广汽集团：合资强劲 销量增长较好

广汽集团(601238)：合资强劲 销量增长较好

买入

西南证券 刘洋

公司发布2018年10月份销量数据，公司单月销售整车19.9万辆，同比增长13.2%，环比微增;2018年1-10月累计销售整车175.7万辆，同比增长7.0%。

合资强劲、自主稳健，销量增长较好。根据乘联会数据，10月，乘用车的零售销售195万辆，同比-13.2%，高基数叠加偏弱的汽车消费，行业整体压力明显。公司凭借强大的产品实力，在弱市下依旧保持销量的正增长，大幅超越行业平均水平，单月销量同比+13.2%，环比+0.5%。其中，10月，广汽本田、广汽丰田、广汽乘用车销量分别为7.5/5.6/4.6万辆，同比增长9.4%/67.1%/1.6%，1-10月累计销量59.6/47.7/44.1万辆，同比增长4.2%/28.2%/4.5%，合资销售强劲，自主相对稳健。

广丰表现强势，主力车型数据亮眼。10月单月，广汽丰田整体销售5.6万辆(同比+67.1%)，1-10月，广汽丰田累计销量47.7万辆(同比+28.2%)，已经超过2017年全年销量(44.2万辆)。凯美瑞、汉兰达、雷凌等主力车型表现都比较亮眼，单月销量分别为1.4(环比微降)/1.0(同比+37%)/1.8(同比+15.9%)万台，今年累计销量分别为13.7/8.7/15.9万台，同比增长88.6%/2.7%/16.6%。此外，今年新上市的CHR，10月销量4845台，虽然环比下滑17.5%，但也给广汽丰田提供了一定的增量。

强强联合，布局未来。2017年至今，公司已与爱信AW、腾讯、滴滴出行、日本电装、科大讯飞、华为、蔚来汽车、中国移动、小马智行等签订战略合作框架协议，积极布局新能源和智能驾驶领域，以提升公司未来的综合竞争能力。其中，公司与爱信AW设合资公司，规划年产40万台FF6速自动变速箱(AT)，预计2020年内投产;与滴滴出行新能源运营公司设合资公司，定制化设计开发和生产智能电动车，布局未来出行服务和智能电动车的研发及生产;和蔚来汽车设新能源合资公司，将致力于智能网联和新能源汽车的研发;2018年底建成的新能源工厂，将为公司提供每年近20万的新能源汽车产能。

盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年归母净利润为124.7/146.4/169.9亿，对应EPS分别为1.22元、1.43元、1.66元，对应PE分别为9倍、8倍、7倍。公司品牌力强大，将受益于集中度提升趋势，合资品牌表现强势，自主品牌具备成长空间，维持“买入”评级。

风险提示：汽车行业增速放缓;新能源车发展不及预期;新推车型产品销量或不及预期;贸易争端或导致汽车工业政策变化。

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