信达资本肖林：建议成立专门机构打通信贷市场和金融市场

2018已行至岁末，实业和金融界对来年经济形势如何判断？

12月12日，由21世纪经济报道主办的“第十三届21世纪亚洲金融年会”上，信达资本董事长肖林、北京银行行长助理、公司业务总监戴炜、工商银行公司部副总经理李新彬、亿利洁能总经理徐卫晖和友金所联合创始人、CEO李昌国围绕金融如何支持民营企业等实体经济展开了精彩的对话。

谈及至于明年的宏观形势，肖林认为这些年资产下行趋势恐怕还是会持续。中美贸易摩擦可能在国内会有一些政策对冲，比如说原来去杠杆现在变成稳杠杆，但是从大的趋势应该不会改。肖林表示，从投资的角度来说，中美贸易摩擦的风险不是我们能够掌控的风险。如果能对冲就去对冲，如果对冲不了就很简单，把这个风险在价格里体现出来。

下半年支持民企的政策出台很频繁，政府应不应该干预？

对此，肖林表示，民企纾困可以分成两大领域，一块领域是跟上市公司相关的，比如说大股东爆仓的风险，这个领域他是赞同干预的，因为大股东爆仓的风险可能演变为局域性金融风险，向金融系统的传递。政府特别是监管部门，在出现金融风险苗头的时候是应该干预的，但干预的做法有争论。

另外一个领域就是金融机构日常的信贷业务，不建议国家采取直接的方式去干预，因为现在民企的融资难、融资贵的问题不能够只是去指责金融机构。反而倒是应该想一想，民企竞争力的问题，对民企的税收、行业准入、治理结构这些方面有很多工作是要做的。

肖林称，信达本身从事不良资产的，所谓的逆周期就是指经济下行恰恰是金融资产管理公司业务的一个发展的好时期。从这个角度来说，我们的定位就是抄底的公司。PE投资大家有共识就是原来Pre-IPO开始往下走了，现在最需要的是并购基金，并购基金就是要去抄底的。

上市公司质押股票风险产生的根源是决策时单向决策，包括借出方，特别是证券公司，对市场是单向的判断。不考虑万一反转怎么样，但做金融基本的概念就是要波动，一定是双向去考虑问题的，这是一个核心的问题。而证券公司出了问题以后跟银行不同，他们还没有拨备，没有像银行这样五级分类的体系。

对于民营企业融资难、融资贵的问题，肖林认为有三个方面的原因，一是金融供给不足，需要扩大其他类型的金融机构，扩大企业直接融资的比重，但现在商业银行仍然是金融供给的主渠道。而商业银行对客户的选择实际上不是说国有和民营的区别，而是说商业银行只会选择那些符合商业银行贷款理念的，比如说初创期的企业就不应该去找商业银行。不同的金融机构，对企业的覆盖是不一样的。现在就是因为商业银行是金融供给的主体，把民企的融资难、融资贵都放在商业银行体系里来解决，这个肖林认为是不可能的。凯撒的归凯撒，罗马的归罗马。初创期的企业找VC，不符合银行贷款标准找债券公司、供应链金融、小微金融、P2P，其实P2P如果做实质支持实体企业有价值的。

二是融资难和融资贵有时候是矛盾的，也就是说如果要解决融资难，可能就得允许融资贵，这才是发挥利率价格作用，这是金融市场的价格作用。反过来说，民营企业为什么先解决融资贵的问题，后解决融资难。因为民营企业和国有企业本来不应该按所有制划分，而现在实际是这么做的，这其实恰恰体现出民营企业在产权的出资方的不稳定，跟国企相比是有差距的，治理结构是有差距的。

三是解决民营企业融资难、融资贵的问题得有专门的金融机构来解决，不是用现有的金融体系来解决。比如可以借鉴美国的房利美和房地美的做法，当年为了让绝大部分老百姓有房子住成立了房利美、房地美，他们不是直接给老百姓贷款按揭，他们把按揭只要符合标准的卖给房地美，是做间接支持金融体系来解决融资的问题。肖林建议可以成立这么一个机构，既不是担保，也不是发贷款，而是要增加金融体系对民营企业存量资产的流动性。为什么这样？比如说经济下行，银行普遍压缩贷款，压缩贷款的时候民营企业如果被压缩，不像国有企业，如果有一个机构愿意接盘，不管用证券化，用什么方式出表，至少经济下行的时候银行不会压缩贷款。相当于这个金融接过去，银行不用出表了，形成的空间继续贷款。

同时这个专门机构还可以促进民营企业直接融资的市场，把金融市场和信贷市场打通，因为现在老说资金在金融体系空转，其实问题不在于空转，问题在于金融市场和信贷市场没有对接。比如说如果民营企业能够发债，有一个专门的金融机构，有国家的信用，把民间的资金集中起来，通过资管什么都可以，买债券，或者给买债券提供二级市场流动性，买民企债券想卖随时可以卖给国家信用类似房地美、房利美的机构。买的东西亏只是体现在利率上，不存在本金风险，得用市场化的措施，但不要取代市场。

（编辑：马春园）