人保资产王小青：险资运用重点防范三大风险

7月28日，由南方财经全媒体集团指导、21世纪经济报道主办、浦发银行联合主办的“2018中国资产管理年会”在上海举行。

中国人保资产管理有限公司副总裁王小青表示，今年以来，整个资本市场很不平静，受到的影响因素较多。国内经济转型，以资管新规为代表的金融市场强监管、严规范，中美贸易争端，美元处于加息周期之中，四个因素对于资本市场带来很大影响。

面对如此市场环境，保险资金运用策略可用两句话、八个字概括：稳中有进、着眼长远。

“稳”，可以解读为重在防守，具体有三方面重点：1.防权益市场的大幅不利波动。通过合理仓位管理，使得整体波动控制在能够承受的范围内。2.防信用风险。目前未“踩雷”发生信心风险事件，既有能力因素，也有运气成分，对信用风险仍要有如履薄冰心态。3.管理工作中需要特别要防范“经验主义”错误。上述四因素中的单一因素历史上都出现过，但四个因素在同一时空叠加，历史上没有出现过，加之经济基本面和市场参与者结构发生很大变化，绝不能简单搬用历史经验。面对一些过去可能成立的假设、推论或统计规律，需要反复多问几个为什么，没有内在逻辑支撑的所谓“历史规律”可能会是重大风险。

“进”，可以解读为守中有攻。标准化高资质债券是今年上半年优选的进攻品种。目前一些优质非标项目相对于债券资产而言，流动性补偿充分，收益率相对同期银行贷款利率还有上浮，在辨别信用风险前提下，此类机会值得捕捉。

当然，随着不同资产风险收益特征的变化，“攻”和“防”态势也处于动态变化中。权益市场大幅下跌后，一些优质公司跌出了攻防转换机会。

第二句话“着眼长远”，这句话也分为两点：第一个是把握当期。保险公司每年有财务口径收益要求，投资机会把握需要立足当期财务收益的管理和实现。第二个是立足周期，既包括负债周期，也包括资产周期。随着保险业坚定转型，负债特征发生很大变化，如负债久期在快速拉长，资金运用需要适应负债周期、保险经营周期变化。同时，保险资金运用区别于其他资金运用很重要的一点是可以跨周期、逆周期。目前需要提前考虑2019年、2020年到期资金再配置、再投资风险，并需要根据权益市场波动情况为可能出现的长线机会做好提前布局。今年整个货币市场比较充裕，为跨期投资安排提供了可能。

以下为演讲摘录：

一、怎样看待预期收益型产品打破刚兑的趋势？

如果有管理能力实现预期收益，有资本实力且愿意承担相应风险，承诺收益式的刚兑未尝不可。但是现实中往往出现的是，做的是承诺收益，做的是类存款的业务，但却不与资本金或偿付能力挂钩，这样经营行为本质上有违法理。

刚兑打破后，固定收益市场新的风险定价体系将会逐步形成和科学化。现阶段正处于打破刚兑的磨合阶段，对于风险偏好较低的资金而言建议还是以防范信用风险为主，不以下沉信用资质为代价。

二、保险资金应该怎样看待信用风险？怎样在信用风险当中寻找自己的投资机会？

第一，保险资管行业对信用风险非常重视，根据监管要求，2007年起开始建立内部信用评级团队，无论是标准化还是非标产品，都有较为严格的内部风险控制，总体上发挥了较好作用。

第二，整个行业的信用风险文化建设还有一个共同认知过程。任何一种投资，享受了收益，就应该面对和承担风险，应该意识到获取的信用溢价背后一定有可能按照某一概率遭受某一种程度的违约损失。

第三，在严监管大背景下，可能在一个特定时点，一个优秀企业可能会被一个短期头寸拖垮。在真正优秀的企业发生困难的时候，金融行业应该有能力去识别它、帮助它渡过难关，既支持了实体经济，也分享其中可能的特殊收益。

三、用一句话来概括一下您对当前保险资管行业发展状态的描述？

在路上。