分级“下折潮”B面：公募自陈整改难点

对比此前牛市的市场情况，如今分级基金似乎走到了一个漫长的转折点。从市场本身看，在于市场向好阶段，分级产品能更好的满足多层次投资者的需求，但市场显然已经变了。

有基金公司负责人表示，不新增规模、不宣传、不主动推广。其背景是，分级基金再现下折警报。事实上，此前监管层已经下发了分级基金清理工作的相关安排，要求基金管理人在今年6月底前制订分级基金整改计划，明确整改转型的时间进度安排，在2020年底前完成全部分级基金的规范工作。

多分级基金风险提示

据记者不完全统计，9月以来已有56份分级基金不定期份额折算的相关公告发布。

“近期分级基金出现大规模下折主要是市场持续下跌，分级B类的杠杆持续放大，导致众多分级基金B类净值触及下折线，为使B类份额杠杆恢复至正常水平，保护投资者利益，因此这部分基金根据基金合同进行下折。”沪上某公募基金人士告诉记者。

数据显示，年初以来新能车B(150212)、环保B(150185)、券商B(502055)等多只分级B已经跌超50%。

9月13日，华安中证全指证券公司指数分级证券投资基金公告称，根据基金合同中关于不定期份额折算的相关规定，当华安中证全指证券公司指数分级证券投资基金之B份额的基金份额参考净值小于或等于0.25元时，华安中证证券份额、华安中证证券A份额、华安中证证券B份额将进行不定期份额折算。

这并不是个例，除接近下折临界点的分级基金，不少分级基金也进行了折算后结果及恢复交易的公告。

事实上，今年以来，市场大幅下跌，A股平均跌幅达到20%,中小创指数跌幅更大，近两年创业板以及中小板一直在阴跌，重仓这两个板块的分级基金甚至多次出现下折的现象。而分级基金B份额带有杠杆，越接近下折时杠杆越高，下跌速度也更快。

对于投资者来说，影响也在扩大。“现在市场不好，散户其实也在主动退场。”北京某大型公募基金人士表示。

“对于一级市场的投资者，持有分级基金的母基金，因同时持有A类和B类份额，分级基金下折对这类投资者是没有净值的影响，只会持有份额发生变化;对于二级市场的投资者，持有A类份额的投资者，影响也比较小，而对于持有B类投资者风险较大，引发风险的原因主要是B类的溢价和杠杆率的变化，在下折之后，因溢价的消失会出现不同程度的损失。”前述公募基金人士指出。

“在监管层对分级基金限制之后，其体量已经越来越少了，对市场暂时构不成什么威胁，对投资者本身来说，要规避接近下折的基金，因为下折前，B份额的价格相对净值有较大幅度的溢价，下折时按照净值进行折算，在二级市场交易B份额的投资者会面临更大的损失。”格上财富研究员张婷认为。

基金公司整改在途

继6月底提交整改计划之后，目前基金公司已经着手实施整改计划。

譬如建信中证互联网金融指数分级发起式基金宣布自8月1日起进入清算程序，长城久兆中小板300指数分级基金则拟转型为长城中证500指数增强型基金，以及万家基金、工银瑞信基金等也有旗下基金提出了转型。

“综合来看，基金公司对分级基金进行整改主要有转型为指数型LOF基金，转型为普通指数型基金或者直接清盘。LOF和普通基金最大的区别是能否在二级市场进行交易，在二级市场活跃的分级基金转为LOF更为合适，二级市场流动性很差的基金可以转为普通基金，规模很小的分级基金直接清盘更为合适。目前来看，基金公司转为LOF的意愿更强一些。”张婷表示。

9月13日，不少基金公司给本报记者的反馈均提到希望推动分级基金转型。

沪上某公募基金人士告诉记者，“根据监管要求，在明年6月底将会对规模在3亿元以下的清理完毕，在2020年底所有的都会清理完毕。在清理过程中，公司会根据市场需求和投资者利益的保护分类处理，对于规模过小，市场需求不明显的，主要采取清盘的方式;对于规模较大，投资者需求比较大的产品，进行转型，转成LOF基金。”

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