中国信达总裁助理陈延庆： 拓展“大不良”新战场 从关注“问题资产”到“问题机构”

陈延庆

对话资管30人

陈延庆说，在新形势下，信达既要“守住传统不良资产的老阵地”，还要探索和拓展问题机构重组的新战场。

对于传统银行不良资产，资产管理公司(AMC)以往大多还是“低买高卖”，但随着各类不良供给的增加以及竞争主体的扩围，AMC不良资产经营面临“升级”。

中国信达总裁助理陈延庆近日在接受21世纪经济报道记者专访时表示，信达要深耕不良资产主业，拓展“大不良”经营格局，更多地运用投行化思维，做问题企业的救助者、再造者和重生者，助推解决各方面高度关注的债务重组、社会稳定等社会经济运行中的痛点、难点。

从2013年初到2017年末，信达不良资产经营板块资产规模由1403亿元增至5931亿元，年均复合增长率达33.42%。最新公布的2018年中报显示，该公司不良资产经营收入总额246.9亿元，同比增长40.3%；不良资产经营税前利润75.6亿元，同比增长36%。不良资产经营税前利润占比达到64%。

陈延庆认为，在宏观经济和监管多因素的作用下，下半年银行不良仍有上升压力，加之非银机构不良和非金企业不良，尽管竞争主体扩围，但未来的市场还是很大的。

中国信达新任董事长张子艾明确提出，打造“专业经营、效率至上、创造价值”的核心竞争优势，只要找准市场，聚焦主业，“大不良”大有可为。

不良的老阵地与新战场

随着市场参与主体的增加，传统银行不良资产领域竞争越发激烈。尽管信达公开市场占有率保持第一，但新形势下，陈延庆说，信达既要“守住传统不良资产的老阵地”，还要探索和拓展问题机构重组的新战场。

今年以来，除了银行业不良资产持续暴露，非银金融机构和企业也产生了不少新的不良，比如债券违约、信托、资管计划、保险、租赁等以及私募产品违约、股票质押爆仓、国企主辅分离的低效无效资产、房地产烂尾项目、法拍资产及债委会处置资产等，对于AMC而言是“新战场”。

因此，信达既注重银行端不良资产，又注重企业端不良资产；既注重问题企业并购重组，又注重问题企业救助；既注重参与企业市场化债转股，又注重支持企业做强主业，逐步形成了“大不良”综合经营格局。

以某大型央企核电集团的一个项目为例。根据国资委“做大做强主业、压缩层级、提质增效”的要求，该集团需对其持有的非主业水电资产整体剥离处置。2017年，信达在上海产权交易所公开竞得该水电资产包后，对其进行分类管理，加快对盈利能力低、后续建设难度大的资产处置。同时积极对接有需求的地方水电企业，将其中经营较好的水电资产进行转让，或寻求上市重组作为退出通道。此次收购，就属于传统不良资产收购业务的延伸。

此外，信达主动出击进行了一些“反向收购不良”。比如，河北一化工项目，信达从破产名单里发现了这家企业，判定重组价值较高，就主动收购了银行的债权，进入债委会。后续通过推动破产重整，引入有实力的重整者，成功将一个停产企业救活，债权资产获得较好收益。

“问题机构”有商机

陈延庆表示，从关注“问题资产”，到关注“问题机构”，扩大了视角；从经营金融类不良资产，到经营金融类与非金融类并重，延展了视野。非金不良资产已成为新的业务增长点，截至2018年6月30日，非金不良债权余额已达2036.9亿元。

2017年末规模以上工业企业应收账款余额13.48万亿元，同比增长8.5%，全国各类企业沉淀的应收账款数额更大。企业间交易以账期方式延后支付而形成的巨额应收、应付款，可能成为压垮问题企业的“最后一根稻草”。

例如，一家大型物流企业资金链断裂，当地国资委指定某集团实施托管。为维持物流企业运转，某集团为其大量“输血”，结果差点把自己也拖累成问题企业。为帮助某集团“解套”，信达收购了某集团因“输血”而对物流企业形成的债权，后续再通过债转股、债务重组等方式，共同重组盘活物流企业，帮助企业脱困重生。

