银行系“债转股”办法出台： 单个项目资本占用150%，发金融债可由本行认购

直击债转股

“国企端优质资产拿出来和金融机构分享很不容易。我们肯定希望有表决权，但是企业能不能拿出席位和权利也很难讲。”一位国有银行债转股子公司人士表示。

6月29日晚，银保监会公布《金融资产投资公司管理办法（试行）》（下简称《办法》），金融资产投资公司究竟如何参与债转股终于浮出水面。

所谓“金融资产投资公司”，是由境内商业银行作为主要股东发起设立，且对外资开放，主要从事银行债权转股权及配套支持业务的非银行金融机构。目前还只有国有大行成立了五家全资金融资产投资子公司（下也称“债转股子公司”）。

一名国有大行债转股子公司人士向21世纪经济报道记者表示，《办法》终于对最为期待的两项内容做出了明确：一是关于资本占用，单个“债转股”项目资本占用为150%，与AMC实操要求一致；另一项是资金来源问题，金融债、私募资管产品和银行理财产品都包含在内。

投资端，《办法》还明确金融资产投资公司原则上不控股标的企业，但应当派员参加企业股东（大）会、董事会、监事会，并在债转股协议中共同制定合理负债率以防再次超出。

钱从何来？

6月24日，央行宣布自7月5日起，定向“债转股”降准释放5000亿资金。理论上，降准释放资金投向“债转股”有两种方式：第一种可通过商业银行直接给债转股子公司注资；第二种，子公司发行金融债，由银行认购。

目前来看，第一种方法可能性渺茫。公开资料显示，五大行的金融资产投资全资子公司自去年9月先后宣布开业。其中，工行、中行和建行子公司注册资本为120亿元，交行子公司注册资本100亿元。未来即使增资也更可能吸纳其他股东（根据《办法》，银行无需控股）。

除了发行金融债券之外，《办法》鼓励金融资产投资公司充分利用市场化方式和渠道筹集，包括向合格投资者募集私募资产管理产品；设立附属机构申请成为私募股权投资基金管理人，设立私募股权投资基金；通过债券回购、同业拆借和同业借款等业务融入资金；以及通过银行理财。

不过，由银行理财对接的前提是确保资产洁净转让和真实出售，且必须交叉投资。而发行金融债用于收购银行债权来进行“转股”的，可以由本行直接购买。

对于金融资产投资公司而言，钱到位是一回事，是否经得起花则是另一回事。后者基本由资本占用决定。

根据《办法》，金融资产投资公司单个市场化债转股项目的信用风险权重为150%，与四大AMC实际执行的标准一致。

若计算银行本身的风险占用，东吴证券研报显示，根据《商业银行资本管理办法(试行)》,银行子公司的信用风险权重系数为250%。以工行子公司120亿的注册资本金来计算,自营资金可开展业务的风险加权资产上限为300亿，对应银行的资本占用（11.5%的资本充足率要求）约为35亿。而对于单个项目，或无需再在银行报表中额外考虑其信用风险。

钱往哪儿去？

不同于上一轮四大AMC的债务处置，为的是商业银行剥离不良减负上市，此轮“债转股”起因于实体经济“降杠杆”，特别是国企降杠杆。值得指出的是，市场化债转股的对象非不良债权。

今年1月，发改委、财政部、国资委以及“一行两会”联合发布《关于市场化银行债权转股权实施中有关具体政策问题的通知》（下称《通知》），尽管表明各类非国有企业，如民营企业、外资企业也开展市场化债转股，但国企降杠杆无疑是首要任务。

全局来看，银行发起设立的金融投资公司仅仅是“债转股”的组成部分。债转股最终是否成功，取决于标的企业重组后能否焕发新的生产力。在这个过程中，银行系债转股子公司究竟要扮演什么角色？金融机构是否需要深度参与企业的重整和日常经营决策？

银保监会有关负责人表示，原则上，金融投资企业不应当控股债转股企业，确有必要的可制定合理的过渡期限。

同时，根据《办法》，金融资产投资公司应当派员参加企业股东（大）会、董事会、监事会，参与公司治理和重大经营决策，督促企业持续改进经营管理；还要在债转股协议中共同制定合理的债务安排和融资规划，对企业资产负债率作出明确约定以防再次超出合理水平。

“国企端优质资产拿出来和金融机构分享很不容易。先不管我们是不是有人力去参与到企业的实际经营中，退一步讲，我们肯定希望有表决权，但是企业能不能拿出席位和权利也很难讲。”上述国有银行债转股子公司人士表示。

在其看来，优先股或是目前一个重要“转股”落地方向。所谓“优先股”，通常被认为是“介于股债之间的产品”，相对于普通股，优先股股东在公司利润和剩余财产的分配上享有优先权，且价格波动也更小。（编辑：曾芳，如有意见或建议，请联系：zengfang@21jingji.com）

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