7月9日，小米集团成功在港交所上市，成为港交所首家“同股不同权”上市公司。但尽管头顶光环，亦有不少大佬助阵，小米集团在上市当天仍然出现破发，且一度股价下跌接近6%。小米集团为什么会出现破发？破发对小米有着怎样的影响？小米的具体估值究竟是多少？这篇记者观察，通过对小米集团破发背后的三个问题分别进行了阐述。
7月9日，小米集团（1810.HK）于港交所挂牌上市，成为港股首家“同股不同权”机制下上市的公司。
头顶光环，不少大佬助阵。风光之际似乎也有小遗憾，按招股价下限17港元/股发行定价的小米集团，在上市当日报收16.80港元/股，下跌1.18%。
按此计算，小米集团市值3759亿港元，合479亿美元。
此前，市场一度认为小米集团发行初始估值应该在500亿-700亿美元，而在小米集团最新一轮融资时，其估值已经达450亿美元。
小米集团上市破发，估值不及预期的一个重要原因，是外界对其业务定位的不认同，这也是公司上市后需要解决的首要问题。
在招股说明书中，小米集团将自身定位于互联网公司，并非外界以为的硬件厂商。
在此前的路演中，小米集团董事长雷军即半开玩笑地表示，不应纠结于小米是否是互联网企业，而应该将其定义为“新物种”，在此基础上的估值则应是“苹果乘以腾讯”。
不可否认是，小米集团身上有着深刻的硬件公司烙印。
根据小米集团此前提交的招股说明书显示，报告期内，公司来自智能手机的销售收入分别为537.15亿元、487.64亿元和805.64亿元，占主营业务收入的比例分别为80.40%、71.26%和70.28%。
与之对应的是，小米集团报告期内的互联网服务业务占营业收入的比例分别为4.8%、9.6%和8.6%，且主要来自于广告推广和移动游戏业务。
对小米集团定位的不同，将因此深刻影响其后期的股价走势和估值，这一点可以从亚马逊与苹果公司两家完全不同的估值标准得以体现。
截至最新，归属于互联网行业的亚马逊的最新市盈率为210.8倍，对应的囊括全球智能手机60%利润的硬件厂商苹果公司，其市盈率则为17.3倍。
目前，港股并不高涨的行情，以及内地具有“新经济”特色企业在港上市后，低迷的市场表现，也给小米集团股价走势带来压力。
去年下半年以来，包括阅文集团、众安在线、平安好医生、雷蛇和易鑫集团先后登陆港交所，因其具有的一系列共同点，这五家公司也被称为港交所“新经济五剑客”。
上市以来，上述“新经济五剑客”先后遭遇股价大幅波动，其中除阅文集团外，其它四家公司连续破发，股价最低者甚至已跌破发行价的一半。即使是阅文集团，在上市首日出现80%的股价涨幅后，此后股价也一直处于下行通道，较首日收盘价跌幅超过50%。
作为一个市场化程度极高的市场，在港上市公司股价出现波动再正常不过，连多家“新经济”企业都出现股价大幅下挫。
倘若小米集团后期发行中国存托凭证（CDR），也将更影响其在A股定价问题，并刺激市场对“新经济”企业的接纳程度。当然，根据雷军最新表态，小米集团发行CDR还没有明确时间表。
定位清晰与否、整体行情何时走出低迷，都将影响小米集团后期的股价和估值，而后期估值变化则将影响小米集团未来融资的可能性，并进而影响其有关互联网产业链的布局与跟进，后者的进度又将再度影响公司在资本市场的估值，从而形成一个闭环。
这也成为小米集团上市后的第三个问题。
按照小米集团上市前的规划，在港交所上市后的募资，除30%被用于硬件开发外，其余各30%将分别被用于互联网产业链和全球扩展。
有分析师表示，小米的未来取决于多元化。雷军曾发誓其主流硬件净利率不会超过5%，那就意味着新收入来源对公司发展起着至关重要的作用。小米未来如何，也取决于能够以多快的速度改变商业模式以瞄准更高收入。
7月9日，雷军在上市现场面对“破发”的情况，也表示最近大市不好，短期股价不是最重要的，长期表现才是最重要的，并相信小米集团最终能脱颖而出。
（编辑：朱益民）
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