“僵尸企业”出清是供给侧结构性改革的重头戏。某能源集团是当地第一大企业，包袱沉重，已备案僵尸企业56家；经过努力，2017年仅出清了33家，仍有23家难啃的硬骨头。信达为其量身定制了服务方案，以收购这些企业间的应收账款为切入点，首先盘活存量资源，再利用多金融产品协同优势，协助地方政府和能源集团出清、盘活这些僵尸企业。

提供一揽子解决方案

信达对不良资产的关注，也升级为对优质企业中的不良部分综合处置，淮南矿业是为典型案例。

淮南矿业曾是信达持股的政策性债转股项目。在企业高速发展过程中，出现了资产负债率偏高、业务发展多元、社会负担沉重、体制机制僵化等问题。信达为此提供了股权重组、设立基金收购不良资产、上市公司重大资产重组、市场化债转股等一揽子方案，支持淮南矿业剥离非主业资产、解除担保、完善产权、实施市场化债转股、引入战略投资者，帮企业做强煤电主业。

首先，帮助企业剥离非主业资产。陈延庆表示，为了解决土地划拨使用问题，信达通过定向减资先退出，再通过和信达地产资产重组的方式，帮助淮矿剥离辅业的地产板块资产。

此外，淮南矿业辅业物流资产于2015年已进入破产重整程序，致淮南矿业对其担保责任短时间内难以解除。为此，信达出资与淮南矿业下属子公司共同设立基金，通过公开方式现金收购淮矿物流不良资产包，帮助淮南矿业处置不良资产，消除了淮南矿业整体上市的法律障碍。据陈延庆介绍，日前，信达对淮南矿业30亿元市场化债转股已实施完成。

“淘金”破产重整企业

作为一家境外上市公司，资本市场最看中的，是信达的不良资产主业。陈延庆参加过多次国际路演，“投资者较少关注一般股权投资业务，而是关注我们有比较优势的不良资产经营，包括行业的市场现状、未来潜力和创新手段。”

而信达的触角也在进一步延伸。

据最高人民法院公布的数据显示，从2015年到2017年，全国破产案件的立案数量分别是3568件、4081件和10195件，审结案件分别为2418件、3373件、5712件，数量逐年大幅上升。

很多危困企业在进入破产重整程序后困难重重：没有现金流、欠缴税费、工资欠付、维护稳定的因素导致破产程序无法启动等。

陈延庆向21世纪经济报道记者表示，这些破产案件中，约20%是破产重整案件，还有救助希望。不过企业一旦进入破产程序，银行不可能再提供资金支持，其他金融机构不愿意投入，这或许就是AMC的机会，因此，信达尝试将其业务链条延伸至破产领域。

据陈延庆介绍，2018年初，信达子公司中润发展正式发起设立规模高达百亿的“危困企业投资基金”，以投资破产重整企业破产费用与共益债务为切入点，深挖破产重整企业中的特殊机遇投资机会。该基金首期规模100亿元，截至今年7月末，已确定5个项目，拟投放规模8.75亿元。其中一个项目已向大连机床集团提供8700万元融资，主要用于原材料的购买、破产管理人费用支出和职工工资，目的是保证企业队伍不乱，人心不散，生产不停，订单不断。

破产企业别人唯恐避之不及，信达为何“火中取栗”？

陈延庆表示：“我们是救火队，但也不能被火伤及自身。”因此在风险控制方面，主要是取得地方政府、当地法院、破产管理人和债委会的理解和支持，对于有资金需求的项目，经各方确认该笔投资为“共益债权”。

目前，信达还以托管清算人身份实施问题企业重组，也在探索和研究长租公寓、P2P等相关问题资产和问题机构处置方式，不断扩展不良资产经营的内涵和外延。（编辑：马春园，邮箱：macy@21jingji.com）

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