7月结售汇由顺差转逆差 远期售汇额同比增3.7倍

8月17日，国家外汇管理局(下称“外汇局”)公布的最新数据显示，2018年7月银行结售汇逆差94亿美元，结束了连续三个月的顺差走势，但逆差比去年同期收窄39%。其中，银行自身结售汇逆差90亿美元，代客结售汇逆差4亿美元。

“受季节性因素影响，银行、境外上市公司一般需要在7月购汇支付红利，进行清算，所以7月银行自身和公司的购汇需求都会增加。此外，7月也是暑期旅游高峰，每天都有很多人因出境旅游而来购汇。”一位四川地区某国有大行个人外汇业务经理告诉21世纪经济报道记者。

就2018年7月份跨境资金流动情况，国家外汇管理局新闻发言人表示，今年以来，国际金融市场波动性明显上升，但在国内经济运行总体平稳、对外开放稳步推进的作用下，我国跨境资金流动保持了总体稳定、基本平衡的发展态势，人民币汇率弹性进一步增强。未来，我国经济韧性好、适应能力强、回旋余地大的基本面保持不变，将继续成为外汇市场平稳运行的基础。

结汇率环比大增

虽然7月份人民币汇率整体下跌幅度超过3%，但从外汇储备余额稳中略升、银行结售汇和跨境收支逆差同比收窄、市场主体结汇意愿环比上升等三方面来看，7月中国外汇市场供求依旧保持总体稳定。

“7月结售汇差额由顺差转逆差的原因，除季节性因素外，也受到人民币持续贬值造成的贬值预期影响。”迪威格投资咨询有限公司孙晓凡表示，“市场主体会出现提前购汇等行为。但根据我们观察，近期的投机性购汇的情况已经大大减少，整体的外汇供求还是基本平衡的。”

值得注意的是，远期售汇签约额自4月份以来就不断上行，7月远期售汇额达356亿美元，比去年同期大幅度增长368.42%，远期结售汇签约额逆差也扩大到153亿美元。这一方面说明企业汇率风险意识提高，但另一方面高涨的远期购汇也使得银行要在即期市场上买入美元头寸锁定汇兑风险，加大了人民币即期市场的贬值压力。

福建地区某进出口企业财务部负责人对21世纪经济报道记者表示，远期结售汇是汇率套期保值的重要手段，在坚持汇率风险中性操作的原则下，企业一般会通过远期锁汇、分批结售汇来应对汇率波动。“自6月人民币贬值压力增大以来，企业一方面通过增加远期购汇比例来应对汇率波动风险，另一方面又提高了当期结汇比例来作风险对冲。”

外汇局数据显示，7月表示市场结汇意愿的银行客户结汇与涉外外汇收入之比为73%，环比提升5个百分点，是2015年7月以来最高值；显示市场购汇意愿的银行客户购汇与涉外外汇支出之比为67%，提升3个百分点，但在近几年仍属于较低水平。

此外，远期售汇的大幅度提高也引起了监管部门的注意。8月3日中国人民银行表示，为防范外汇市场上一些顺周期波动现象增大宏观金融风险，促进金融机构稳健经营，加强宏观审慎管理，自2018年8月6日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%。

“收取远期售汇业务的外汇风险准备金会提高银行办理远期购汇业务成本，进而通过价格传导抑制企业远期购汇的顺周期行为。”北京地区一位外汇交易员表示，“7月以来宽裕的人民币流动性一度导致美元兑人民币掉期点数由正转负，会进一步刺激企业远期购汇需求，但8月6日后，我们已经观察到美元兑人民币掉期点数提高，有利于缓解即期人民币汇率的贬值压力。”

境外资本持续流入

今年以来，随着经常账户顺差收窄和非储备性质资本与金融账户顺差扩大，境外金融资本已成为推动我国国际收支平衡的重要力量。国家外汇管理局新闻发言人就2018年7月份跨境资金流动情况答记者问表示，目前对外开放政策效果持续显现，境外资本继续流入，企业以及个人购汇保持稳定。

“7月份，直接投资项下涉外收入345亿美元，同比增长46%，今年以来累计增长87%；证券投资项下涉外收入230亿美元，同比增长1.6倍，今年以来累计增长1.5倍。在此情况下，直接投资和证券投资项下结汇同比也呈现上升态势。”国家外汇管理局新闻发言人表示。

法国兴业银行金融市场部总经理何昕认为，今年以来随着金融对外开放的进一步增强，以及A股被纳入MSCI指数等，外国投资者开始大幅度增持了中国债券等资产。

“目前来看外国投资者在债券和股票市场上占比还很低，属于刚需型配置，多数也是长期配置而非短期操作，未来一段时期内还将呈现流入趋势。” 何昕表示。

此外，虽然7月延续了境外资本净流入趋势，但流入增量已经明显减少，7月银行代客涉外收付款中资本和金融账户为顺差69亿美元，环比6月减少68%。

21世纪经济报道记者采访的多位国际金融市场业务人士表示，下半年汇率波动、贸易摩擦升级等会成为影响境外资本流入流出的主要因素。

“人民币在6月份之后的贬值主要是市场情绪预期和供求驱动下的结果，并非政策主动贬值，但央行对汇率贬值基本采取了不干预的态度，因此人民币贬值速度快于2015、2016年，但未来中国监管部门可能通过收紧离岸市场流动性或重启逆周期因子来进行调控。”摩根大通中国首席经济学家朱海斌表示。

朱海斌称，随着下半年贸易战、汇率波动等风险因素上升，在金融与资本项目开放顺序的选择上，预计监管部门还是会采取先机构后个人，先进来再出去，先长期后短期的开放策略。

孙晓凡也提醒道，相较于直接投资或者通过经常账户流入的外资，通过金融资本的流入与流出更具有周期性，不仅是流入，还会有流出。而随着中国金融市场对外开放加大，监管部门对跨境资本管理的难度也会上升，未来监管的重点还在于如何调控金融资本，避免短期内大幅的流入和流出。

（编辑：杨志锦，如有意见或建议请联系：yangzj@21jingji.com）

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