9月26日晚，比特大陆在港交所网站披露了招股说明书，这家全球第一大加密数字货币矿机厂商的香港上市计划正式启动，中金公司为独家保荐人。

IPO之前，詹克团旗下基金持有比特大陆36%的股权，为比特大陆最大股东；吴忌寒旗下基金持有20.25%股权，为第二大股东；比特大陆员工持股平台Oceanic Summit持股为18.47%。

“第二大芯片设计公司”

比特大陆曾长期保持着“神秘”：尽管伴随着加密货币市场的狂热而野蛮生长，但该公司从不对外公布营收、利润以及创始团队的信息。就在一周之前，比特大陆将终止IPO并尝试重组的消息还在盛传，当时该公司对这一传言的回应是“不予置评”。

此次披露的招股书引用第三方数据显示，按照2017年营收计算，比特大陆是全球最大的基于ASIC的加密数字货币矿机公司，占全球市场份额为74.5%。

2017年时，半导体行业咨询机构芯谋研究（ICWise）就曾首次对外表示，比特大陆已是中国大陆第二大芯片设计公司。在2018年9月公布的2018年中国十大集成电路设计企业预测中，芯谋研究认为比特大陆将仅次于海思位列次席，领先于豪威科技、紫光展锐、汇顶科技等知名厂商。

不过，芯谋研究首席分析师顾文军近日表示，今年手机和监控市场大幅好转，而另一边，比特币为首的加密数字货币市场持续低迷，因此，比特大陆很可能会落后于紫光展锐位居第四。全年前五大集成电路设计公司排名顺序很可能变为海思、豪威、紫光展锐、比特大陆和汇顶科技。

在招股书中，（引用第三方资料并依照2017年营收计算）比特大陆对自身的定位也已是“中国第二大和全球前十大无晶圆厂芯片设计公司”，以及全球第四大无晶圆厂ASIC芯片设计公司。

“亮眼”的数据还不止于此。营收方面，年轻的比特大陆近年也是“一路狂飙”：2015年其营收为1.37亿美元；2016年猛增至2.78亿美元；2017年进一步飙升至25.17亿美元；2018年上半年，比特大陆营收已达28.46亿美元，同比增长936.6%。

研发投入方面，2015年为570万美元，2016年为1660.1万美元。到2017年，比特大陆投入研发的费用更是为7256.3万美元。而在2018年上半年，比特大陆的研发费用已经达到8696.6万美元。

增速惊人的还有比特大陆的利润。招股书显示，比特大陆年内盈利由2015年的4860.3万美元增长至2017年的7.01亿美元，年复合增长率为279.9%。2018年上半年，比特大陆净利润为7.43亿美元，同比增长近8倍。公司2018年上半年经调整净利润为9.52亿美元，同比增长超10倍。

亮眼财务数据背后暗藏隐忧

一位半导体产业的资深从业人员对记者表示，作为一种专用芯片，ASIC与传统的通用芯片有一定的差异，挖矿芯片复杂度远低于通用芯片，主流大厂并非不具备进入该领域的能力。“他们不去做不是因为难，而是加密数字货币本身存在风险。”他表示。

除专用ASIC芯片外，在整数运算上占据优势的显卡（GPU）也曾因加密数字货币市场的火热而一度显现“一卡难求”的局面，这也使得英伟达（NVDIA）和AMD这两大显卡厂商在加密数字货币热潮中乘风获利。但随着加密数字货币市场陷入“熊市”，挖矿业务带动的“GPU热”也正在消退。

以英伟达为例，在2018财年第一季度财报中，该公司首次将加密货币营收纳入OEM项目中。该财季，英伟达OEM/IP营收为3.87亿美元，其中加密货币贡献为2.89亿美元。而到2018财年第二季度，英伟达OEM/IP营收已下滑至1.16亿美元，加密货币相关营收下滑明显。

行业研究公司JPR在8月底发布的一份研究报告显示，在2018年第二季度，全球GPU出货量环比下降1.5%，曾受挖矿业务带动明显的独显出货量暴跌28%。

JPR表示，2018年第一季度已是挖矿相关GPU销量的巅峰，第二季度中进入挖矿业务的GPU销量已恢复正常水平，受加密数字货币“淘金热”带动的GPU高需求已经结束。

英伟达和AMD确实曾在这股“淘金热”中获利，但对于两家芯片巨头，这更像是意外收获，公司也并未向该市场倾斜过多资源。英伟达近日已先后推出了Volta与图灵两种不同的GPU架构，基本完成了锁定终端应用所需的产品布局；AMD则是在CPU领域发起了对长期压制自己的老对手英特尔（Intel）的“翻身仗”，自年初以来股价已上涨190%。

但对于比特大陆来说，其营收依然高度依赖加密数字货币这一存在高度不确定性的市场。招股书显示，2018年上半年，比特大陆94.3%的营收来自于矿机销售，此外矿池运营、矿场服务和自营挖矿分别占总营收的1.5%、0.8%和3.3%，其他收入占0.1%。

此外，比特大陆的毛利率也已出现下滑。2015年，公司毛利率为52%，2016年为54.5%，2017年为48.2%，2018年上半年则为36.2%。

比特大陆自身也预警称，因加密货币市价在2018年6月30日后发生大幅波动，公司后期盈利能力、业务、经营业绩及财务状况可能会遭受不利影响。招股书披露之后，已有分析指出，比特大陆赶在9月底前递交招股文件，可能意在只需提供截至第二季度的财务数据。考虑到加密数字货币市场在第三季度的表现，比特大陆第三季度的财务数据或许不容乐观。

比特大陆在招股书中表示，其业务已拓展至“革命性”的AI领域，主要由AI ASIC芯片设计和AI硬件开发，并取得了可观的成绩。比特大陆认为，公司是世界上少数几家有能力开发用于云端训练及推断芯片的AI芯片公司之一（其他公司包括谷歌、英伟达），公司的AI芯片可以作为深度学习所使用的张量计算加速处理器。2018年第一季度，比特大陆推出了第二代AI芯片BM1682，并一直与业内领先的AI公司合作探索未来的业务合作机会。此外，公司还预计将于第四季度推出采用12nm工艺的BM1684。目前，比特大陆AI ASIC芯片设计团队已有298人。

不过，该业务目前似乎还并未反映在营收数据上。此外，比特大陆也并未在招股书中详细揭露其在AI芯片产业的相关生态布局，也未介绍其目前AI产品和方案的客户采用情况。在目前依然占据营收绝大多数的加密数字货币相关业务前景存在不确定性的情况下，AI本应是比特大陆未来重点深耕的领域。仅依靠招股书中过于简洁的信息，比特大陆的AI雄心能否打动投资人还有待观察。