资管新规细则利好信托投非标 银信合作限制稍缓和

资管新规发布近三个月后，7月20日，央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》（下称《通知》），同日银保监会、证监会均发布相关办法。

“本次多份文件中，对信托业的影响主要体现在《通知》中，银保监会和证监会下发的子行业文件对信托影响相对间接。”资深信托业人士、西南财经大学兼职教授陈赤认为。

受访人士普遍认为，资管新规对信托业的具体影响还需等待信托细则出炉。单就本次相关细则来看，于信托业偏利好。一是《通知》在明确细节的同时有一定缓和，其中包括信托；二是其它子行业的个别条款限制了相关资管产品从事非标投资，间接利好信托。

7月26日，中融信托常务副总裁游宇认为，《通知》并没有改变资管新规最初的精神及原则，它对如何执行资管新规做了更加明确和务实的安排，使得向资管新规的过渡变得更加平稳，执行节奏变得更为合理，对市场的指引也更加明确。

利好信托业

《通知》的主要内容包括：一是进一步明确公募资产管理产品的投资范围；二是进一步明晰过渡期内相关产品的估值方法；三是进一步明确过渡期的宏观审慎政策安排。

资深信托研究员袁吉伟认为，《通知》对信托的影响主要体现在三方面：一是公募可投非标，利好信托非标投资业务，不过目前银信合作、期限错配等受到严格限制，利好相对有限。二是净值化管理要求放宽，信托贷款类、债券资金池类产品可用摊余成本法，信托业受到的冲击相对更小。三是金融机构可自主制定整改计划，信托公司相关安排可以更灵活。

不过也有人士认为，《通知》明确公募产品可以适当投资非标，或会对信托投资非标业务有一定分流。

陈赤认为，金融机构可自主制定整改计划，并给了一定缓和空间，这将对银信合作带来一定利好，意味着银信合作不会出现急剧下降，同时对整个市场的信用恢复也有一定帮助。

“今年以来银信合作，尤其是银信通道被严格限制，部分公司被要求存量不新增，由于信托是重要的非标融资渠道，这在一定程度上加剧了信用风险暴露。”一位西北地区信托公司负责人称。

受信托贷款和委贷萎缩影响，上半年社会融资规模增速下滑。具体而言，委托贷款减少8008亿元，比上年同期多减1.4万亿元；信托贷款减少1863亿元，比上年同期多减1.5万亿元。

“现在执行细则进行了适当放松，不过这能否缓解目前的紧信用现状，还要看后续的监管情况。”前述信托公司负责人称。

中融研究认为，监管细则的落地对消除市场不确定性、稳定市场预期产生积极影响，能够推动当前部分停滞业务的重新启动，同时新产品的加速推出也有助于改善股票市场和债券市场的流动性。结合近期监管部门稳定经济的各项措施，将有效缓和近期经济和社融的紧张局面。预计随着实体企业流动性的好转，信托面临的风险或降低。

期待信托细则

在通知发布同日，银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法 （征求意见稿）》（下称 “银行理财细则”）, 证监会就《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法（征求意见稿）》及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定（征求意见稿）》（下称“私募资管新规”）公开征求意见。

其中，私募资管新规要求，一个集合资产管理计划投资于同一资产的资金，不得超过该计划资产净值的20%；同一证券期货经营机构管理的全部资产管理计划投资于同一资产的资金，不得超过该资产的20%。即所谓“双20%”比例限制。

“也就是说券商私募一个产品至少要投5个标的，公募投5个产品很容易做到，非标投5个产品，还要期限匹配很难，这是很大的限制，信托大概率不会有这个限制，间接利好信托。”前述华北地区信托公司研发人士认为。

同时，私募资管新规要求，集合资产管理计划的投资者人数不得超过200人。银行理财细则要求，私募理财产品面向不超过200名合格投资者非公开发行。“银行、券商都落实了私募200人上限，信托可能也不例外。这或许意味着，以后规模较大的产品募资会更困难。”前述研发人士称。

陈赤称，资管新规执行细则对信托可能的影响，更多还需等待银保监会信托细则出炉。

信托业务较为独特，主要以非标业务为主，净值化管理也是更大的挑战，需要监管部门加快细则出台。

“如果说资管新规打响了头炮，资管机构还可以观望，那么在实施细则逐步出台后，就需要起跑了，这是一个实现赶超的好时机。一是研究细则，尽快合规地开展新业务。二是抢夺客户资源。三是真正以客户偏好为中心设计产品。”袁吉伟认为。（编辑：马春园，邮箱：macy@21jingji.com）

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