上市公司蓝皮书：A股估值已降至历史较低水平 价值投资浮现

9月11日，由中国社会科学院上市公司研究中心、社会科学文献出版社共同发布的《中国上市公司蓝皮书：中国上市公司发展报告（2018）》指出，目前上市公司业绩增长与经济增长呈现分化趋势，A股估值已降至历史较低水平，上市公司运营保持稳定，价值投资浮现。

同类型公司业绩与GDP的走势在不断分化，从主要指数每股收益增长与GDP增长率的对比情况可以发现，2017年上市公司业绩与GDP同步上升突出表现在沪深300上，而创业板则走低。2018年第一季度，创业板业绩恢复高速增长，中小板业绩保持增长平稳。

2015年6月上证指数突破5000点后一路下行，目前只有2600多点，降幅在50%左右。

不过，目前上市公司收益率并不低。2017年资本化率稳定，2018年上半年下滑到历史低点，资本市场估值水平成为历史的相对低点。

2018年上半年只有10%的公司是正收益，一季度业绩平均增长率高达41.8%，上市公司逐步回到历史低点估值的状态，维持60%的资本化率水平，股票市场的投资价值浮现。

2017年上市公司利润显著回升，上市公司扣非净资产收益率和总资产收益率分别为6.6%和2.9%，为近三年来最高，说明受益于供给侧结构性改革和大宗商品价格回升影响，产业集中度明显提升，去杠杆效果较好。

主板上市公司资产负债率从2013年的61.2%下降到了2017年的59%，中小板负债率2017年为47.5%，创业板负债率为40.4%，下降明显。

资产周转率提高，产能过剩等问题得到一定程度的缓解。并且随着各项降税降费政策的推出，上市公司负担重的现象有所缓解，期间费用率下降明显。

同时，还可以看出上市公司扣非净资产收益率已经超过了融资成本，改变了前两年低于融资成本的状态，上市公司正朝着转型升级的方向运行。

蓝皮书也指出，2018年经济增长总体表现平稳，但逐季下滑趋势明显，这直接对2019年经济增长形成压力，预计2019年GDP增长达到6.3%。

在实体经济增长平稳的背景下，金融市场则出现了恐慌情绪，而这恐慌情绪直接导致信用进一步收缩。金融市场的恐慌推动了资金持续流向国企等有政府支持的部门以寻求安全，而非流向有效率的部门，因此每一次金融恐慌都会加剧资源配置的扭曲。消除金融市场恐慌是当务之急。

蓝皮书提到，外部风险正在加大。外部风险冲击来自中美贸易战，来自美国连续加息、石油价格上涨等一系列冲击，导致预期不确定，突出表现为汇率波动加剧，预计2018年人民币汇率维持在6.5~7。

（编辑：李博）