快评：美股或因经济拐点进入确定性熊市

此次美股暴跌与2018年2月的下跌非常类似，直接原因都是美债收益率快速上行。此次10年美债收益率在美股暴跌之前最高达到3.26%，为2011年以来最高点。美债收益率上行的直接起因是美联储主席称“中性利率还很远”，导致市场对于美联储加息路径预期出现重大调整。

此次美股暴跌的其他因素还包括，美国财政部称正在考虑把中国列为“汇率操纵国”，这在贸易争端的背景下显得尤为敏感。同时，IMF下调今明两年的经济增长预期，美股对于全球经济和贸易的不确定性做出悲观反应。

从美股估值来看，目前标普500的通胀调整后平均市盈率已经处于历史第三高位，2018年9月为33.1，2007年高点为27.4，历史上仅有2000年互联网泡沫时的44.2和1929年股灾前的32.6高于当前值，从估值的角度来看，美国股市依然存在泡沫风险。

从2月美股暴跌的情况来看，这次暴跌是否意味着美国股市彻底转熊仍不能下定论。从估值角度和全球经济周期看，美股可能已经见顶，但是美国股市往往需要经济下行确认才能彻底逆转。2月美股暴跌之后，发现美国经济仍然一枝独秀，于是一路上涨，又创新高。目前尚无明确的美国经济基本面转弱的证据。但其中特朗普政府的财政刺激功不可没，脉冲效应结束后，美国经济拐点大概率会出现，美国股市届时将进入确定性熊市。

对中国而言，“练好内功”仍然是唯一的应对措施。如果美国股市甚至美国经济走弱，对中国有两种可能性：一种可能性是，在经济、市场压力下，特朗普转变对中国的态度，这无疑对中国是有利的；但另一种可能性是，特朗普为了转移国内矛盾，变本加厉，中国面临的外部环境将更加严峻。无论哪种可能性，我们都应当加快改革步伐、加大减税力度、做好补短板、发展科技，方能以不变应万变。

（作者是中国人民大学客座教授）

（编辑：欧阳觅剑）