《万科局中局》一书让我想起曾经历的上次股权争夺战：安邦保险、生命保险、华夏人寿争夺金地控股权。

金地股权争夺战，是中小保险公司举牌的启蒙教育课。当时，“保险偿二代”即将实施，中小保险普遍面临风险准备金计提不足，按照“偿二代”的规则，用控股上市公司替代投资性参与，是从会计方法上减少风险计提的有效方法。中小保险早就发现了这条路。

总有探路者想试试：以投资驱动负债，用高账面投资收益，低风险准备金计提平衡高保单成本，与大保险先行建立的代理人制度竞争。

朱宝女士的《万科局中局》，便是对政策大变革后，风起云涌的保险举牌潮下，最高潮最精彩的宝能万科股权大战这一载入史册历史性事件的翔实记述。

“宝万”控股权之争，是公司间“生死”之战。“宝万之争”的有趣在于，一开始看貌似只是一个睡前故事，结果演变成了一部“权力的游戏”（美剧）大片。

权力的游戏多主线并行，同一个人善恶两面性展现充分，主角经常一季就被写死换人。宝万之争也有相似的结构，不同的是，现实比电影更精彩，宝万之争每个人都是自己的导演，都在根据形势和实力对比，随时调整自身角色，调整自己的对手和最终的目标。

开局不久，陆续加入战场的安邦、恒大、华润、深地铁，哪一个都很帅，更多金。宝能比起来反倒是实力最弱的那个。如果万科股价下跌导致宝能的杠杆资金平仓崩盘，这几个参与者完全可以与姚振华签订城下之盟，接下股份，成为第一大股东。剧情的精彩就在于始终有很多种可能性，每个人都不是脸谱化的高大全。

自媒体是新的信息传播方式，让我们对事件深度和多位主角的多面性有更多了解。朱女士的这本书，给我们提供了翔实、丰富、有血有肉的记录。

当时每天都在关注争夺战的进度，感受最深的两点是激烈、震惊。冲突和争夺战逐渐升级，最后白热化时场面极度混乱，真假难辨，鹿死谁手更难预料。激烈的对抗贯穿始终，让我想起索罗斯说，“世界经济史是一部假象和谎言的连续剧”，并被这话深深折服。

“当万科的大股东，你卖菜出身的不配”，2015年7月24日，王石对姚振华说出这段话时，宝万股权之争开始演变成姚振华的尊严之争，到最后谁也没想到，局面完全失控，成为姚振华的“生死之争”，王石的尊严之战。

战争是将一切推向极限的活动——正如著名的《克劳塞维茨：论战争》所述。

在战争行进中，冲突逐渐升级。一开始姚振华更像是来炒炒小股票。2015年1月买入14亿元，随后卖出：一个月后又来一次波段，两次整体净卖出42万股。3、4月再来一次低买高卖。真正的大举买入，发生在股灾后，很大可能是万科宣布100亿股票回购计划，让姚老板产生了干一票大的想法。

2015年6月，中国A股股灾，数日连续千股跌停。为了救市，证金公司也赤膊上阵直接买入股票，各路监管都在为防止大危机尽职尽责。保监会发布了《关于提高保险资金投资蓝筹股票监管比例有关事项的通知》，将单一蓝筹投资比例由上季度末总资产的5%提高到10%，以便让保险资金买入蓝筹股，增强市场信心托市。

这在政策上给了姚老板更多买入空间。股灾时，股价更便宜，万科2015.7.6宣布了100亿元的股票回购提议，也让姚振华顺势加仓成为很自然的选择。宝能对万科的持股由股灾十几亿跃升至94亿接近10%。同期，万科的回购计划2015.9.17日开始实施，但因为制定的回购价格13.2元以下太贴近市价，最终100亿规模只买了1.6亿元人民币。

事后分析，姚振华持股超过华润，成为第一大股东后密集表态，“我做大股东，你还是万科的旗手”。得到回应“卖菜的”、“不欢迎你”。“你信用不够”，严重刺激姚老板自尊，成为对抗升级的导火索。舆论发酵使冲突被拔高到更高层面，内部小团体在外部压力下刺猬一样的自卫行为，最终汇聚成洪流，挟裹着剧中的主角，让他们成为被绑在企业战车上的人，进入必须你死我活的竞争。

两人和他们的幕僚都将竞争和企业内部的潜能推到了极限。书中描述的痛哭、痛骂、焦虑、愤怒，双方团队释放消息与回应新闻的速度，都传递出他们白热化交战时的激烈状态。

姚振华的目标底线是“保住胜利的果实”。其次是取得控股权（这很难，华润占比太大，最多只能相对第一大股东，还要联合其他大股东才能控制公司）。在战略执行中，将政策允许的融资方式运用到了极致：反复质押，几次补充融资，也曾有过接近平仓线的危机时刻。在应对舆论的方式和力度上，姚振华显得不是对手。至于恒大和安邦，我更倾向于是闻到肉味的老虎，具备很强的独立作战能力，完全可以在姚老板溃败的情况下挽大厦于将倾，独立接下万科。

万科的目标是尽量维持以前的治理状态和管理状态。方法上，尽量利用自身上市公司管理层的优势，散布利空，打压股价，让姚振华直接爆仓最好。影响舆论，争取监管彻查宝能杠杆资金，从监管上切断宝能杠杆融资的渠道。股东层面，争取原大股东华润的支持，力争引进其他投资者稀释宝能，并增加自身砝码（尝试引进黑石、深地铁，宴请各大基金）；在政府层面也努力争取支持。几乎是当年“君万之争”王石策略的翻版。

两个团队如螳螂捕蝉般交战，吸引了大批周边参战者，局面一度变得迷离起来。涉局者安邦、恒大随时会发动黄雀一击，而深地铁、华润如莫测的高手，思虑着用自己雄浑的实力，何时发动天外飞仙般的一击。外围香港的一票地产商也在悄悄买进万科。

王的女人，姚的秘书，早年的发家史，内部讨论会见闻爆料，都成了捕风捉影，争取舆论支持的素材，狗血和精彩程度不亚于川普竞选期间两只竞选团队的互相爆料攻击。

（作者吕晗：北京东方引擎投资管理有限公司CEO）