港交所李小加谈“一带一路”融资瓶颈：要将资源与股权利益绑定

融资是“一带一路”发展的一大难题。

“花钱的事情讲了很多，花钱很容易，回钱怎么办？”9月19日，在天津举行的夏季达沃斯论坛上的“建设‘一带一路’创新之路”对话环节，港交所行政总裁李小加分享了他对“一带一路”融资创新模式的思考。

李小加表示，“一带一路”毕竟不是马歇尔计划的援助。“一带一路”是共同投资、共同发展、共同富裕。这意味着中国的钱作为“一带一路”初始基金和发展基金，希望它成为一种动力而非简单一方的投资。即便部分资金要承受一定的风险回不来，但只想花钱不想回钱就没有可持续性。而港交所特别思考的问题便是，梳理这些钱都是什么样的钱，怎样搭配创新模式，并且在将来能保证持续的花钱能得到持续的回钱。

将资金按照不同的维度梳理，可以看做中国的钱和国际的钱，或者说政府的钱和民间的钱，或者国企的钱还是民企的钱，最终是国家的钱还是市场的钱。李小加指出，这意味着“一带一路”在发展初期作为国家重大战略，可以国家的钱在前，市场的钱在后；国企的钱在前，民企的钱在后；政府的钱在前，民间的钱在后。

这个前后关系，指的是，政府的钱、国家的钱、国企的钱在前面先受损失，作为国家大战略，能够经得起损失，但前提是后面有市场的钱、民企的钱、民间的钱和国际的钱，所有的钱集中在一起，前面的钱才有意义。

“就像一把菜刀，薄薄的刀砍不下一棵大树，一定是锋利的斧子。”李小加表示。他称，政府的钱不可能完全解决自己的问题，国际的钱再多，一定要在后面配备所有的其他的资金，前面的钱牺牲没有问题，牺牲以后，后续部队要冲进去，我们做的目的不是为了牺牲。

他指出，“一带一路”国家之所以要发展，就是这些国家有很多地方不够发达和稳定，市场巨大、潜力巨大。前面需要建桥、建机场、建路，这些东西不会来钱，一旦建好后不还钱怎么办，这是大家关心的问题，一定是一环一扣的钱，前面可能牺牲的钱，先头部队在前，后面要跟上。

李小加指出，在资金分类中，还可以从股权、债权的维度来看。债权是要还的，股权要有回报。一般借债修机场、建铁路这样的项目回不了钱。他认为，一些发展较初期的国家可以以援助的形式先做。对于有资产的国家，应当先动员股权，再以股权支撑债权。

具体来讲，比如AIIB（亚洲基础设施投资银行）可以暂时不要抵押，但后续进入的钱必须要抵押，或实体抵押或资源抵押。

李小加指出，要思考如何将投资目的地的利益和出资人的利益捆绑。建基础设施大家都欢迎，但是建完后如何回笼资金而不是变成免费援助？一些国家有资源，可以考虑将资源作为股权形式，成为有价证券将资源国家的利益绑定。这样国家的利益就希望股权上涨，然后可以抵押做债务。股权上涨后它也更愿意早点赎回股权，用高价值的股权再去抵押更高的债务，进而建机场、建道路。

一座矿山、油田很有价值，但是明天不让开采怎么办？许可被取消怎么办？李小加称，要让有价值的东西上市，变成拿不走的证券，绑定利益。要让矿山、油井将股权支撑起来，进而支撑更多的债权，去支持基础设施的建设，这其中需要一个转换器，把政府的钱、民间的钱、市场的钱、国企的钱有机结合，股票和债权有机结合，成为一个利益综合体。而香港就有优势成为这样的转换器。可以通过香港市场将资源转换成股权，让资源国成为大股东，让资源越来越值钱，去抵押债权去建设。最终形成良性循环，解决融资瓶颈。

（编辑：马春园）