中资房企美元债净融资额骤减30% 未来三年到期规模超600亿美元

11月26日，华创证券研究所发布报告指出，截至2018年10月，中资美元债地产市场共计发行391亿美元，净融资218亿美元。发行金额较去年同期相当，但净融资额骤减30%，受监管政策要求，2018年下半年来地产企业美元债融资以存续为主。

未来三年中资美元债将迎来到期高峰，根据当前存量数据估算，2019-2021年中资美元债市场每年到期规模约在1000亿美元左右。从行业结构看，房地产、银行、金融服务在到期金额中占比较高。尤其是房地产行业，在未来三年中到期金额逐年增长。

据报告呈现的数据，2019年中资房企美元债到期规模接近200亿美元，2020年和2021年则均超过200亿元。整体而言，2019-2021年三年时间里，中资美元债到期规模超过600亿美元。

与净融资额下降相伴的，是中资房企境外发债成本的攀升。

10月底，中国恒大全资子公司公布的美元优先票据说明书颇受市场关注：该期美元债总规模18亿美元，根据到期时间的不同，利率高达11%-13.75%不等。而恒大掌门人许家印及其控制的海外SPV共斥资10亿美元认购债券的做法，亦侧面折射出市场对境内地产企业的担忧。

此等光景，与前几年房企的融资待遇相比，可谓冰火两重天。

2014年9月末房地产刺激政策出台后，伴随金融宽松、公司债管理办法改革，房企成为金融机构的“香饽饽”，在2016年市场最疯狂的时候，头部房企的融资利率一度逼近国债的水平；彼时，曾在海外高利率发债的中资房企，纷纷通过在境内发行债券提前偿还海外发行的债券，使中国的外汇储备承压。

但2017年以来，随着房地产调控措施的逐渐加码，叠加金融去杠杆进程的推进，房企成为承受压力最大的群体之一：发债融资的规模仅为此前高峰期时的零头，银行在影子银行回表压力下“地主家也没有余粮”且受房企调控政策严格约束。而销售回款这条路径，则因房地产行情进入冰点而显得力不从心。

从历史经验来看，中资房企在境内融资受阻的时候，通常会通过发行美元债寻找融资替代。但随着美联储加息和缩表进程的推进，中资房企在海外融资的挑战，或将高于以往。

华创证券报告称，叠加明年中资美元债市场流动性或有减少，美元债发行主体可能会有较大的存续压力。一方面，2018年来境内金融机构外汇存款持续下降（由年初8357亿美元下降至10月的7387亿美元，降幅达12%），另一方面，由于全球经济增长预期下调，市场风险偏好下降，资金由新兴市场流出（10月以来累计流出66.4亿美元）。

（编辑：马春园）