美团值得投吗？机构热捧散户冷对

“美团点评上市首日看似波澜不惊，实则暗潮汹涌。”9月20日，一家华尔街对冲基金经理对21世纪经济报道记者感慨说。

所谓波澜不惊，是当天美团点评股价整体波动平稳，收盘报72.65港元，略高于69港元招股价。

暗潮汹涌，则是上市首日机构投资者与散户投资者投资策略截然不同，一边是不少机构投资者纷纷加仓弥补招股期间认购不足的“缺口”，另一边则是散户投资者持续逢高获利了结离场。

“这背后，是两者投资逻辑正在日益分化。鉴于中国宏观经济下行压力加大，以及美图等其他互联网新经济上市公司因业绩下滑而股价持续走低，散户投资者不愿再冒风险打新赚钱，相比而言，多数机构投资者依然相信美团等新经济上市公司的业务可持续性能在中国经济转型发展过程获得更大的成长空间。”这位对冲基金经理向记者直言。

记者注意到，相比6月底借助小米赴港上市押注港元上涨套利“惨淡收场”，不少对冲基金此次却意外收获颇丰。截至20日20时，港元兑美元汇率回升至7.8433，盘中一度触及7月以来最高点7.8418。

机构散户“策略”分化

面对机构投资者与散户投资者截然不同的投资策略，上述华尔街对冲基金经理并不感到意外。

“两者分歧在美团点评招股阶段已得到淋漓尽致的体现。”他分析说。

来自16家券商的数据显示，9月12日中午结束IPO认购的美团点评共吸引约15.2亿港元保证金贷款认购款，相当于17.3亿港元公开招股规模的88%，最终美团点评面向散户投资者的公开发售部分仅仅得到约1.5倍的超额认购。

相比而言，美团点评面向机构投资者的国际配售部分则出现逾10倍超额认购，其中ppenheimer基金、腾讯、Lansdowne Partners、Darsana基金、国企结构调整基金等五家基石投资机构分别认购4.57亿美元、4亿美元、3亿美元、2亿美元、1亿美元的股票，约占发行总规模的1/3。

在多位香港券商机构人士看来，美团点评在招股分配方面吸取了小米的经验——鉴于小米散户投资者认购不踊跃，美团将公开配售部分降至5%，国际配售部分则调高至95%。此举的最大好处，就是避免散户集中抛售股票对股价破发构成压力。

具体而言，散户抛售压力令小米股价在6月底上市前一日暗盘交易环节较发行价折让2.9%，场外暗盘价下跌幅度更是超过10%，令小米上市首日开盘破发。与此形成反差的是，超10倍的机构投资者踊跃认购，令美团点评在19日暗盘交易阶段股价一度跳涨4%。

“这吸引不少散户投资者纷纷获利了结离场。尽管每手获利只有250港元，但鉴于其他互联网新经济H股股价大幅走低，他们还是相当满足。”一家香港券商机构人士告诉记者。这背后，是当前香港资本市场散户投资者对互联网新经济股票打新赚钱的投资策略趋于谨慎。毕竟，此前赴港上市的美图等H股因业绩下滑而出现逾30%跌幅，让他们意识到潜在的投资风险；此外近期新兴市场经济动荡与全球贸易冲突升级令港股指数较年内高点下跌约20%，也令散户投资者的打新收益预期随之缩水。何况，不少散户投资者认为机构超额配置令美团点评发行价较高，打新获利空间相当低。

相比而言，机构投资者对美团点评的投资信心更足。

上述香港券商机构人士透露，除了在上市前暗盘交易环节溢价（高于发行价）收购，不少国际投资基金在20日IPO开盘阶段纷纷抢筹，令美团点评股价一度触及日内高点74港元。究其原因，他们看好美团点评的业务模式持续性与盈利改善前景，却由于国际配售部分逾10倍超额认购而没能拿到理想的认购额度，转而在二级市场完成相应股票资产配置。

对冲基金买涨港元套利“歪打正着”

值得注意的是，美团点评上市令不少对冲基金意外收获买涨港元套利的红利。

具体而言，每逢大型企业赴港上市，其巨额募资规模往往导致香港银行间港元流动性吃紧，带动港元短期拆借利率与港元汇率双双走高，吸引不少对冲基金“习惯性”买涨港元汇率套利。

一位香港银行外汇交易员向记者透露，9月5日美团启动招股流程后，不少对冲基金买入了执行价在7.8450附近的一个月期限港元看涨期权。究其原因，他们听说香港多家券商为美团点评IPO预留约840亿港元的保证金贷款打新额度。

“事实上，这种套利投资策略一度失败。因为香港券商为美团点评IPO预留的保证金贷款打新额度几乎无人问津，到美团点评招股结束时，其保证金使用额度甚至比小米IPO更低。”这位外汇交易员分析说。因此多数资产管理机构认为此番套利投资策略又将重蹈小米IPO期间港元持续低迷的覆辙，最终无功而返。

然而，金融市场突然与多数不看好套利投资的机构投资者开了大大的“玩笑”。

随着9月10日特朗普打压强势美元令美元指数一路跌破94整数关口，加之香港银行抢在美联储9月加息前升息，令港元兑美元汇率迅速从弱势兑换保证价格7.85反弹，让参与买涨港元套利的对冲基金们享受到一份“歪打正着”的红利。

截至9月20日，受香港多家银行先后升息影响，香港3个月Hibor涨破2%，一度逼近6月底触及的高点2.09%。

对冲基金BMO Capital Markets策略分析师Aaron Kohli认为，由于港元汇率与港元拆借利率长期保持正相关性，近期港元拆借利息走高将推动港元汇率延续反弹趋势。

“其实，多家杠杆投资型对冲基金手里的美团点评股票尚未收获理想回报，靠着买涨港元套利，反而收获了逾2个百分点的净值涨幅。”上述华尔街对冲基金经理向记者透露。不过，这股买涨港元套利潮随着美团点评IPO落幕迅速消散。

“不少获利对冲基金也坦言自己撞上了好运气，但这种好运不会经常出现。”他表示。（编辑：林虹）

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