两天前，美国突然宣布对500亿美元中国商品加征关税后，中国随即宣布了对美国总值500亿美元产品的同等规模、同等力度的反制征税清单。
对此，各大研究机构纷纷就贸易关税作出评述。
长江宏观：国内电子、家电、机械等行业利润受损较大
长江宏观从三个层面剖析了关税对国内市场的影响。首先是行业受到的冲击，其指出，美国征收关税后，中国行业利润受到影响较大主要为电子、家电、机械和计算机等，细分子行业主要为半导体、其他交运设备、光电子和汽车零部件等。
在对中国GDP增速的影响测算上，长江宏观认为，若中国对美国500亿美元商品出口分别缩减20%、10%、5%，中国GDP增速将分别被拖累0.089、0.045、0.022个百分点。
在物价影响上，长江宏观认为，中国从美国的进口农产品、动物产品和废纸等比重较高，若中国也对美采取措施，大豆和废纸等可能首先受到影响；若豆粕和纸品涨价10%-30%，国内CPI中枢或抬升0.2-0.5个百分点。
华泰宏观：中美关税对整体经济影响有限
华泰宏观发布报告称，对中美贸易进行点评。其测算，加征关税对整体经济增速影响有限，对GDP增速负向影响0.1个百分点左右。
华泰宏观认为，在特朗普签订301调查备忘录时，全球各大股市大跌，随着贸易摩擦的阶段性加剧，风险资本市场价格波动加大。但在前期已有一定消化程度的基础上，加征关税对市场的负面冲击可能不会太大。
在谈及对行业层面影响时，华泰宏观认为，中美贸易摩擦升级正向影响农业和进口替代行业，国内农产品和汽车厂商因此受益。
考虑到我国加工贸易为主的贸易结构，美国对我国征收关税可能短期不利于我国航空航天、信息和通信技术、机器人和机械等高端制造业，但是以美日贸易战的历史看，贸易摩擦为高端制造业发展背书，对这些行业影响是短空长多。
同时，华泰宏观也指出，关税启动会更加强化两国类滞胀的预期，其测算我国对美国农产品征收关税，大概提升我国通胀中枢0.2个百分点左右。
华泰宏观表示，中美两国利益相互交织，在互相征收关税的条件下，中美双边贸易可能都会受到负面影响，对双方经济的影响都偏负面。在实际演进过程中，很可能是双方均走向“类滞胀”局面。当两国的便宜商品无法顺利向对方出口时，不管是转而寻求其他国家的较贵商品，还是承担高关税增加的成本，都可能会推升两国的物价水平。
华泰宏观还指出，贸易战可能形成的类滞胀预期，根据过往经验看，中美两国货币政策应对方式不同。80年代初，美联储主席沃尔克加息应对滞胀。中国在面临经济下行和通胀上行压力同时存在时，通常会选择提高通货膨胀容忍度。
其认为：“我国货币政策由稳健中性转向稳健灵活适度，是一个边际放松的过程。未来中美货币政策可能是美国收紧、中国宽松的非同步。我们维持全年10年期国债收益率中枢3.75%，顶部4.0%，底部3.5%或更低。人民币汇率可能阶段性贬值到6.5至6.6。”
中金海外策略：对美股基本面直接影响有限
除了国内市场环境和经济影响之外，6月16日，中金公司也对美股走向做出研判，其指出，贸易摩擦对美股基本面直接影响有限。
首先，最新进展是持续数月以来中美贸易摩擦的最新升级，可能压制风险偏好和市场情绪，但市场也并非完全没有预期。
经过此前的数轮磋商后，中美双方依然决定互相加征关税、而并非通过非关税以外的磋商手段解决，是一种相对较为悲观的演进情形。这一进展，有可能在未来一段时间压制全球市场的风险偏好，甚至不排除再度成为短期的波动源。
不过，经过持续的反复之后，市场并非完全没有预期。昨天美股和主要海外股市并没有出现大幅动荡，可能就说明市场一方面对贸易摩擦的反应已经有所钝化、另一方面也可能还对于后续进展仍抱有一定预期。
往前看，对于全球市场的影响程度大小取决于后续进展是进一步升级（如美方进一步扩大征收关税规模）还是出现转机，因此值得密切关注。
其次，对美股而言，局部受影响板块盈利可能会受到拖累，但对整体基本面影响暂时来看非常有限。
此次中方对美国出口首批征收545项约340亿美元主要集中在农产品、水产品、汽车这三个品类上，其中汽车和农产品也是美国对中国出口排名第二第三的产品（按照2017年进口金额计算）。因此如果正式实施后，预计会对相应行业公司盈利产生一定负面影响，最早从三季度业绩开始显现。
不过，由于340亿美元仅占到美国总出口的2.2%、GDP的0.18%；同时上述三个板块在美股公司中的占比也非常有限，其中汽车板块在一季度标普500指数中的净利润贡献不足2%，因此短期内对整体盈利的直接影响可能也是微不足道的。
Kevin策略研究预计，基准情形下美股二季度业绩仍将维持强劲增长，因此除非发生系统性风险，否则不至于完全逆转美股基本面向上+估值向下的大格局。
（编辑：朱益民）
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