瑞信：亚洲地区投资将机构化，经济产出2050年将超过全球总量的50%

瑞信在11月15日发布名为《Asia in Transition》(《转型中的亚洲》)的报告，报告称随着亚洲新兴经济体的迅速变化，2030年该地区股市和企业债券市场可望占全球市场近30%，到2050年该地区在全球经济产出的占比有望达到55%。瑞信在报告中指出，亚洲地区经济、社会、科技及政治方面正在发生的关键变革，使得整个地区的经济活动重心正在转移。

瑞信认为，在零售投资文化日益风靡的环境下，随着存款储蓄机构追求更高的回报率，由亚洲资本市场深化带来的不断增长的股本和固定收益证券供应将更多地在国内消化，预期这些资产将呈现机构化趋势，流向养老金、保险资金及共同基金，与美国引入401(k) 养老金计划后的情况类似。

具体来看，瑞信指出，股票方面预计指数权重的主要赢家将是中国（占全球股票市值的比重由11.1%升至18.9%）、印度（由2.8%升至3.1%）及印尼（由0.7%升至1.5%），而其他核心亚洲市场的权重将大致不变：韩国（1.9%）、中国台湾（1.4%）、泰国（0.8%）、马来西亚（0.8%）及菲律宾（0.4%）。

企业债券方面，预计全球基准占比升幅最大的将是中国（占全球企业债券市值的比重将由13.3%升至21.7%）、印度（由0.1%升至1.3%）、中国台湾（由0.4%升至0.9%）及印尼（由0.2%升至0.5%）。与中国全球基准占比提高相一致，指数提供商MSCI于2018年9月就下批A股纳入其广泛基准指数进行投资者问询。除将股票纳入条件放宽至中盘股外，在2019年两次指数重新调整期间，成分股纳入因子有可能由现有的5%扩大三倍，达到20%。

瑞信方面表示，亚洲地区内像中国和印度（养老金资产分别占国内生产总值的5%及6%）这样的大型经济体亟需进一步扩充计划，来满足日益老龄化的人口需求。

瑞信全球新兴市场股票策略主管Alexander Redman称，影响新兴亚洲市场的变革展现了增长和发展方面的巨大希望，尤其是经济产出转向更加可持续的模式，科技进步亦随之而来。区内地缘政治和人口分布变化所带来的挑战犹在，但正在被经济弹性不断提升的迹象抵消。该地区如何利用更加清洁的可再生能源满足未来庞大的需求增长，对于解决气候变化挑战非常重要。

瑞信从四个角度讲述了亚洲转型的变化：经济、社会、科技及政治。

在经济层面，瑞信在报告中指出，亚洲地区的经济正转向更为平衡的增长。中高收入亚洲经济体正由制造业出口导向型，转向提高服务业产出的增长模式，而庞大的国内储蓄池将逐步使消费成为增长引擎，进而减少债务驱动型投资。

此外，出口的组成、方向和全球份额有所改善 。瑞信认为， 随着面向区内的本地投入增加，亚洲出口商品结构的增值水平日益提高。不过，人力成本上涨很可能削减中国的出口份额，转而由越南及孟加拉国等具备强劲制造业基础的区内低收入经济体所替代。持续不断的中美贸易摩擦所造成的供应链多元化恐怕令形势雪上加霜。

瑞信在报告中指出，占国内生产总值52%的服务业对中国经济的贡献有望进一步加大。其中，中国面向服务业的经济转型也将削弱其扩大出口市场份额的能力。此外，经济由投资拉动型增长转向消费驱动型增长将加大中国产品的内销。

在社会层面，成熟的北亚经济体正在失去人口红利，而其他欠发达亚洲国家很有可能继续收获未来十年甚至数十年的人口红利。老年抚养比率上升和城市化减速将制约中国、韩国及中国台湾地区的未来增长，而印度、巴基斯坦、孟加拉国及斯里兰卡等南亚国家，至少可在今后二十年继续坐享适龄工作人口比例不断上升的益处。

瑞信认为，迅速老龄化的人口带来了财务规划、自动化和身体活动、无障碍交通及居住等方面的机遇，而这些机遇大多与医疗服务和医药产品有关。在这其中，中国医疗行业的机遇尤为诱人，到2020年将有逾1亿人超过70岁，基本保险接近全覆盖，不断增加的可支配收入将为“自费”开支提供支持，且政府已将扩大公费医疗和鼓励民营资本参与列为既定目标。

根据医药研究公司IQVIA的资料，中国2017年的消费量为1,230亿美元，已是世界第二大药品消费国（相当于美国市场规模的26%）。根据国务院颁布的《健康中国2030》战略，到2020年，总体医疗开支占国内生产总值的比例预期将由2016年的5.3%升至6.5%–7.0%，并最终在2030年升至人民币16万亿元（合2.3万亿美元）。

瑞信方面认为，中国国家药监局近期推出一系列改革，如加入全球监管机构联合会并于其后放宽对国内临床试验的额外要求、加快选定药品的审批流程及对国内劣质药品生产商施加更大压力，这些措施将会鼓励外商投资及放宽市场准入。

此外，亚洲家庭的财富创造步伐位居全球之首，单单过去七年，新增的中产阶级（界定为财富介于10,000至100,000美元的阶层）就达9,300万人。

而通过使低收入经济体有机会加快实现全面普惠金融，并使中等收入经济体崛起为知识型经济行业的全球领袖，科技创新与应用能够促使新兴亚洲经济体实现转型，将让亚洲在发展突破性技术、提升区内普惠金融方面发挥领导作用。

瑞信认为，亚洲正在经历地缘政治变革，区域霸权主义通过相互对立的议题，以软硬角力来争夺影响力。因此，被卷入争斗的小国必须通过加入最为有利的经济和安全联盟来竞相保护其利益。

（编辑：董黎明）