经雷
7月12日，“致敬公募20年暨养老金管理夏季研讨会”现场，嘉实基金总经理经雷指出，灵活高效的个人账户制度是养老金第三支柱体系的核心，建立个人养老金账户体系正当其时。
“从海外经验来看，美国养老金第二支柱与第三支柱间存在灵活的资金划转机制。通过‘401（K）’、‘403（B）’等雇主养老计划的资金转账是IRA（个人退休账户）资产的最大来源，而个人缴费在IRA资产中贡献份额较小，转移支付后，第三支柱规模占比不断上升，而第二支柱规模占比在逐渐下降。”经雷表示。
海外经验的启示
事实上，随着人口寿命的增长，全球主要经济体都面临着人口老龄化的问题，发达国家在养老金三支柱体系的建设上则更完善。
就美国的数据来看，1974年至2017年，美国养老资产规模呈快速增长趋势，GDP占比从20.6%至GDP的134.2%。截至2017年末，美国养老金第一支柱、第二支柱、第三支柱体系较为均衡，规模分别占养老总资产23.1%、41.5%、35.3%。
“美国养老金资产投资规模持续增加，促进了金融资本市场规模的稳定增长。截至2017年，61%的美国家庭拥有公司或个人退休计划，其中公司退休计划包括待遇确定型（DB）和缴费确定型（DC）计划。最普遍DB支付计划是与工资相关，最常见的情形是挂钩最终薪酬水平，即最后一年工作所获得的薪水。近年来，DB计划的支付压力不断增加，第二支柱体系正从DB计划向DC计划转移。”经雷介绍美国养老金第二支柱的情况指出。
“自1974年设立起，美国IRA资产规模长期保持增长趋势，截至2017年资产规模已达7.85万亿美元，年均增长率约为23.19%。而养老资金与公募基金产品体现出互相促进的紧密联系，公募基金是个人养老金最主要的配置产品，接近其总规模的50%。”经雷指出。
在经雷看来，美国养老金体系发展的这些趋势都与我国未来养老金体系的发展路径密切相关。
“居民IRA的资产管理需要专业的投资顾问服务。可以看到当从雇主退休计划转存到IRA的时候，50%的美国家庭寻找专业的金融人士做初始资产配置；在制定策略管理退休的收入和资产时，68%的家庭通过专业金融机构获得信息；在从传统IRA账户提取资金时，66%的家庭会咨询专业金融人士。”经雷表示。
账户体系顶层设计
借鉴上述海外经验，经雷也为我国养老金第三支柱顶层设计提出了建议。
“灵活高效的个人账户作为第三支柱的核心。在这个中间，第二、第三支柱中间转化机制需要统筹考虑的，最后作为第三支柱投顾模式必须是一个买方代理模式，而不是一个传统的卖方代理模式。”经雷指出。
经雷介绍称，第三支柱需要灵活高效的个人账户作为载体，而这个载体不能把个人的意愿逐步转变成机构的意愿。所以个人账户制度必须作为第三支柱体系的一个核心。包括个人参与投资决策、针对个人账户建立配套的税收优惠政策、以账户为载体，提高信息流转和资金收付的管理效率、以及随人转移，提高制度灵活性，提高参与率。
“可以借鉴美国DB跟IRA转换的机制，这种转换机制是必须要建立起来的，而不是把二者隔离。整个养老是一个大盘子，会作为市场长期坚实的资本，从整体来看，也必须要有统筹的顶层设计。”经雷认为。
此外，以灵活高效个人账户作为核心的第三支柱体系离不开顾问制度的相辅相成。
“我国居民需要更专业的投资顾问服务，个人往往普遍缺乏资产配置的能力，过分保守或者过分激进，而专业的投资顾问可以综合评估各项因素，合理规划账户资产配置，并且灵活调整账户资产投资组合。”经雷指出。
经雷亦提出，投顾业务应从“卖方代理”转向“买方代理”模式。
“之前的投顾模式是‘卖方代理’，其弊端是被销售佣金所驱动，没有真正站在目标客户的立场。但是针对第三支柱，针对养老产业，必须是‘买方代理’，必须以结果为导向。这种模式收入全部来自投资者支付的账户管理费，符合投资者利益。”经雷表示。（编辑：李新江）
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