普华永道中国金融行业管理咨询合伙人周瑾：资管新规对保险资管发展“机遇大于挑战”

由南方财经全媒体集团指导、中国财经媒体领导者《21世纪经济报道》主办的第十三届21世纪亚洲金融年会于12月11-12日在北京市JW万豪酒店隆重举行。11日的保险主论坛以“守正出新——探寻保险新坐标”为主题。

普华永道中国金融行业管理咨询合伙人周瑾在参加“保险资管新格局”圆桌论坛时表示，当前资管行业正出现两大趋势，一是非标资产转成标准资产，二是间接融资转向直接融资，这两大趋势对保险资管带来的，既有挑战，也有机遇。

“总体而言，我个人认为机遇大于挑战。”周瑾坦言，以非标资产转成标准资产为例，资管新规要求去“嵌套”，要求产品净值化管理，要求去刚兑，最终要求资管机构降低影子银行风险。在这方面，保险资金是相对比较守规矩的，加之银保监会正积极推进保险行业资产负债管理，更好地实现风险和收益的匹配关系，在这样的降风险背景下，保险资金的未来发展会更好。

但与此同时，保险资管机构也面临一些挑战，主要是能力方面的挑战。比如保险资管机构若要发行并主动管理产品，如何设计适合当前监管环境的产品，以及产品净值化管理下的估值能力、客户服务能力的培养，对保险资管机构都是一项挑战，相比其他类型资管机构，保险资管机构必须具备这些能力，才能赢得市场，赢得客户。

针对间接融资转向直接融资，随着监管部门推出一系列政策由间接融资转向股权融资“迁移”，保险资管正迎来更大的发展空间。

“在股权投资领域，保险资管的一大优势，就是坚持长期价值投资，而不是短期的炒作行为。”周瑾指出，这与保险资金长期负债匹配的特点有关，但更能发挥保险资金长期投资，孵化项目健康稳健成长的优势。

值得注意的是，随着今年PE投资行业遭遇募资难题，目前越来越多PE基金纷纷向保险资管机构伸出橄榄枝，希望能从保险资管机构获得长期资金。

在周瑾看来，在当前中国私募股权投资行业里，约有4万多家PE管理机构，但规模超过1亿元的PE机构其实不足20%，换言之，4万多家PE机构里，约有80%可能都是鱼龙混杂。但与此同时，当前私募股权投资行业正在从资源驱动型和机会驱动型，向能力驱动型的模式转变。因此，保险机构要选择PE机构投资，或者PE基金寻找保险机构作为LP出资，其中重要的核心竞争力，就是PE机构作为GP在投、管、退等方面有没有核心能力，以及PE的投资理念是否契合保险资金的资金需求、资金特性与回报要求。

“应该说，保险资金更追求可持续的、长久的稳健投资回报，所以要打动保险资金，GP在项目遴选和投资逻辑等方面时必须形成与之相匹配的能力和策略。”周瑾指出。在项目投后管理环节，保险资管机构还会关注GP能给被投企业带来多大的增值等类投行服务能力。事实上，美国KKR将投后管理职能剥离出来，专门组建了一个单独子公司Capstone，通过专业化运作去创造更大的投后管理价值，这也是当前国内股权投资机构可以借鉴学习的。

此外在退出方面，鉴于保险资金更倾向长期稳健的投资回报，PE基金在运作项目IPO同时，是否有更多元化的项目退出方式，也是能否吸引保险资金青睐的加分项。

周瑾指出，随着国内PE投资理念的日益成熟，保险资金对PE机构的投资选择，将从投资能力、投后管理能力、退出能力等多维度进行综合考察，再决定最终的投资决策。

（编辑：马春园）