穆迪：前三季度影子银行规模减少3.6万亿

12月7日，根据评级机构穆迪发布的报告，2018年前三季度，中国广义影子银行规模减少人民币3.6万亿元，到9月底时降至62.1万亿元。

影子银行规模减少的主要原因是包括信托贷款、委托贷款和未贴现银行票据在内的核心影子银行活动规模在前三季度收缩了人民币2.3万亿元。这部分影子银行构成都包含在官方社会融资总量数据中。同期通过银行表外理财产品和非银行金融机构资管产品融资的资产规模也进一步下降了人民币1.6万亿元。

目前，广义影子银行资产占GDP的比例为70%，低于2017年底的79%和2016年底87%的峰值。影子信贷供应的减少制约了总体信贷增长，并稳定了经济领域杠杆。

2018年委托贷款和未贴现银行承兑汇票余额连续三个季度按年同比下滑。受到更严格的监管影响，10月底委托贷款余额按年同比下滑8.4%。同期，信托贷款余额同比增速也大幅放缓，截至2018年10月末出现按年同比负增长。

但是，去杠杆和降风险措施的成本正变得越发突出。常规银行贷款及企业债券融资（贡献相对较小）部分缓解了影子银行业信贷供应减少的状况，但仍不是完美的融资替代方式，因为银行授信和其他债券市场投资者仍更青睐国有企业。因此，对影子银行信贷依赖度相对较高的民营企业（包括小微企业）所面临的融资困难情况进一步加剧。此外，大部分新增银行贷款类型持续转向短期贷款以及票据融资，这或许表明在宏观环境不确定的情况下银行的避险意识提高。

由于越来越多的迹象表明去杠杆措施正在使得经济放缓，中国政府已经放松了货币政策并出台了一系列举措来维持经济增长和金融稳定。10月份，中央政治局释放宽松政策信号以应对经济增长下行压力加大。11月份，中国人民银行在第三季度货币政策报告中也传递出更多放松信号，同时政府承诺将通过常规银行渠道和企业债券市场加大对民营企业、包括小微企业的融资支持，不过更多具体细节目前尚不明确。尽管最近政策态势有所放松，但我们认为政府推进去杠杆和严控金融风险的长期目标仍没有变化。

经济增长压力加大也促使监管部门边际调整其整治影子银行的步伐。2018年下半年，随着理财业务监督管理办法细则的边际放松，银行表外理财业务规模有所回升。我们预计，未来政府在防控广义影子银行活动方面将采取更渐进的策略，以防止其对经济和金融稳定性造成冲击。因此，2019年影子银行活动的收缩速度将较2018年有所放缓。

（编辑：周鹏峰）