北大光华教授刘力：企业并购的本质是实业投资而不是金融投资

“企业并购本质上是实业投资活动而不是金融投资。” 12月12日，在中关村并购峰会上，北京大学光华管理学院金融学教授刘力在演讲中表示，“在资本市场上去购买相对成熟的公司或者资产，通常是很难买到超额收益。”

他表示，并购是否成功的标准，不是并购是否能够完成，收购完成后公司的股价（估值）上升，也不是相关参与者是否可以在短期内获取投资收益等，而是要看在整个经营周期内被收购企业的资产，能否被收购方有效的运营，产生良好的投资回报，最终产生所谓的收益。”

然而，遗憾的是，目前很多企业在并购时，更注重金融特性，而忽略了实体经营的特性，特别是很多公司跨界，为了多元化，为了转型，但并不知道这些突破是否真正能够提升被收购企业真实的经营水平。

“相当部分的收购，因为要实现对赌承诺等，不得不采取杀鸡取卵的方式，反而失去了企业长期成长的动力。无论收购方式——现金、股权结构安排等，涉及到所谓的金融技巧，但技巧不是本质，炫技巧而没有本质没什么用。”刘力说。

在此次峰会上，还发布了有中国并购风向标之称的“2018年中国并购指数”，该并购指数显示，中国并购交易的活跃地区仍然集中在环渤海、长三角、珠三角，热门行业在并购中处于领先地位，金融、房地产、互联网行业均表现不俗，而包括制药在内的健康产业在案例数上表现强劲。

2018年全球并购市场交易量达2.5万亿美元，交易数目达2392起，保持增长。但中小企业并购交易量达到了2013年以来的最低水平，主要原因可能是，多变的政策环境，提高了并购的难度和不确定性，包括欧美和美国都在立法层面强化了对外国直接投资的审查。

在此次峰会上，中国工商银行北京分行投资银行部经理陈清预判，“以前产业和产业之间的并购较多，将来私募股权基金作为并购主体也会逐渐在市场中活跃起来。随着人民币股权基金即将到期，有一批企业股权要退出，围绕着私募股权基金应该会形成立体的并购机会。”

（编辑：林坤）