血’效应，另外人保在寿险领域是弱项，其具有通过引入战略投资者等方式提升寿险市场的空间。”
（编辑：罗诺）
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李维 21世纪经济报道财经版块资深记者。致力于证券行业、资产管理、金融创新领域的报道和研究。2015年获评“南方报业年度记者”；2016年发布撰写多篇报告，并接受来自路透社、中国经营报等国内外主流媒体的采访。 |
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