全球经济的挑战是保护主义及单边主义

渣打银行财富管理部首席投资策略师 Steve Brice

2018年初，我们的投资主题是“因势利导”，有两个重要观点为基础：第一，全球经济经过多年低于平均水平的增长后出现再通胀的迹象；第二，股市可能在目前牛市完结前最少会再“爆发性增长”一轮。迄今，前者显然正确，从全球范围来看，通胀与通胀预期温和上升，不仅在美国，还出现在欧洲、日本和新兴市场部分地区。至于后者，自我们发表《2018年展望》后，环球股市普遍上涨，但在2月一些国家股市曾经大幅下滑，引发了一些投资者的负面情绪。

当然，负面情绪也来自美国制造的贸易战带来的影响。美国总统特朗普向美国的主要贸易伙伴们“开火”。环球经济的挑战是保护主义以及单边主义，我们在2017年早已强调这点。不过，我们低估了美国总统对追求激进贸易政策的热衷程度，不仅对中国，美国对所谓的盟友如欧洲和日本也是如此，因此这令全球市场极为波动，尤其是新兴市场亦感受到美元上升的压力。这场贸易战的终极结果会如何？我们认为长期（即几年甚至几十年）较短期前景更令人忧虑。

从经济实力来看，我们看到，经济实力的天平已逐步由美国转向中国。相关预期认为，中国的经济规模到2022年还将会上一个新台阶。随着经济实力的转变，随之而来的是地缘政治的一些角力，特别是在亚洲，甚至全球也会受到相关影响。毫无疑问，美国似乎不会接受这种在地缘政治环境的转变，因此，美国对中国发展的焦虑还会持续一段较长时间。

不过，短期而言，我们有理由对贸易战前景保持一定的乐观。虽然特朗普的言词仍然辛辣，但我们预期他的态度会由制造麻烦转为解决问题。我们相信特朗普短期的目标是：达成协议与争取美国民众的支持，尤其是在他面临11月的中期选举之前。因此，我们预期特朗普的与贸易相关的言辞将会在未来数月变得温和，但谈判以及达成协议的过程也可能是困难重重。

如果贸易争端的前景逐渐缓和，将利好环球股市。事实上，我们相信贸易政策的不明朗因素一旦消除，股市应该会再大幅攀升。

撇除贸易局势的不明朗因素，随着欧元区的增长预期持续平稳、美元见顶，我们相信下半年股市应该向好。我们仍然看好增长型股票。比如在美国，我们青睐科技、能源和金融类等股票。

我们会错估形势吗？最大的风险仍然是来自特朗普。在这种情况下，我们会更担心一些没有达成协议的欧洲国家。而如果有充分的、合理的、对等的磋商与谈判，中国可能会愿意达成协议，只要不违背其旨在产业升级以及提升科技价值链的制造业升级计划。(编辑 祝乃娟)

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